中小盘信息更新：业绩高速增长，产能扩张助力高质量发展

伐谋-中小盘信息更新 台华新材（603055.SH） 2024年05月05日 投资评级：买入（维持） 业绩高速增长，产能扩张助力高质量发展 ——中小盘信息更新 任浪（分析师）周佳（分析师） 当前股价(元) 11.13 2024Q1归母净利润实现翻倍增长，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 12.78/7.78 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现50.94亿元，同比+27.1% 总市值(亿元) 99.11 归母净利润4.49亿元，同比+67.2%。2024Q1实现营收14.72亿元，同比+51.7%； 流通市值(亿元) 98.79 归母净利润1.50亿元，同比+101.1%。2023年，公司积极推进绿色化、功能化、 总股本(亿股) 8.90 差别化和个性化产品研发，加强市场开拓，强化成本管控，从而带动营收稳步增 流通股本(亿股) 8.88 长、净利润大幅提升。2024年一季度，下游客户需求持续旺盛叠加淮安项目产 近3个月换手率(%) 54.99 能逐步释放使得公司营收同比大幅上升、净利润翻倍增长。我们维持公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分 日期2024/4/30 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 中小盘研究团队 别为6.26/7.92/9.22亿元，对应EPS分别为0.70/0.89/1.04元，当前股价对应 2024-2026年的PE分别为15.8/12.5/10.7倍，维持“买入”评级。 产品研发成果丰硕，PRUTAC和PRUECO销售表现亮眼 产品研发方面，公司进一步丰富了PRUTAC和PRUECO的产品种类和功能；重点开发弹力坯布，透气、防晒等强功能坯布，发热及异形功能坯布；最终导致2023年研发费用总投入同比+18.44%至2.82亿元。产品销售方面，公司继续执行“常规产品保产能，差异化产品保效益”的销售策略，积极组织产品发布会、各项展会、参与各大行业协会的论坛等活动，带动公司战略产品PRUTAC和PRUECO销量稳步上升，在平产销、去库存、优化产品结构方面取得良好成绩。 化纤行业需求持续改善，产能扩张助力民用锦纶龙头高质量发展 展望化纤行业，从内销看，产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等有望不断催生新的消费需求；从外销看，随着产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。而公司作为民用锦纶龙头，已建立起集锦纶纺丝、织造、染色、后整理于一体的完整产业链，未来随着年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目产能的逐渐释放，公司的行业龙头地位有望得到进一步巩固。 相关研究报告 《业绩稳步增长，产能扩张有望释放成长空间—中小盘信息更新》 -2023.11.19 《营收小幅增长，需求复苏叠加产能扩张未来可期—中小盘信息更新》 -2023.8.23 风险提示：宏观经济波动；产能释放不及预期；原料价格波动。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,009 5,094 6,347 7,776 8,683 YOY(%) -5.8 27.1 24.6 22.5 11.7 归母净利润(百万元) 269 449 626 792 922 YOY(%) -42.1 67.2 39.4 26.5 16.5 毛利率(%) 21.7 21.8 23.2 24.7 25.0 净利率(%) 6.7 8.8 9.9 10.2 10.6 ROE(%) 6.6 10.1 12.3 13.6 13.9 EPS(摊薄/元) 0.30 0.50 0.70 0.89 1.04 P/E(倍) 36.9 22.1 15.8 12.5 10.7 P/B(倍) 2.5 2.3 2.0 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究 中小盘信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2975 4226 4864 5915 6179 营业收入 4009 5094 6347 7776 8683 现金 504 766 954 1169 1306 营业成本 3139 3984 4875 5858 6513 应收票据及应收账款 629 1103 1170 1483 1532 营业税金及附加 28 42 44 52 63 其他应收款 2 5 3 7 4 营业费用 45 58 70 86 96 预付账款 24 65 46 89 62 管理费用 229 223 270 316 347 存货 1585 1978 2381 2857 2967 研发费用 238 282 343 420 469 其他流动资产 232 309 309 309 309 财务费用 56 76 99 178 179 非流动资产 4611 6334 7221 8184 8489 资产减值损失 -75 -73 -109 -123 -143 长期投资 3 1 2 1 1 其他收益 98 166 140 105 127 固定资产 2782 3836 4804 5802 6200 公允价值变动收益 3 -36 -0 -8 -10 无形资产 347 340 374 405 435 投资净收益 2 -2 5 3 2 其他非流动资产 1478 2157 2042 1976 1854 资产处置收益 1 -1 1 0 0 资产总计 7586 10560 12085 14099 14669 营业利润 299 481 702 890 1037 流动负债 2124 3811 4931 6470 6656 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 208 762 2398 2948 3279 营业外支出 9 2 4 7 8 应付票据及应付账款 1479 2044 1830 2766 2590 利润总额 292 480 699 884 1029 其他流动负债 437 1006 703 755 786 所得税 23 32 73 93 108 非流动负债 1378 2298 2079 1834 1375 净利润 268 449 625 791 921 长期借款 1319 2115 1896 1652 1192 少数股东损益 -1 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债 59 183 183 183 183 归属母公司净利润 269 449 626 792 922 负债合计 3503 6110 7010 8304 8030 EBITDA 707 996 1234 1593 1856 少数股东权益 -2 -2 -3 -3 -4 EPS(元) 0.30 0.50 0.70 0.89 1.04 股本 892 890 890 890 890 资本公积 1250 1242 1242 1242 1242 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1909 2264 2890 3681 4602 成长能力 归属母公司股东权益 4085 4452 5078 5799 6643 营业收入(%) -5.8 27.1 24.6 22.5 11.7 负债和股东权益 7586 10560 12085 14099 14669 营业利润(%) -42.2 60.7 45.9 26.7 16.5 归属于母公司净利润(%) -42.1 67.2 39.4 26.5 16.5 获利能力毛利率(%) 21.7 21.8 23.2 24.7 25.0 净利率(%) 6.7 8.8 9.9 10.2 10.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.6 10.1 12.3 13.6 13.9 经营活动现金流 595 303 0 0 0 ROIC(%) 5.8 7.3 7.5 8.7 9.3 净利润 268 449 625 791 921 偿债能力 折旧摊销 331 353 0 0 0 资产负债率(%) 46.2 57.9 58.0 58.9 54.7 财务费用 56 76 99 178 179 净负债比率(%) 33.1 67.6 77.2 70.2 57.5 投资损失 -2 2 -5 -3 -2 流动比率 1.4 1.1 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -118 -679 0 0 0 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.4 0.5 其他经营现金流 60 103 -720 -966 -1098 营运能力 投资活动现金流 -1088 -1730 0 0 0 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 1123 1772 0 0 0 应收账款周转率 6.8 6.6 6.6 6.9 6.7 长期投资 24 60 0 0 0 应付账款周转率 4.6 4.0 4.4 4.6 4.4 其他投资现金流 11 -18 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 502 1579 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.30 0.50 0.70 0.89 1.04 短期借款 -82 553 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.67 0.34 0.00 0.00 0.00 长期借款 506 797 -220 -244 -460 每股净资产(最新摊薄) 4.52 4.93 5.63 6.44 7.39 普通股增加 23 -2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 200 -8 0 0 0 P/E 36.9 22.1 15.8 12.5 10.7 其他筹资现金流 -144 239 220 244 460 P/B 2.5 2.3 2.0 1.7 1.5 现金净增加额 15 154 0 0 0 EV/EBITDA 15.8 13.0 11.2 8.8 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深30