国防军工行业周报：C919大型客机6架机圆满完成试飞任务，取证在即

行业周报|国防军工 C919大型客机6架机圆满完成试飞任务，取证在即国防军工行业周报20220723-20220729 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月01日 市场回顾：上周国防军工指数下跌0.33%，其市场表现强于上证指数 （-0.51%）、创业板指（-2.44%）及沪深300（-1.61%）；子板块方面：航天装备Ⅱ板块上涨0.53%，航空装备Ⅱ板块上涨0.62%，地面兵装Ⅱ板块上涨1.57%，航海装备Ⅱ板块上涨0.44%，军工电子Ⅱ板块上涨2.01%；个股方面：纵横股份（+19.85%）领涨国防军工板块，云鼎科技（+19.47%）、科思科技（+17.49%）、新劲刚（+17.47%）等也有较好表现；而宝胜股份（-14.02%）、中天科技（-9.41%）等跌幅居前。 【国产大飞机】C919大型客机6架机完成试飞任务，取证在即。C919大型客机6架试飞机已圆满完成全部试飞任务，标志着C919适航取证工作正式进入收官阶段，开始全力向取证冲锋。C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，2015年11月完成总装下线，2017年5月成功首飞，目前累计拥有28家客户815架订单。根据《中国商飞市场预测年报（2021-2040）》，未来20年中国对民航客机的需求量为9084架，价值约1.4万亿美元，其数量和价值体量都远超军用飞机。国产飞机将带动航空高端原材料、分系统及零部件厂商实现业绩快速增长，在国产化率不断提升和衍生型号不断推出的过程中，国内供应商将受益于型号批产带来的量的增加，又将受益于渗透率的不断提升。 【航宇科技】股权激励带来企业发展新活力，募集资金夯实业务经营基础。航宇科技7月28日发布股权激励计划，本次激励计划拟授予的限制性股票数量335.67万股，占本公司股本总额14,000万股的2.3976%，激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员共计不超过150人，占公司员工总人数的34.25%。激励考核目标设置：2022-2024年度的扣除非经常性损益后的净利润为16,111.68万元、22,000.00万元、27,000.00万元。同日航宇科技发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，本次发行股票拟使用募集资金15,000.00万元用于补充流动资金。随着公司生产实力的不断增强，公司经营规模不断扩大，业务收入和净利润水平快速增长，2019年-2021年，公司营业收入分别为58,876.22万元、67,066.96万元和 95,978.11万元，预计未来数年公司将保持业务持续扩张态势，随着业务规模的不断扩大，正常经营所需占用的营运资本将不断增加，因此需要补充流动资金保障公司业务稳定增长，为未来公司战略实施提供有力支撑，巩固公司的行业地位。 风险提示：C919取证进度不及预期；募投拓产项目进度不及预期；原材料涨价导致产业链企业利润缩减。 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国防军工：中航沈飞获股东增持，C919将带动产业链长期向好发展—国防军工行业周报20220702-202207082022-07-12 索引 内容目录 一、观点更新3 二、板块回顾4 2.1板块表现4 2.2个股表现5 2.3军工行业估值情况5 三、产业动态6 3.1行业重要新闻：6 3.2公司重要公告：7 四、重点公司核心指标8 图表目录 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）4 图2：上周各主要指数涨跌幅（%）4 图3：上周各一级行业涨跌幅（%）4 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）5 图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%）5 图8：国防军工板块市盈率（倍）6 表1：重点公司核心指标8 一、观点更新 【分系统】C919大型客机6架试飞机完成试飞任务，取适航证一步之遥。据人民网7月25日报导C919大型客机6架试飞机已圆满完成全部试飞任务，标志着C919适航取证工作正式进入收官阶段，开始全力向取证冲锋。C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，2015年11月完成总装下线，2017年5月成功首飞，目前已累计拥有28家客户共计815架订单。C919客机的研制参考了波音空客的成功案例：主机厂+供应商集成模式，供应商遍布世界各地。机体结构供应商主要是沈飞、成飞、西飞、哈飞和洪都航空等，系统级供应商主要由国外供应商如GE、霍尼韦尔、柯林斯、帕克等主导，但有部分系统设备、零部件由国内厂商提供，高端原材料如碳纤维预浸料及铝锂合金等还主要依赖进。从民航客机注重营运经济性和带动国内民航产业链发展的角度考虑，C919客机做大范围国产化工作室大势所趋，我们认为会带来两点变化：一、在高端原材料及分系统领域，已经有深度合作的供应商将增加供应份额，有成本优势和民航适航经验的供应商将获得切入国产民机的机会；二、军机产业链标的或迎来民机发展接力，根据《中国商飞市场预测年报2021-2040》，未来20年中国对民航客机的需求量为9084架，价值约1.4万亿美元。其数量和价值体量都远超军用飞机，而部分军机供应商同时在承接民机业务，民机批量生产或改变产业格局。 投资建议：建议关注中航光电（002179.SZ）、中航电子（600372.SH）、北摩高科 （002985.SH）、江航装备（688586.SH）、四川九洲（00801.SZ）和中航高科（600862.SH）。 【航宇科技】股权激励带来企业发展新活力，募集资金夯实业务经营基础。航宇科技7月 28日发布股权激励计划，本次激励计划拟授予的限制性股票数量335.67万股，占本公司 股本总额14,000万股的2.3976%。其中本次激励计划首次授予305.67万股，占公司股本的2.1834%。本计划限制性股票的授予价格为35.00元/股，激励对象包括董事、高级管理人员、核心技术人员共计不超过150人，占公司员工总人数（截至2021年12月31日公司员工总人数为438人）的34.25%。激励考核目标设置：2022-2024年度的扣除非经常性损益后的净利润为16,111.68万元、22,000.00万元、27,000.00万元。 航宇科技7月28日发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，本次发行股票拟使用 募集资金15,000.00万元用于补充流动资金。随着公司生产实力的不断增强，公司经营规模不断扩大，业务收入和净利润水平快速增长，2019年-2021年，公司营业收入分别为58,876.22万元、67,066.96万元和95,978.11万元；应收账款和应收票据合计分别为 40,612.50万元、56,167.54万元、60,910.05万元，经营活动现金流量净额分别为 -10,745.54万元、12,315.89万元、-5,332.29万元。航宇科技以实际经营情况为基础，综合考虑了公司现有的资金情况、财务结构、运营资金需求与发展战略，适量补充流动资金，以优化财务结构并满足公司未来经营发展需求。公司投资项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”建成后公司将进一步扩大业务规模、增强市场开拓能力、提高公司数字化生产能力，提高公司综合竞争力。公司预计未来数年将保持业务持续扩张态势，随着业务规模的不断扩大，正常经营所需占用的营运资本将不断增加，因此需要补充流动资金保障公司业务稳定增长，为未来公司战略实施提供有力支撑，巩固公司的行业地位。 投资建议：建议关注中航重机（600765.SH）、航宇科技（688239.SH）。 二、板块回顾 2.1板块表现 2022年初以来国防军工指数（中信）下跌17.77%，其市场表现弱于上证指数（-10.44% 及沪深300（-15.20%），略强于创业板指（-17.84%）。 上周国防军工指数下跌0.33%，其市场表现强于上证指数（-0.51%）、创业板指（-2.44%）及沪深300（-1.61%）。 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）图2：上周各主要指数涨跌幅（%） 上证指数创业板指 沪深300国防军工(中信) 2/214/65/237/5 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 上周各一级行业均为上涨。其中房地产（申万）（+2.85%）、汽车（申万）（+2.34）、机械设备（申万）（2.22%）表现较好，医药生物（申万）（-3.77%）、食品饮料（申万） （-2.75%）表现较差。在31个一级行业中，国防军工板块（-0.29%）涨幅位列第17名。 图3：上周各一级行业涨跌幅（%） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 农基钢有电家林础铁色子用牧化金电 渔工属器 食纺轻医品织工药饮服制生料饰造物 公交房商用通地贸事运产零业输售 社综建会合筑服材 务料 建电国计筑力防算装设军机饰备工 传通银非媒信行银 金融 汽机煤石环美车械炭油保容设石护 备化理 资料来源：wind，西部证券研发中心 子板块采用申银万国国防军工板块分类。2022年初至今，航天装备Ⅱ板块下跌9.39%，航空装备Ⅱ板块下跌1.52%，地面兵装Ⅱ板块下跌24.49%，航海装备Ⅱ板块下跌19.06%，军工电子Ⅱ板块下跌27.07%。 上周国防军工子板块方面，航天装备Ⅱ板块上涨0.53%，航空装备Ⅱ板块上涨0.62%，地面兵装Ⅱ板块上涨1.57%，航海装备Ⅱ板块上涨0.44%，军工电子Ⅱ板块上涨2.01%。 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%） 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ 1/42/33/54/45/46/37/3 航航地航军天空面海工装装兵装电备备装备子 Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ Ⅱ 3% 2% 1% 0% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.2个股表现 上周个股中，纵横股份（+19.85%）领涨国防军工板块，云鼎科技（+19.47%）、科思科技（+17.49%）、新劲刚（+17.47%）等也有较好表现；而宝胜股份（-14.02%）、中天科技（-9.41%）、华伍股份（-8.52%）等跌幅居前。 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%） 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% 纵云科 横鼎思 股科科 新利奥 劲君普 刚股光 航迈天博宇信宜威科林上合 0% -4% -8% -12% 复航 景旦发 嘉微动 微电力 立华 航爱秦 科乐科 技达技 康华中宝达伍天胜新股科股材份技份 份技技 份电技 佳金-16% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.3军工行业估值情况 这里采用申银万国国防军工板块成分股，计算板块市盈率（TTM，上年年报为基准），估值由年初94倍PE，到2022年4月底的59倍PE，目前反弹至7月29日的75倍PE，长期看当前板块估值正处于历史估值中枢，“十四五”开篇之年军工板块有望受益于宏观政策的利好和装备的放量持续增长，仍有较大的上升空间。 图8：国防军工板块市盈率（倍） 300 250 200 150 100 50 0 2016-03-182017-03-182018-03-182019-03-182020-03-182021-03-182022-03-18 资料来源：wind，西部证券研发中心 三、产业动态 3.1行业重要新闻： 1.据环球网7月29日报道：当地时间7月28日，美国会参议院拨款委员会提议在2023财年提供8,500亿美元的国防总