东兴纺服轻工行业周观点：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动

行业研 究DONGXINGSECURITIES 东兴纺服轻工：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动——行业周观点 2022年9月26日 看好/维持 纺服轻工 行业报告 东兴证 券观点综述： 份 股头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动。李佳琦于9月 20日正式在天猫复播，头部主播的复播将拉动美妆、服装等消费品需求的释 有 限放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以 公及四季度美妆消费的较好表现。“十一”国庆即将到来，消费市场呈现逐步回司暖的态势。尽管国内部分城市受到散发疫情影响，休闲度假和城市周边深度游证仍是人们假日生活的刚需，关注城市周边游景区及户外项目标有望受益。我们券仍推荐重点关注美妆及户外景气赛道，同时关注目前估值水平较低和各行业龙研头标的。 究重点推荐板块 报美妆：消费淡季下近期美妆消费整体疲软，李佳琦复播为消费需求释放助力 告受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，8月 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 19524.29 2.3% 流通市值（亿元） 13646.41 2.1% 行业平均市盈率 34.76 市场平均市盈率 16.61 行业指数走势图 纺织服装轻工制造 无 美容护理 上证综指 美妆消费整体疲软。在因直播敏感事件沉寂3个月后，李佳琦9月20日晚于 淘宝直播间复播，直播时间约2小时，观看量逾6000万，自然堂、夸迪、花西子、珂润、OLAY等多个美妆品牌进入李佳琦直播间。2021年双十一预售首日，李佳琦直播间GMV销售额达106亿元，为核心国货美妆品牌贡献了超1亿元的CMV增量，超头主播对美妆消费的拉动作用显著。李佳琦的复播将拉动美妆消费需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 户外：十一假期户外消费预计乐观。今年清明小长假，迪卡侬露营销售整体增 长超200%，其中帐篷品类和露营家具类表现尤为惊艳；刚过去的中秋假期首日，携程平台上露营预订量相较端午同期增长近60%，露营热情持续高景气。参考上半年的清明及五一假期，我们认为户外露营等项目将在十一假期继续呈现较高景气度，预计户外装备销售有望明显受益。牧高笛在今年国内露营火爆的发展形势下，自主品牌业务持续高增长，建议重点关注。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌2.72%，轻工制造下跌4.32%，美容护理下跌8.00%，在申万31个一级行业中分别排第21、27、31名。指数方面，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌2.27%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、台华新材、华利集团、波司登、李宁、安踏体育、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、科锐国际、同道猎聘 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动 目录 1.核心观点：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动3 2.市场表现：市场普跌，轻工、纺服、美护跌幅均高于大盘平均6 3.重点公告&行业追踪9 4.风险提示10 相关报告汇总11 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅7 图2：纺织服装子行业市盈率7 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司7 图4：轻工制造子行业涨跌幅8 图5：轻工制造子行业市盈率8 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司8 图4：美容护理子行业涨跌幅9 图5：美容护理子行业市盈率9 图6：美容护理行业涨跌前五的公司9 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动 1.核心观点：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动 头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动。李佳琦于9月20日正式在天猫复播，头部主播的复播将拉动美妆、服装等消费品需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。“十一”国庆即将到来，消费市场呈现逐步回暖的态势。尽管国内部分城市受到散发疫情影响，休闲度假和城市周边深度游仍是人们假日生活的刚需，关注城市周边游 景区及户外项目标有望受益。我们仍推荐重点关注美妆及户外景气赛道，同时关注目前估值水平较低和各行业龙头标的。 美妆：消费淡季下近期美妆消费整体疲软，李佳琦复播为消费需求释放助力。受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，8月美妆消费整体疲软。而在因直播敏感事件沉寂3个月后，李佳琦9月20日晚于淘宝直播间复播，直播时间约2小时，观看量逾6000万，自然堂、夸迪、花西子、珂润、OLAY等多个美妆品牌进入李佳琦直播间。2021年双十一预售首日，李佳琦直播间GMV销售额达106亿元， 为核心国货美妆品牌贡献了超1亿元的CMV增量，超头主播对美妆消费的拉动作用显著。李佳琦的复播将拉动美妆消费需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 户外：十一假期户外消费预计乐观。今年清明小长假，迪卡侬露营销售整体增长超200%，其中帐篷品类和露营家具类表现尤为惊艳；刚过去的中秋假期首日，携程平台上露营预订量相较端午同期增长近60%，露营热情持续高景气。参考上半年的清明及五一假期，我们认为户外露营等项目将在十一假期继续呈现较高景气度，预计户外装备销售有望明显受益。牧高笛在今年国内露营火爆的发展形势下，自主品牌业务持续高增长，建 议重点关注。 （1）化妆品&医美 消费淡季下8月份美妆消费整体疲软，李佳琦复播为消费需求释放助力。8月社会消费品零售总额同比+5.4%，其中限额以上化妆品类销售额同比-6.4%，增速环比-7.1pct，整体表现较弱。线上平台方面，8月淘系护肤 品类销售额同比-14.4%，彩妆品类销售额同比-31.3%，增速环比7月持续下降。抖音平台仍旧延续高增态势， 护肤品类销售额同比+87%，彩妆品类销售额同比+76%，但增速环比7月也有所回落。整体看，淘系+抖音护肤品类销售额同比+1.8%，彩妆品类销售额同比-18.8%，受虹吸效应、消费淡季、超头缺失以及疫情下消费信心较弱等因素影响，8月美妆消费整体疲软。在因直播敏感事件沉寂3个月后，李佳琦9月20日晚于淘宝 直播间复播，直播时间约2小时，观看量逾6000万，自然堂、夸迪、花西子、珂润、OLAY等多个美妆品牌 进入李佳琦直播间。2021年双十一预售首日，李佳琦直播间GMV销售额达106亿元，为核心国货美妆品牌贡献了超1亿元的CMV增量，超头主播对美妆消费的拉动作用显著。李佳琦的复播将拉动美妆消费需求的释放，对提振消费情绪和市场信心具有重要意义，看好超头复播下双十一大促以及四季度美妆消费的较好表现。 国货美妆品牌的增速下降但龙头品牌韧性仍较强，多品牌为双十一蓄力叠加超头回归，销售表现值得期待。分品牌看，贝泰妮旗下的薇诺娜8月份淘系和抖音销售额分别同比-3%和-34%，主要受去年同期高基数影响，或一定程度上影响公司Q3业绩增速表现；珀莱雅8月份淘系和抖音销售额分别同比-4%和+39%，彩棠8月份 淘系和抖音销售额分别同比+27%和+367%，在美妆行业整体疲软的背景下仍取得高速增长，大单品策略成效持续显现，呈现出超强韧性；华熙生物旗下的润百颜、肌活、米蓓儿和夸迪在淘系平台均有所下降，但在抖音平台均取得超100%的同比增长；鲁商发展旗下的颐莲和瑷尔博士淘系和抖音销售额分别同比-32%/+32%和 -7%/+37%，瑷尔博士在两个平台均取得较快增长。整体来看，8月国货美妆品牌的增速有所下降，但龙头品 P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：头部主播回归及即将到来的“十一”假期将对消费有所拉动 DONGXINGSECURITIES 牌韧性仍较强，且已经开始为双十一大促蓄力。贝泰妮旗下的薇诺娜与李佳琦长期保持密切合作，去年登陆 《所有女生的offer》，去年双十一在李佳琦的助力下打爆清透防晒霜、冻干面膜等大单品。薇诺娜近期新推出了薇诺娜PRO，薇诺娜BABY全新产品线也于9月份上市，超头主播的回归有望为新品类和新品牌的放量助力。华熙生物旗下的夸迪与李佳琦持续合作，在9月20日的首次复播中也登陆了直播间，预计今年双十一 有望持续放量。水羊股份新收购品牌伊菲丹也曾与2021年618大促与李佳琦合作，今年双十一表现可期，有望增厚公司利润。 政策风险导致板块价格阶段性调整，但主要上市公司基本面影响可控。近期多项医美监管措施引发市场对行业政策风险担忧，具体涉及9月15日中消协对医美领域不公平格式条款的点评；8月杭州医美机构偷税被罚 导致的行业税收监管趋严担忧；以及9月初传言上海将加大对渠道医美的打击力度，将返佣定性为商务贿赂等。我们认为，此次几项监管措施时间上并非新增信息，内容上与此前监管倾向一致，即政策核心思路依然是打击医美乱象、保护消费者权益，营造良好社会风气，引导医美行业健康合规发展，而非彻底抑制消费者的医美需求。同时，相关监管举措将主要影响非合规中小机构，有利于非正规产品向正规产品转移，行业供 给端集中度有望加速提升。长期来看，监管规范化的过程，也是对消费者进行合规产品教育的过程，合规市场将激发群众的消费信心，有望推动行业实现长期良性扩容。爱美客、华东医药、华熙生物等上市公司的医美产品直销占比高，销售对象也均为有资质的合规医美机构，因此打击医美乱象对中游大型合规厂商的影响相对有限，中长期还有望受益于行业集中度提升和规模良性扩容。 下半年医美整体呈复苏态势，十一长假旺季将至，关注节前疫情防控情况，看好中游产品生产商龙头。上半年疫情大规模反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。轻医美项目具有疗程性和消费黏性，当前国内疫情整体趋稳，深圳、重庆、成都等医美需求旺盛地区病例数稳步下降，考虑到十一长假为医美旺季，关注节前国内疫情防控情况，若主要城市控制有序，则短期医美市场有望迎来一波快速 反弹。大会后防疫政策有望进一步宽松，将带动医美板块Q4进一步复苏。此外，下游机构端通常区域集中度较高，易受区域疫情反弹影响，而中游器械生产端通常为全国性销售，区域集中度较低，叠加持续推新和新产品放量，业绩韧性更强。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具