Club Med净利润超19同期，亚特经营承压

事件：公司发布2022年Q3业绩预告。公司预计2022年前三季度旅游运营业务的营业额约112.5亿元，同比增长约110%。其中，Club Med实现营业额91.4亿元/+146%，恢复至19年的96%；亚特兰蒂斯实现营业额7.5亿元/-37%；丽江复游城实现营业额0.7亿元。利润方面，2022年前三季度，Club Med净利润预计同比大幅扭亏，优于19年同期。公司预计前三季度归母净利润亦有大幅改善。 ClubMed快速恢复，预定态势良好。2022年前三季度，度假村的容纳能力较去年增长78.5%， 恢复至19年同期的91.0%； 入住率达到61.0%/+7.0pct，较19年-5.0pct；床位价格约为1,438元/+19.2%，较19年+19.2%。目前22年下半年的预定量较去年+38.5%，较19年+16.0%； 23年上半年的预定量较去年+27.1%，较18年+18.6%，恢复态势强劲。业务的快速恢复及有效的成本节约，使得Club Med利润端大幅改善。 亚特兰蒂斯疫情下承压，7月需求强劲。8、9月受三亚静态管理影响，亚特运营承压，22年前三季度亚特访客240万人次/-37.3%，入住率44.5%/-30.0pct，房价为2,658元/+4.7%。7月亚特营业额为2.2亿元，疫情形势好转时需求强劲。22年前三季度丽江复游城访客15万人次。 投资建议：Club Med旗下度假村卡位全球优质旅游目的地、亚特兰蒂斯区位优势显著，短期将受益于境内外旅游需求的修复。中长期来看，Club Med加速扩张，发力中国市场；丽江/太仓复游城全面开业，该模式或可复制。预计公司2022-2024年归母净利润为-2.3/6.1/9.4亿元 ， 对应EPS-0.18/0.49/0.76元，对应动态PE -34.8/12.8/8.3倍。 风险提示：境内外疫情反复风险；地产项目销售不及预期；度假村拓展不及预期；宏观经济下行风险。