Q3公司业绩超预期，9月销量突破20万，建议“买进”

m 2022年10月18日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)329RMB/244HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2022/10/17)260.66 深证成指(2022/10/17) 11162.26 股价12个月高/低 358.75/209.37 总发行股数(百万) 2911.14 A股数(百万) 1164.76 A市值(亿元) 3036.08 主要股东香港中央结算 (代理人)有限公 司(29.97%) 每股净值(元)33.19 股价/账面净值7.85 一个月三个月一年股价涨跌(%)-6.8-21.4-8.0 近期评等 出刊日期前日收盘评等 2022-08-30313.6买进 产品组合 汽车业务72.6 手机部件及组装27.3 机构投资者占流通A股比例 基金4.9% 一般法人16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 Q3公司业绩超预期，9月销量突破20万，建议“买进” 结论与建议： 公司前三季度预计实现净利润91亿元-95亿元，YOY+273%-289%（扣非后净利润81亿元-88亿元，YOY+814%-893%），折合EPS为3.13元-3.27元。公司业绩超预期。 公司产品多点开花，销量持续突破前高，产能供不应求；随着规模效应显现，下半年公司盈利能力有望继续提升，业绩预计大幅增长。公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们上调公司2022和2023年净利润至156.1亿元和259.3亿元，YOY+412.6和+66.1；EPS为5.36元和8.91元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为48.6倍和29.3倍，H股对应P/E为31.7倍和19.1倍，当前市场波动较大，建议逢低买进。 公司Q3业绩超预期，单车利润明显改善：公司公布前三季度业绩预告，预计实现净利润91亿元-95亿元，YOY+273%-289%（扣非后净利润81亿元-88亿元，YOY+814%-893%），折合EPS为3.13元-3.27元。业绩超预期。分季度看，Q3公司预计实现净利润55亿元-59亿元，YOY+334%-365% （扣非后净利润50.7亿元-57.7亿元，YOY+879%-1014%）,折合EPS为 1.89元-2.03元。公司利润同比大幅提升，主要是因为1）公司产品竞争力强，随着产能持续扩张，销量逐季快速增长；2）规模效应愈发显现，Q3单车利润约为1万元，较Q2环比提高28%。 公司9月销量超20万辆，出口战略加速推进：公司9月销售汽车20.13万辆，MOM+15.1，YOY+183，单月销量首次突破20万辆，本月插电混动销售10.6万辆，纯电动9.5万辆。1-9月，公司累计销售汽车118.5万辆，同比增长161.8。分车型看，9月王朝系列宋、秦、汉、元和唐分别销售4.6万辆、3.95万辆、3.1万辆、2.35万辆和1.5万辆，其中汉、元和唐本月销量环比分别大幅增长21%、39%和29%；海洋系列中，海豚、驱逐舰05和海豹分别销售2.5万辆、0.9万辆和0.7万辆。目前公司混动和纯电产品线均覆盖10万元到30万元价格带，正在逐步蚕食主流燃油车市场份额，随着产能扩张，公司销量不断攀升。 9月公司海外销量为7736辆，MOM+52%，其中元系列出口6368辆。近期 公司在国际化方面持续发力，已于9月28日召开欧洲新能源发布会，唐、汉以及元Plus将于10月在欧洲多国上市并开启交付；同日公司也与汽车经销商森那美签订进口协议，将加速在马来西亚推广公司产品。 盈利预期：。我们上调公司2022和2023年净利润至156.1亿元和259.3亿元，YOY+412.6和+66.1；EPS为5.36元和8.91元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为48.6倍和29.3倍，H股对应P/E为31.7倍和19.1倍，当前市场波动较大，建议逢低买进。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022E 2023E 纯利(Netprofit) RMB百万元 1614 4234 3045 15610 25927 同比增减 ％ -41.93 162.27 -28.08 412.61 66.09 每股盈余(EPS) RMB元 0.592 1.552 1.116 5.362 8.906 同比增减 ％ -41.93 162.27 -28.08 380.39 66.09 A股市盈率(P/E) X 440.47 167.94 233.52 48.61 29.27 H股市盈率(P/E) X 287.00 109.43 152.16 31.67 19.07 股利(DPS) RMB元 0.060 0.15 0.11 0.21 0.25 股息率(Yield) ％ 0.02 0.06 0.04 0.08 0.10 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业收入 127739 156598 216142 394623 548499 经营成本 106924 126251 187998 336991 460878 营业税金及附加 1561 2154 3035 5525 7679 销售费用 4346 5056 6082 11839 15358 管理费用 4141 4321 5710 7892 9324 财务费用 3014 3763 1787 -1973 2742 资产减值损失 -159 -907 -857 -1000 -1000 投资收益 -809 -273 -57 -800 -750 营业利润 2312 7086 4632 19493 32171 营业外收入 226 282 338 400 303 营业外支出 107 485 452 400 450 利润总额 2431 6883 4518 19493 32024 所得税 312 869 551 2339 3843 少数股东损益 504 1780 922 1544 2254 归属于母公司所有者的净利润 1614 4234 3045 15610 25927 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 货币资金 12650 14445 50457 173081 345892 应收帐款 43934 41216 36251 72503 79753 存货 25572 31396 43355 78039 85842 流动资产合计 106967 111605 166110 215943 280726 长期投资净额 4060 5466 7905 8300 8715 固定资产合计 49443 54585 61221 73466 80812 在建工程 10675 6112 20277 24333 29199 无形资产 12650 11804 17105 22236 28907 资产总计 195642 201017 295780 474007 584479 流动负债合计 108029 106431 171304 342608 445390 长期负债合计 25011 30133 20232 18816 17499 负债合计 133040 136563 191536 361424 462889 少数股东权益 5839 7580 9175 9909 10701 股东权益合计 62601 64454 104244 112584 121590 负债和股东权益总计 195642 201017 295780 474007 584479 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 经营活动产生的现金流量净额 14741 45393 65467 196400 274960 投资活动产生的现金流量净额 -20881 -14444 -45404 -90808 -118050 筹资活动产生的现金流量净额 6610 -28907 16063 17669 15902 现金及现金等价物净增加额 523 2064 36081 123261 172812 货币资金的期末余额 11674 13738 49820 173081 345892 货币资金的期初余额 11151 11674 13738 49820 173081 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2022年10月18日 3