公司前三季度业绩超预期，9月销量再创新高，建议“买进”

m 2023年10月20日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)300RMB/285HKD 公司基本资讯 产业别 汽车 A股价(2023/10/19) 240.60 深证成指(2023/10/19) 9655.09 股价12个月高/低 304.8/229.66 总发行股数(百万) 2911.14 A股数(百万)1164.76 A市值(亿元)2802.42 主要股东香港中央结算 (代理人)有限公 司(37.70%) 每股净值(元)41.11 股价/账面净值5.85 一个月三个月一年股价涨跌(%)-4.4-6.2-9.7 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-8-28235.53买进 产品组合汽车业务80% 手机部件及组装20% 机构投资者占流通A股比例基金4.9% 一般法人16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司前三季度业绩超预期，9月销量再创新高，建议“买进”结论与建议： 公司发布2023年三季度业绩预告，实现归母净利润205亿元-225亿元，YOY+120-142%（扣非后净利润183亿元-202亿元，YOY+119%-141），折合EPS为7.06-7.74元，公司业绩超预期。 公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万 -30万区间具备明显的竞争优势，并且正在通过腾势、方程豹、仰望等高性能豪华品牌拓展向上空间，在汽车电动化转型期竞争力凸显。四季度公司将推出方程豹5、宋L等多款新车，销量有望继续增加。我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至327.5亿元、425亿元和533亿元，YOY分别为+97%、 +29.8%和+25.4%；EPS分别为11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股价对应 2023、2024和2025年P/E分别为21倍、16倍和13倍，H股对应P/E分别为 19倍、15倍和12倍，估值合理，建议“买进”。 公司2023年1-3Q录得净利润YOY+120-142%，业绩超预期：公司发布2023年三季度业绩预告，实现归母净利润205亿元-225亿元，YOY+120-142% （扣非后净利润183亿元-202亿元，YOY+119%-141），折合EPS为7.06-7.74元，公司业绩超预期。分季度看，公司Q3实现归母净利润95.5亿元-115.5亿元，YOY+67%-102%(扣非后净利润86-105亿元，YOY+61%-97%)，折合EPS为3.29-3.97元。 公司前三季度营收和净利润均实现同比大幅增长，汽车和电子业务均向好。汽车业务方面，随着销售渠道完善、产能持续扩张，销量规模继续逐月增长。受益于规模效应，单车盈利提升，带动整体利润率提升。电子业务方面，受益于在大客户产品中的份额提升，以及毛利率较好的汽车电子和户储系统占比增加，业务结构进一步优化，整体产能利用率提升，实现盈利大幅改善。 公司9月汽车销量再创单月新高：公司前三季度实现了电动车销量的大幅增长，1-9月累计销售新能源汽车208万辆，YOY+75.5%，占行业新能源车总销量的33.1%，保持极大的行业领先优势。 公司9月销售汽车28.7万辆，MOM+4.8%，YOY+42.8%，继续创出单月新 高。纯电和插混车分别月销15.1万辆和13.6万辆，YOY分别为+59.2%和+28%。分车型看，主力产品秦、宋PLUS、海鸥、海豚、元和汉分别月销45072辆、40165辆、40092辆、32927辆、32856辆和22794辆。腾势品牌月销13156辆，其中D9月销10249辆。 盈利预期：我们预计公司2023、2024和2025年净利润分别至327.5亿元、 425亿元和533亿元，YOY分别为+97%、+29.8%和+25.4%；EPS分别为 11.3元、14.6元和18.3元，目前A股股价对应2023、2024和2025年P/E分别为21倍、16倍和13倍，H股对应P/E分别为19倍、15倍和12倍，估值合理，建议“买进”。 .....................................................接续下页................................................................ 年度截止12月31日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 纯利(Netprofit) RMB百万元 3045 16622 32751 42516 53320 同比增减 ％ -28.08 445.86 97.03 29.82 25.41 每股盈余(EPS) RMB元 1.046 5.710 11.250 14.605 18.316 同比增减 ％ -32.60 445.86 97.03 29.82 25.41 A股市盈率(P/E) X 230.20 42.17 21.40 16.49 13.15 H股市盈率(P/E) X 206.95 37.91 19.24 14.82 11.82 股利(DPS) RMB元 0.11 1.14 1.37 1.64 1.97 股息率(Yield) ％ 0.04 0.47 0.57 0.68 0.82 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 216142 424061 656910 862120 1016810 经营成本 187998 351816 532082 693554 817970 营业税金及附加 3035 7267 11824 15518 18303 销售费用 6082 15061 26933 34485 39656 管理费用 5710 10007 15766 21122 23895 财务费用 1787 -1618 -3285 4311 5084 资产减值损失 -857 -1386 -2000 -1500 -1500 投资收益 -57 -792 1200 500 500 营业利润 4632 21542 40683 52799 66181 营业外收入 338 527 600 304 300 营业外支出 452 989 1200 451 450 利润总额 4518 21080 40083 52652 66031 所得税 551 3367 5932 7898 9905 少数股东损益 922 1091 1400 2238 2806 归属于母公司所有者的净利润 3045 16622 32751 42516 53320 附二：合幷资产负债表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 50457 51471 127468 218025 321673 应收帐款 36251 38828 50477 58049 66756 存货 43355 79107 102839 118265 136005 流动资产合计 166110 240804 313045 406958 529045 长期投资净额 7905 15485 16260 17073 17926 固定资产合计 61221 131880 197821 237385 272992 在建工程 20277 44622 62471 74965 86210 无形资产 17105 23223 32513 42267 54947 资产总计 295780 493861 648303 806213 975093 流动负债合计 171304 333345 450015 585020 731275 长期负债合计 20232 39126 58689 70427 80991 负债合计 191536 372471 508705 655447 812266 少数股东权益 9175 10361 11189 12085 13051 股东权益合计 104244 121390 139598 150766 162827 负债和股东权益总计 295780 493861 648303 806213 975093 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 65467 140838 211256 264071 316885 投资活动产生的现金流量净额 -45404 -120596 -144715 -188130 -235162 筹资活动产生的现金流量净额 16063 -19489 9744 14617 21925 现金及现金等价物净增加额 36081 1363 76286 90557 103647 货币资金的期末余额 49820 51182 127468 218025 321673 货币资金的期初余额 13738 49820 51182 127468 218025 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2023年10月20日 3