中小盘周报：定增多维度助力上市公司高质量发展

本周市场表现及要闻：迈为股份：与金刚玻璃子公司签署设备销售合同 市场表现：本周（指9月26日至9月30日，下同）上证综指收于3024点，下跌2.07%；深证成指收于10779点，下跌2.07%；创业板指收于2289点，下跌0.65%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌1.22%，小盘指数下跌3.72%。2022年以来大盘指数累计下跌22.63%，小盘指数累计下跌24.35%，小盘/大盘比值为1.25。盐津铺子、良品铺子、佩蒂股份本周涨幅最大。 本周要闻：迈为股份：与金刚玻璃子公司签署设备销售合同；工信部：统筹新能源汽车产业布局，引导各地差异化协同发展。 本周重大事项：9月24日，绝味食品发布期权激励计划。其业绩指标：以2021年营业收入为基数，2023、2024、2025年营业收入增长率分别不低于19%、39%和67%。 本周专题：定增多维度助力上市公司高质量发展 四重维度构建上市公司高质量发展评价指标体系。我们从高质量发展定义出发，构建了“成长能力、财务状况、治理结构、信息披露”四重维度的上市公司高质量发展综合评价体系，并对定增对上市公司高质量发展的影响进行分析。 定增在多维度助力上市公司高质量发展： （1）成长能力维度，上市公司营业收入增速受定增驱动明显，成本端不确定性放大了净利润增速波动；ROE受定增驱动大幅增长，盈利能力显著提升。受政策影响，不同时期实施定增的上市公司结构有所差异，ROE相对增幅存在以时间阶段划分的差异。 （2）财务状况维度，实施定增的上市公司整体表现为短期偿债能力弱、长期偿债能力强；定增实施后，上市公司流动资产得到补充，短期偿债能力提升；同时上市公司利息保障倍数差额也明显增长，长期偿债能力提升。 （3）治理结构维度，定增实施后上市公司第一大股东持股比例下降，定增对上市公司股权集中度存在一定分散作用；后四大股东持股比例提升，中小股东制衡能力提升；整体看上市公司治理水平提升。 （4）信息披露维度，定增前一年与当年上市公司信息披露质量明显提升；定增实施前，拟实施定增的上市公司平均信息披露评分大幅高于其他上市公司；定增实施当年，上市公司的平均信息披露评分差额进一步提升。 重点推荐主题和个股 智能汽车主题（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、经纬恒润-W、晶晨股份、长光华芯）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、青鸟消防、矩子科技）； 休闲零食主题（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）；宠物和早餐主题（佩蒂股份、巴比食品）。 风险提示：经济大幅下滑；定增市场政策变动。 1、本周A股市场普跌，医疗器械精选指数走高 1.1、本周A股市场普跌，大盘表现优于小盘 本周（指9月26日至9月30日，下同）上证综指收于3024点，下跌2.07%；深证成指收于10779点，下跌2.07%；创业板指收于2289点，下跌0.65%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌1.22%，小盘指数下跌3.72%。2022年以来大盘指数累计下跌22.63%，小盘指数累计下跌24.35%，小盘/大盘比值为1.25。 图1：本周A股市场普跌 图2：本周大盘表现优于小盘 概念板块方面，本周医疗器械精选指数走高。从指数成分表现排名前五来看，9月1日至10月1日期间，澳华内镜上涨33.20%，海泰新光上涨25.25%，开立医疗上涨21.73%，新华医疗上涨21.26%，大博医疗上涨20.98%。综合2022年以来情况看，煤炭开采指数累计上涨44%，涨幅居首。 图3：本周医疗器械精选指数走高 图4：2022年初至今煤炭开采指数涨幅居首 1.2、盐津铺子、良品铺子、佩蒂股份本周涨幅最大 目前中小盘主要重点覆盖推荐智能汽车（炬光科技、德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能、经纬恒润-W、晶晨股份）、高端制造（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿、青鸟消防、矩子科技）、休闲零食（盐津铺子、良品铺子、三只松鼠）、宠物和早餐（佩蒂股份、巴比食品）四大方向的相关个股。 表1：盐津铺子、良品铺子、佩蒂股份本周涨幅最大 1.3、海外视角：美国三大指数普跌，纳斯达克指数跌幅最小 9月26日至9月30日美股三大指数普跌，标普500指数报3586点，下跌2.91%； 道琼斯工业指数报28726点，下跌2.92%；纳斯达克指数报10576点，下跌2.69%。 图5：本周美股三大指数普跌 图6：本周美股能源指数表现相对突出 表2：美股中概股ANTELOPE ENTERPRISE、团车、新濠影汇涨幅居前 本周港股通首控集团、威高股份、爱康医疗涨幅居前，本周分别上涨14.46%、14.29%、13.51%。首控集团前身为中国车辆零部件科技控股有限公司，总部设于香港，在中国的深圳、北京、上海、成都、昆明、无锡等主要城市以及全球教育资源相对丰富的国家如新加坡、澳洲及英国设有地区性总部，是中国领先的减振器制造商之一，其产品用于汽车制造以及售后维修及保养。公司主要为原设备制造商市场设计及制造减振器，亦为汽车售后市场制造及供应减振器。自2014年年底，集团开始涉足金融服务业务，提供包括证券交易、承销配售、融资顾问、并购中介、财务顾问、资产管理、私募基金管理、金融信贷以及出国金融等服务，并于2015年9月更名为中国首控集团有限公司。2016年以来，集团继续朝着业务多元化的方向迈进，除了加大对金融服务业务的投放，又开展教育运营业务，希望通过多元化金融服务业务单位的配合，以教育运营为业务主体，打造“教育运营+金融服务”双轮驱动的教育产业运营及投融资平台，致力投资及整合优质的教育企业，并为教育机构提供投融资管道及咨询服务，将教育产业与资本市场连接，实现教育企业价值发现与增值。 表3：本周港股通首控集团、威高股份、爱康医疗涨幅居前 1.4、本周热点新闻：迈为股份：与金刚玻璃子公司签署设备销售合同； 三部门：新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年底 公司新闻：迈为股份：与金刚玻璃子公司签署设备销售合同。根据迈为股份9月29日公告，公司与金刚玻璃之控股子公司甘肃金刚羿德新能源发展有限公司签署了两份《设备买卖合同》。合同约定，金刚羿德拟向公司采购双面微晶高效异质结电池生产线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，采购总额超过公司2021年度营业收入的50%，未达到100%。此次交易合同金额为商业秘密。 行业新闻：三部门：新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年底。财政部、税务总局、工业和信息化部发布关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告，对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车，通过工业和信息化部、税务总局发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》实施管理。自《目录》发布之日起购置的，列入《目录》的纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车，属于符合免税条件的新能源汽车。 表4：迈为股份：与金刚玻璃子公司签署设备销售合同；三部门：新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年底 1.5、事件关注：全球新能源汽车与动力电池影响峰会2022；2022厦门国际太阳能光伏与智慧能源博览会 10月关注：全球新能源汽车与动力电池影响力峰会2022。全球新能源汽车与动力电池影响力峰会2022(GEVB2022）将于2022年10月20-21日在深圳召开，大会汇集来自新能源汽车整车商、电池厂商、电机电控生产商、车联网、智能座舱、汽车电子、汽车导航、自动驾驶表、汽车智能制造、汽车零部件商、充电桩、充电站解决方案供应商、系统集成商、设备供应商、电池及汽车材料企业、检测咨询机构，科研机构及院校等超过500位来自全球的行业嘉宾齐聚一堂，以“技术引领，创新驱动--突围新能源汽车智能时代”为核心主题，50+新能源汽车及电池产业顶尖专家演讲分享全球新能源汽车政策、市场及趋势、动力电池关键技术探讨、智能网联推动新能源汽车加速发展，燃料电池汽车技术及应用、高效高速的电驱动技术、自动驾驶、智能汽车、车芯技术突破与产业化发展、充换电设施技术发展与商业路径等热点话题。 11月关注：2022厦门国际太阳能光伏与智慧能源博览会。2022厦门国际太阳能光伏与智慧能源博览会（Solarexpo）将于2022年11月5日-7日在厦门国际会展中心举行。博览会将重点邀请行业渠道商、经销商、工程商、开发商、投融资单位、房地产、医院、酒店、工厂等观众专业群体，着力打造展效合一，力求为参展商提供高价值的参展回报。 表5：10月及11月关注事件：全球新能源汽车与动力影响峰会2022；2022厦门国际太阳能光伏与智慧能源博览会 2、本周重大事项：绝味食品股权激励值得关注 本周共有34家（38项方案）公司发布股权激励方案，14家公司发布员工持股计划，34家公司发布回购方案。其中绝味食品股权激励方案值得重点关注。 9月24日，绝味食品发布期权激励计划。其业绩指标：第一个行权期以2021年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于19%；第二个行权期以2021年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于39%；第三个行权期以2021年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于67%。 图7：本周股权激励发行项目数量增加 图8：本周回购金额上限23.3亿元，回购数量增加 表6：本周共有38项股权激励预案项目公告（年、万股/万份、%、元/股） 表7：本周共有34项员工持股公告 3、本周专题：定增多维度助力上市公司高质量发展 3.1、四重维度构建上市公司高质量发展评价指标体系 我国经济转向高质量发展新阶段，宏观经济的高质量发展以微观企业为基础，需要靠实体企业高质量发展实现。上市公司是优秀实体经济体的代表，推动上市公司实现高质量发展已成为经济高质量发展的重要环节。同时，资本市场承担着资源配置、政策传导等的功能，是促进实体企业发展的重要枢纽，而股权融资是上市公司在资本市场的主要融资方式，其中定向增发是上市公司股权融资最主要的选择。我们从高质量发展定义出发，构建了“成长能力、财务状况、治理结构、信息披露”四重维度的上市公司高质量发展综合评价体系，并对定增对上市公司高质量发展的影响进行分析。 具体指标上，我们以业绩和盈利能力评价成长能力，选取“营业收入增速”和“净利润增速”指标来衡量上市公司业绩，选取“ROE”衡量上市公司盈利能力。我们以偿债能力衡量财务状况，选取“流动比率”和“利息保障倍数”分别衡量上市公司短期偿债能力和长期偿债能力。我们以股权集中度、股权制衡能力反映公司治理情况，选取“第一大股东持股比例”衡量大股东股权集中度，选取“后四大股东持股比例”衡量中小股东股权制衡能力。我们以定量评分指标评价信息披露，采用深圳证券交易和上海证券交易所每年公布的“信息披露考评”结果衡量上市公司的信息披露总体质量；为方便比较，对信息披露质量的各等级分别进行了赋值（优秀=4，良好=3，及格=2，不及格=1），计算信息披露评分。 3.2、定增多维度助力上市公司高质量发展 考虑到数据的可比性与可得性，我们选取2008-2021年已实施定向增发与未实施定向增发的A股上市公司为研究样本。对于两类公司指标的比较，我们用“相对增速”和“差额”衡量实施定增的上市公司和其他上市公司（已经上市且当年未实施定增的上市公司）指标的差距。计算方法为：以营业收入相对增速为例，将2008-2021年实施了定增的上市公司平均营业收入增速与其他上市公司在对应年份的平均营业收入增速分别相减；二者差额即为“营业收入相对增速”，其余指标的相对增速或差额的计算方法下同。 3.2.1、成长能力：业绩增速显著提升，盈利能力大幅增长 业绩方面，上市公司营业收入增速受定增驱动明显，成本端不确定性放大了净利润增速波动。定增对上市公司的营业收入相对增速和净利润相对增速均有显著提升，但净利润相对增速的增幅波动性大于营业收入。原