受行业趋势影响经营承压,上半年归母净利润同比-8％

核心观点

公司上半年归母净利润同比-8%，主要受北京商业物业与酒店行业压力影响。尽管经营承压，但公司表现优于行业整体，写字楼、商城出租率仍高于行业水平。

关键数据

• 营业收入：19亿元，同比-4%
• 归母净利润：6.3亿元，同比-8%
• 归母净利率：33.5%，同比降低1.5pct
• 毛利率：59.6%，同比降低1.2pct
• 费用率：销售管理财务费率之和为5.5%，同比增加0.2pct
• 业务收入结构：
  • 写字楼：7.3亿元，同比-5%
  • 商城：6.4亿元，同比-2%
  • 公寓：0.9亿元，同比-1%
  • 酒店：2.4亿元，同比-7%
  • 其他：1.9亿元，同比-2%
• 平均租金单价：
  • 写字楼：621元/㎡/月，同比-4%
  • 商城：1315元/㎡/月，同比-2%
  • 公寓：364元/㎡/月，同比-1%
• 出租率：
  • 写字楼：92%
  • 商城：95%
  • 公寓：89%
• 毛利率：
  • 物业租赁管理业务：67.9%，同比降低0.9pct
  • 酒店经营业务：2.1%，同比降低5.7pct
• 财务状况：
  • 总资产：112亿元，同比-8%
  • 总负债：20亿元，同比-34%
  • 有息债务：5亿元，同比-67%
  • 资产负债率：18%，同比下降7pct
  • 净资产：92亿元，同比+1%
  • 货币资金：31亿元，占总资产比重27%
  • 经营性现金流净额：8.4亿元

投资建议

考虑到行业下行趋势，下调盈利预测：

• 2025年收入：37.7亿元（原39.2亿元）
• 2025年归母净利润：12.3亿元（原12.9亿元）
• 2026年收入：37.9亿元（原39.5亿元）
• 2026年归母净利润：12.5亿元（原13.2亿元）
• 对应每股收益：1.22/1.24元
• 对应当前股价PE：17/16倍 维持“优于大市”评级。

风险提示

国际关系变化、经济增速放缓、居民削减开支、差旅出行减少、北京商业供应增加、行业竞争加剧等不利因素可能影响公司经营。