公司9月销量破40万，再创新高，建议“买进”

m 2024年10月8日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元)367RMB/345HKD 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2024/10/9)305.69 深证成指(2024/10/9)10557.81 股价12个月高/低338.04/160.79 总发行股数(百万)2909.27 A股数(百万)1162.46 A市值(亿元)3553.52 主要股东香港中央结算(代理人)有限公司(37.72) 每股净值(元)49.08 股价/账面净值6.23 一个月三个月一年股价涨跌()22.622.630.1 出刊日期 前日收盘 评等 2024-8-29 236.85 买进 近期评等 产品组合 汽车业务76 手机部件及组装24 机构投资者占流通A股比例 基金4.9 一般法人16.8 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK)Buy买进 公司9月销量破40万，再创新高，建议“买进” 结论与建议： 公司发布9月销售数据，9月公司销售汽车41.9万辆，MOM+12.4%， YOY+45.9%，再创历史新高。 公司在20万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为392/486/567亿元，YOY分别为+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS分别为13.5/16.7/19.5元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为22.7/18.3/15.7倍，H股对应P/E分别为19/15.4/13.2倍，建议“买进”。 受益于补贴政策加码，公司9月销量再创历史新高：9月公司销售汽车 41.9万辆，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再创历史新高。其中插电混动乘用车月销25.3万辆，MOM+13.6%，YOY+86.2%，单月销量首次突破25万。纯电动乘用车车月销16.5万辆，MOM+11.1%，YOY+9.1%。分车型看，秦、宋、元、海豹、海鸥系列销量均超4万。9月各地报废和以旧换新补贴政策加码对汽车销售起到了明显的刺激效果，9月行业销量环比上月预计大幅增长（乘联会数据显示1-22日行业销量环比增31%），由于基期较高，我们预计9月行业销量同比去年基本持平（1-22日销量同比增5%）。公司表现持续优于行业，市占率有望继续提升。 公司1-9月累计销售汽车274.8万辆，YOY+32.1%，其中插电混乘用车是主要增长点，1-9月累计销售156.7万辆，YOY+53.3%；1-9月纯电乘用车累计销售116.9万辆，YOY+11.6%。 公司在主流价格段竞争力强，月度销量有望继续提升：目前公司乘用车在5-20万元价格段竞争优势明显。其中宋PLUS、秦LDM-i和海鸥月销量已达4.3万辆，海豹06DM-i月销量为4.2万辆，秦PLUS和元PLUS分别月销3.3万辆和3.2万辆。这些车型在同类产品中具备非常强的产品竞争力。根据乘联会数据和公司公告数据粗略测算，9月份比亚迪乘用车在5到20万元价格段销量占比达25%左右。随着保有量扩大，影响力提升，优势产品销量有望继续增加。此外，公司Q4还将发布一系列新产品，如基于e3.0平台打造的纯电轿车海豹06GT；搭载最新混动技术的宋proDM-i、海狮05DM-i和秦PLUSDM-i等。在汽车补贴金额加码以及国产替代加速的背景下，我们预计公司月度销量有望继续创新高，到年底月度销量有望突破50万辆，年度累计销量有望达到420万辆，同比增速有望达40%。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为392/486/567 亿元，YOY分别为+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS分别为13.5/16.7/19.5 元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为22.7/18.3/15.7 倍，H股对应P/E分别为19/15.4/13.2倍，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 16622 30041 39244 48569 56688 同比增减 ％ 445.86 80.72 30.63 23.76 16.72 每股盈余(EPS) RMB元 5.710 10.319 13.480 16.684 19.473 同比增减 ％ 445.86 80.72 30.63 23.76 16.72 A股市盈率(P/E) X 53.54 29.62 22.68 18.32 15.70 H股市盈率(P/E) X 44.95 24.87 19.04 15.38 13.18 股利(DPS) RMB元 1.14 3.10 3.87 4.64 5.34 股息率(Yield) ％ 0.37 1.01 1.27 1.52 1.75 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：比亚迪月度销量及YoY单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 424061 602315 748500 885492 1021207 经营成本 351816 480558 591524 697998 804741 营业税金及附加 7267 10350 13174 15053 17361 销售费用 15061 25211 33683 38962 43912 管理费用 10007 13462 18713 20366 23488 财务费用 -1618 -1475 0 -1771 -2042 资产减值损失 -1386 -2188 -3000 -3000 -3000 投资收益 -792 1635 2400 2400 2400 营业利润 21542 38103 50352 62498 72812 营业外收入 527 711 1000 700 700 营业外支出 989 1546 1500 1500 1500 利润总额 21080 37269 49852 61698 72012 所得税 3367 5925 8973 11106 12962 少数股东损益 1091 1303 1635 2024 2362 归属于母公司所有者的净利润 16622 30041 39244 48569 56688 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 206305 344391 518627 应收帐款 38828 61866 80426 96511 110988 存货 79107 87677 105212 120994 139143 流动资产合计 240804 302121 362546 435055 500313 长期投资净额 15485 17647 18530 19456 20429 固定资产合计 131880 230904 277085 318647 366444 在建工程 44622 34726 39935 43929 48322 无形资产 23223 37236 48407 62929 81808 资产总计 493861 679548 774718 879551 999199 流动负债合计 333345 453667 521717 599974 689970 长期负债合计 39126 75419 90503 104078 119690 负债合计 372471 529086 612219 704052 809660 少数股东权益 10361 11652 12584 13591 14678 股东权益合计 121390 150462 162499 175499 189539 负债和股东权益总计 493861 679548 774718 879551 999199 附三：合幷现金流量表 百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动产生的现金流量净额 140838 169725 220643 264771 304487 投资活动产生的现金流量净额 -120596 -125664 -138230 -145142 -152399 筹资活动产生的现金流量净额 -19489 12817 15381 18457 22148 现金及现金等价物净增加额 1363 57329 97793 138086 174236 货币资金的期末余额 51182 108512 206305 344391 518627 货币资金的期初余额 49820 51182 108512 206305 344391 1 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 2024年10月9日 3 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。