国防军工行业周报：C919成功取证，俄乌冲突持续进行

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】 市场表现：本周（9月26日-30日）上证综指涨跌幅为-2.07%，创业板指涨跌幅为-0.65%，中证军工涨跌幅为-7.91%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-7.82%，涨跌幅排名为30/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-8.08%，涨跌幅排名为31/31。年初至今上证综指涨跌幅为-16.91%，创业板指涨跌幅为-31.11%，中证军工涨跌幅为-25.50%。中信国防军工指数涨跌幅为-25.06%，涨跌幅排名为23/30； 申万国防军工指数涨跌幅为-25.92%，涨跌幅排名为24/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为57.63，处于过去5年9.59%分位。申万国防军工指数PE-TTM为52.07，处于过去5年2.14%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工板块跌幅较大，申万国防军工指数下跌8.08%，从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现不佳，其中航海装备板块表现最差，指数涨跌幅为-10.10%；地面兵装、航天装备、航空装备和军工电子板块指数涨跌幅分别为-9.58%、-8.48%、-7.97%、-7.29%，均落后于大盘。9月29日，国产大飞机C919成功取证，填补国产干线窄体客机空白。根据航空工业发展中心发布的《民用飞机中国市场预测年报（2021-2040）》预测，2021-2040年间，为满足运量增长和替换退役飞机需求，中国需要补充7646架民航飞机，其中，宽体客机、窄体客机、支线客机新增需求量分别为1561架、5276架、809架。国产支线飞机ARJ21量产多年，干线宽体客机C929正在研制，中国国产大飞机谱系齐全即将跻身世界一流梯队，分享广阔民航制造市场，建议持续关注。 时事新闻：9月26日，俄罗斯向欧洲输送天然气的两条主要管道——北溪-1和北溪-2发生了重大泄露事故。9月29日，中国民航局在北京首都机场举行仪式，正式颁发C919飞机型号合格证。10月4日，俄罗斯国防部发布消息称，俄罗斯太平洋舰队与中国海军舰艇在太平洋海域再次完成联合巡航，巡航路线经过日本海、白令海等，总里程超过7000海里。10月5日，俄罗斯法律门户网站公布了俄罗斯总统普京4日签署的命令，批准关于顿涅茨克等四地区各自作为联邦主体加入俄罗斯的4项条约。至此，四地区入俄条约批准的法律程序全部完成，条约从公布之日起生效。10月8日，克里米亚大桥公路桥上一辆卡车发生爆炸，导致与公路桥并行的铁路桥上一货运列车上7个油罐被点燃，公路桥部分路段受损坍塌。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。 1.核心组合推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE40、31、25倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE34、28、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE分别为52、41、34倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE45、33、26倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-8.08%，位于申万一级行业第31位，表现不佳。申万一级行业中处于上涨的板块有3个，占比为9.68%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工整体表现不佳，大幅落后大盘。其中航海装备板块表现最差，指数涨跌幅为-10.10%；地面兵装、航天装备、航空装备和军工电子板块指数涨跌幅分别为-9.58%、-8.48%、-7.97%、-7.29%，均跑输大盘。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票依次为七一二、捷强装备、思科瑞、景嘉微和炼石航空，周涨跌幅分别为+2.96%、+2.40%、+1.67%、+1.20%和-0.53%，其中七一二处于军工电子板块。涨跌幅排名后五的股票依次为合众思壮、天奥电子、智明达、西测测试和中无人机，周涨跌幅分别为-20.36%、-16.11%、-15.02%、-14.29%和-14.15%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 9月26日，据澎湃新闻报道，韩美海军将从当天起至29日在朝鲜半岛东部海域实施联合军演，两军表示将通过此次演习进一步提升两国海军联合作战执行能力，基于稳固的韩美同盟巩固海上联合防卫态势。这也是美军航母时隔5年再度参加韩美联演，此次美方共动员了20多艘两军舰艇。 9月26日，俄罗斯向欧洲输送天然气的两条主要管道——北溪-1和北溪-2发生了重大泄露事故，疑似是由不明身份方实施的破坏行为。两条管道上共发现了4个泄漏点，对管道及其周围海域造成了严重破坏。 9月27日，据澎湃新闻报道，第十四届中国国际航空航天博览会新闻发布会在北京举行。航展将于今年11月8日至13日在广东珠海国际航展中心举行。从新闻发布会上获悉，本届航展参展规模更强大，全面展现我国航空航天及国防科技领域、特别是党的十八大以来所取得的辉煌成就，展现从航空航天大国迈向航空航天强国过程中不断刷新的中国高度，持续向全球传递开放自信的“中国声音”。 9月28日，据环球网报道，近日美国政府宣布将取消对塞浦路斯长期实施的全部武器禁运措施，相关法律条款将于2023年正式施行。土耳其已宣称，如果美国武装塞浦路斯，土耳其将同步武装“北塞浦路斯土耳其共和国”。此外，塞浦路斯问题从本质上来说也是希腊和土耳其的矛盾，如果美土在塞浦路斯问题上展开激烈博弈，不排除希腊介入的可能。届时，土希关系进一步恶化，也将给地中海地区安全局势带来诸多不确定性。 9月29日，中国民航局在北京首都机场举行仪式，正式颁发C919飞机型号合格证。 9月30日，据海外网报道，叙利亚当地时间9月29日，美军在叙利亚反对派武装的协助下，再次从叙利亚东北部盗采石油，并出动由14辆油罐车组成的车队，将其运往伊拉克。叙利亚外交部表示，2011年至今年6月，美军在叙非法驻扎以及美方支持的武装势力进行的盗采、非法走私行为，已致叙石油、天然气、矿产等行业遭受巨大损失，直接和间接损失金额高达1071亿美元。 10月4日，俄罗斯国防部发布消息称，俄罗斯太平洋舰队与中国海军舰艇在太平洋海域再次完成联合巡航，巡航路线经过日本海、白令海等，总里程超过7000海里。巡航过程中，多型舰艇混合编队进行演练，还进行了联合反潜、搜寻和救援等多项训练。 10月5日，俄罗斯法律门户网站公布了俄罗斯总统普京4日签署的命令，批准关于顿涅茨克等四地区各自作为联邦主体加入俄罗斯的4项条约。至此，四地区入俄条约批准的法律程序全部完成，条约从公布之日起生效。 10月8日，克里米亚大桥公路桥上一辆卡车发生爆炸，导致与公路桥并行的铁路桥上一货运列车上7个油罐被点燃，公路桥部分路段受损坍塌。初步统计显示，有3人在这起事件中死亡。 4.公司公告 【景嘉微】于9月26日发布公告，控股股东、实际控制人喻丽丽女士、曾万辉先生决定提前终止本次减持计划，未完成减持的股份在减持期间内将不再减持。 截至本公告日，喻丽丽女士、曾万辉先生累计减持公司股份8,404,350股，占公司总股本的1.8500%。 【观想科技】于9月26日发布公告，为进一步拓宽公司融资渠道，有效盘活公司资产以满足公司经营发展需要，公司拟以自有专利权质押向成都银行股份有限公司科技支行申请人民币1,000万元的流动资金贷款，贷款期限不超过1年（含）。 【安达维尔】于9月27日发布公告，全资子公司北京安达维尔航空设备有限公司于2022年9月26日收到北京市海淀区发放的政府补助资金人