软商品日报：供应端持续影响，郑棉高位震荡

期货研究报告|软商品日报2023-07-14 供应端持续影响，郑棉高位震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约17225元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.09%。 持仓量479968手，仓单数11939张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17270元/吨，较前日上涨82元/吨。现货基差CF09+50，较前日上涨100元/吨。全国均价17800元/吨，较前日上涨221元/吨。现货基差CF09+580，较前日上涨240元/吨。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4658吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦 1360吨，古吉拉特邦1360吨和安德拉邦425吨等。据美国农业部最新发布的7月份美棉供需预测报告，2022/23年度种植面积在8352.9万亩，环比未见明显调整。由于全美弃耕率维持在46.9%的历史高位不变，收获面积较上月保持不变在4436.1万亩。产量预期315.0万吨，环比未见明显调整，消费量预期44.6万吨，环比调增1.1万吨，增幅2.6%；�口预期280.9万吨，环比调减2.1万吨，减幅0.7%；期末库存预期 70.8万吨，环比调增1.1万吨，增幅1.6%。从新年度预期情况来看，2023/24年度全美种植面积在6729.8万亩，环比调减102.6万亩，减幅1.5%。由于弃耕率环比下降2.4个百分点至14.0%，收获面积调增至5785.7万亩，环比调增71.1万亩，增幅1.2%。单产环比调减0.7%至62.1公斤/亩，因此产量预期较上月保持不变在359.2万吨。消费量预期47.9万吨，环比未见明显调整；�口预期299.4万吨，环比调减5.4万吨，减幅1.8%；期末库存预期82.7万吨，环比调增6.5万吨，增幅8.5%。印度方面，据USDA下属机构最新消息，受农户转种其他作物影响，印度2023/24年度新棉面积减至1270万公顷，同比（1300万公顷）减少约2.3%。分区域来看，北部棉区整体面积预计同比增加约4%，其中拉贾斯坦邦得益于当地政府投资助力植棉发展的举措，新棉种植面积预计增至68.2万公顷，同比增加约27%；近年来旁遮普地区受地下水枯竭，土壤肥力下降以及粮食作物轮耕制度的影响，植棉面积呈现减少趋势，新本年度同比减幅约32%，处于记录次低位置，预计新年度面积仅17万公顷；哈里亚纳邦面积预期在64万公顷，同比减少约2%。中部棉区来看，由于马哈拉施特拉邦和古吉拉特邦等地区降雨持续普遍偏少，预计待7月降雨增加之后再行加快播种。南部棉区特伦甘纳邦政府表示，目前仍在植棉窗口期，降雨不足的地区暂无需急于播种，降雨充足的地区可以顺利推进户外作业。整体从目前实播情况来看，受今年西南季风延迟登陆，降雨偏晚影响，中部和南部棉区降雨植棉进度处于近年偏慢水平。基于面积预期调减的前提，新棉产量预期在566.1万吨，同比（574.8万吨）减少1.5%。目前由于籽棉收购价较本年度初期大幅下跌，棉农的惜售情绪始终未能彻底消散。据悉，6月印度全国籽棉收购价 格平均水平在6962卢比/公担（折约53000卢比/坎地），环比（6701卢比/公担，折约 50500卢比/坎地）上涨3.9%，同比（10638卢比/公担，折约90500卢比/坎地）下跌 34.6%。进口则受关税带来的高成本影响，纺企基本维持照单采购，因此预期维持在 21.8万吨，同比（39.2万吨）减少44.4%。从需求预期情况来看，新年度消费预期在 511.7万吨，同比略有恢复。宏观来看，受制于全球纺织品需求和消费复苏缓慢的节奏，印度下游需求恢复缺乏动力。据当地贸易商表示，目前当地花纱去库压力仍存。受本年度期末库存高企影响，新年度可供�口资源充足，因此预期调增至52.3万吨，同比（27.2万吨）增幅92.3%。基于以上，新年度印度期末库存在286.2万吨，同比 （262.3万吨）增加9.1%。 昨日郑棉期价震荡运行，近日新疆地区天气情况偏干热，市场炒作天气，棉价稳定偏强运行。目前来看，在美联储加息预期和国内温和复苏的背景下，价格将维持震荡格局，但考虑到全球减面积减产的情况以及下半年厄尔尼诺气候可能造成极端天气的影响，棉价整体易涨难跌。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，如果疆棉生长再度受到天气的影响，棉价仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5338元/吨，较前日下跌44，跌幅0.82%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp09+10，较前一日下跌10元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日下跌 100元/吨。现货基差sp09+60，较前一日下跌60元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5400 元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+60，较前一日下跌60元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+560，相较前一日上涨40。 近期市场资讯，近期市场资讯，加拿大主港温哥华、鲁珀特王子港因港口工人劳资纠纷自7月1日至今歇工，暂无缓和迹象，据闻个别浆厂计划7月13日起，在歇工期间停机，利于提振市场信心，但实际对市场影响作用尚需观察。。 昨日纸浆期价维持震荡，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效 压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。本周纸浆期货价格上涨可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过预计近期供强需弱的态势仍将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6886元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7110元/吨，环比上涨50，现货基差SRO9+220，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比上涨20，现货基差SRO9-30，环比下跌70。 近期市场咨询，巴西中南部主产区6月份生产进度略有放缓，一方面6月上旬受到降 水增多干扰，另一方面6月下半月尽管天气较为干燥，但甘蔗�糖量(ATR)偏低，每吨 甘蔗�糖量仅为133.04千克，同比下降近3%，也是最近6个榨季同期最低，据说因糖 厂提前压榨未成熟甘蔗导致,因此整个6月份生产数据低于市场预期，为价格提供了支 撑。�糖量仅为133.04千克，同比下降近3%，也是最近6个榨季同期最低，据说因糖 厂提前压榨未成熟甘蔗导致,因此整个6月份生产数据低于市场预期，为价格提供了支撑。印度在甘蔗价格上调至历史新高及乙醇增产计划的刺激下，未来印度甘蔗面积仍有进一步扩大的趋势，根据印度农业部报告，截至7月7日，23/24榨季甘蔗面积同比 增加4.7%，达到533万公顷。但厄尔尼诺的发展令印度蔗农忧心忡忡，今年6月截至目前，印度最大糖产邦马哈拉施特拉邦降雨量较正常水平减少71%，而马邦本榨季甘蔗产量大幅低于预期的1380万吨，仅为1050万吨，也正是因为去年6-7月降水偏少所造成，此外，第三大产糖邦卡纳塔克降雨也较正常水平偏低55%。虽然7月前两周的降水有所改善，受天气的不确定性影响，目前市场对印度糖产量预估区间在3160-3300 万吨之间，大部分预估低于本榨季的3270-3280万吨的产量。此外，本榨季印度的汽油乙醇混合比例预计达到11.5%，政府旨在2025年达到25%的目标，预计下榨季印度的甘蔗乙醇加工产能将进一步提升，进一步削弱甘蔗产糖比例，预计乙醇分流糖量将超过500万吨。 昨日白糖期价偏强震荡，国内当前现货成交一般，但工业库存处于历史低位，现货价 格偏强运行。整体来看，国内目前处于多空交织的情况，市场消息和情绪对价格影响明显，但是白糖当前交易的主逻辑不在绝对价格而是时间。对于9月合约来说，放储、轮储、进口等直接影响供需转势的因素很难对其有直接影响，而厄尔尼诺天气的影响目前无法证实，所以我们可以看到09合约在几次利空消息打压之下依然有所支撑。后续天气、需求、原糖价格将是影响郑糖价格的重要因素，后期需要重点关注6700元/吨一线对09合约的支撑力度。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨7 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨7 图3:棉花折存天数丨单位：天7 图4:纱线折存天数丨单位：天7 图5:纺纱厂开机率丨单位：%7 图6:织布厂开机率丨单位：%7 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷8 图8:中国棉花产量丨单位：万吨8 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨8 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷9 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩9 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包9 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包9 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包9 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包9 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包10 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包10 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨10 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨10 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨10 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨10 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨11 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨11 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨11 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨11 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨11 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨11 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨12 图29:山东银星基差丨单位：元/吨12 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨12 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%12 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%12 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%12 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%13 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%13 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%13 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%13 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨13 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨13 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨14 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨14 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨14 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨14 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨15 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅15 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨15 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨15 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 201920202021202