基础化工：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：尹沿技S0010520020001 联系人：王强峰S0010121060039 2022年9月24日华安证券研究所 本周观点 华安研究•拓展投资价值 本周乙烷价格持续下降，截至9月23日已经来到38.0美分/加仑，较高点60美分/加仑跌36.7%，乙烷裂解价差已触底反弹，周环比+8.56%。PDH价差持续上升，环比+8.96%。 C2/C3下游需求增加，主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史价格分位 18.6%/17.0%/65.7%/9.3%/52.4%，产品价差历史分位3.2%/4.7%/78.6%/2.9%/12.3%。 C2下游产品价格开始逐渐上升，C3下游产品价格也在经历低点后回升。 在当前节点展望后市，我们判断乙烷供需宽松，高价不会持续，乙烷价格将步入下行区间，此前价格高企是由于乙烷与天然气热值转换效应所致，当前美国LNG出口能力已来到极限，美国当地乙烷裂解一体化制聚烯烃来到盈亏平衡状态。此外我们认为下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复，当前基本面预期基本已经到底。 我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新材料空间巨大。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家 及行业政策变动风险。 CONTENTS 每周新闻 01 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 新闻 一、每周新闻 1每周新闻 图表1每周新闻 分类， 来源 发布时间 事件内容 行业石油新闻 与化工园区微信公众号： 《广西华谊75万吨PDH项目丙 烯酸及酯项目中交》 2022/9/23 9月22日，广西华谊新材料有限公司75万吨/年丙烯及下游深加工一体化项目丙烯酸及酯项目举行中交仪 式，正式转入生产准备阶段。该生产技术采用华谊集团自主研发工艺技术，项目总投资22.6亿元，包括40万吨/年丙烯酸及酯、8.4万吨/年精酸、6万吨/年商品酸等。 行业新闻 专塑视界：《裕龙岛炼化一 体化项目EVA/LDPE装置正式开工！另计划高端下游产业链延伸》 2022/9/23 9月21日，由吉林化建承建的裕龙岛炼化一体化项目2#50万吨/年高压聚乙烯（EVA/LDPE）装置正式开工。9月21日，山东裕龙石化有限公司高端下游产业链延伸项目进行环境影响评价文件受理公示，总投资59亿元，预期建设2年，建设包括年产45万吨HDPE、50万吨FDPE、40万吨MBTE、12万吨丁烯-1等装置。 行业新闻 东方财富网：《内蒙项目进入审批前公示，落地计日可期》 2022/9/23 2022年9月19日，生态环境部受理绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目环评文件，并进行审批前公示。 公司内蒙项目获实质性推进，几乎已走完所有流程。项目总投资478.11亿元，主要建设300万吨/年家甲 醇制烯烃装置，可实现2.65吨纯甲醇转化为1吨烯烃的目标；另有3×220万吨/年甲醇装置、3×50万吨/年聚丙烯、3×55万吨/年聚乙烯等装置。 行业新闻 烯烃及高端下游：《BP美国炼油厂发生火灾，墨西哥乙烷管道爆炸》 2022/9/23 美国东部时间周二晚上，BP位于俄亥俄州Toledo的16万通/日炼油厂爆发火灾导致该工厂装置停产，该 厂原油转化为近600万加仑下游产品。墨西哥国家石油公司表示，其位于墨西哥Coatzacoalcos的裂解装置和下游工厂在周二乙烷管道发生爆炸后停止运营，据悉是由于一台挖掘机意外撞到乙烷管道导致乙烷气体泄露进而发生火灾。 行业新闻 专塑视界：《齐翔腾达丙烯酸及丙烯酸丁酯项目进入环评阶段》 2022/9/22 9月21日，齐翔腾达年产8万吨丙烯酸及6万吨丙烯酸丁酯项目环评，正式进入淄博市生态环境局环评受理环节。 行业新闻 轻烃吧：《齐翔腾达丙烯酸 及丙烯酸丁酯项目进入环评阶段》 2022/9/22 9月13日，中海壳牌惠州三期乙烯项目在中国、英国两地“云签约“，标志三期乙烯项目开启总体设计阶段。该项目在中海壳牌一、二期项目220万吨/年乙烯产能基础上，新增160万吨/年乙烯规模，将实现 A烯烃、聚a烯烃、茂金属聚乙烯技术在亚太地区的首次应用。 行业新闻 烯烃及高端下游：《东方盛 虹20万吨/年光伏级EVA项目环评公示》 2022/9/20 9月16日，东方盛虹旗下斯尔邦石化全资控股子公司江苏虹景新材料有限公司20万吨/年光伏级EVA项目 进行环境报告书受理公示，项目总投资65.93亿元，预计建成时间2024年10月。目前斯尔邦石化20万吨管式装置全部用于生产光伏料，10万吨釜式法装置在光伏料和其他料间灵活切换。 行业新闻 烯烃及高端下游：《中石油 首套EVA项目投料试车成功， 新材料助推光伏新能源》 2022/9/17 9月16日，天利高新石化20万吨/年EVA项目一次投料开车成功，可生产16个牌号EVA树脂产品，可用于光伏胶膜、高端发泡制品等领域。该项目属于中国石油首套EVA装置，总投资24.62亿元，投产后年产值逾 30亿元，可缓解我国EVA高端产品进口依较存度高的局面，助力新能源材料供给。 资料来源：公司公告，政府公告，同花顺华安证券研究所 价格 二、主要产品及原料价格情况 截至9月23日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为8169/7407/9660/4433/9672元/吨，产品均维持或小幅上升，但聚乙烯、环氧乙烷和乙二醇仍处于较低历史分位。 2.1C2主要产品价格情况 图表2C2主要产品历史价格分位（2012起） 注：资料起始：聚醚大单体自2020年起，其余资料自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 环氧乙烷 截至9月23日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为8169/7407/元/吨，周环比变化-0.01%/+4.71%。聚乙烯整体试产僵持调整，环氧乙烷下游需求继续略有回升。 2.1C2主要产品价格情况 图表3聚乙烯价格走势图（元/吨）图表4环氧乙烷价格走势图（元/吨） 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 聚乙烯 00 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 图表5聚醚大单体价格走势图（元/吨）图表6乙二醇价格走势图（元/吨） 聚醚大单体 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2020-01-17 2020-02-17 2020-03-17 2020-04-17 2020-05-17 2020-06-17 2020-07-17 2020-08-17 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 0 10000 乙二醇 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 截至9月23日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为9660/4433元/吨，周环比变化+1.90%/+0.76%。聚醚大单体和乙二醇价格都略有回升，偏稳运行，下游需求一般。 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表7苯乙烯价格走势图（元/吨）图表8乙烯价格走势图（元/吨） 苯乙烯 16000 14000 12000 14000 乙烯 12000 10000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 6000 4000 2000 0 截至9月23日，苯乙烯最新含税价格分别为9672元/吨，周环比变化-0.02%，乙烯价格不变。 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至9月23日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8700/10040/8175元/吨，周环比变化+5.33%/+2.03%/-0.51%。 2.2C3主要产品价格情况 华安研究•拓展投资价值 图表9C3主要产品历史价格分位（2012起） 注：资料起始：丙烯酸丁酯自2013年起，聚丙烯从2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月23日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8700/10040/8175元/吨，周环比变化+5.33%/+2.03%/-0.51%。丙烯酸下游延续刚需采买，积极性一般，价格窄幅上升，丙烯酸丁酯价格有所增加，聚丙烯窄幅波动，价格无明显上升，供给面利好较足，需求面持续保持低位。 2.2C3主要产品价格情况 华安研究•拓展投资价值 图表10丙烯酸价格走势图（元/吨） 图表11丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨） 图表12聚丙烯价格走势图（元/吨） 丙烯酸 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 25000 丙烯酸丁酯 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 14000 聚丙烯 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 本周原料端乙烷价格降幅明显，其他原料价格有所回落或持平，多数原料价格仍保持在较高历史分位。截至9月23日，最新原油价格90.31美元/桶，周环比-2.10%，天然气价格为8.00美元/百万英热单位，周环比-4.99%。乙烷价格本周持续下降，周环比-14.34%，我们判断乙烷供需宽松，高价不会持续，乙烷价格将步入下行区间，此前价格高企是由于乙烷与天然气热值转换效应所致， 2.3主要原料价格情况 华安研究•拓展投资价值 图表13主要原料历史价格分位（2012起） 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月23日，最新原油价格90.31美元/桶，周环比-2.10%，仍保持在三分之二历史分位水平。丙烷周环比-3.25%，整体需求处于淡季，下游厂商刚需采买。 2.3主要原料价格情况 华安研究•拓展投资价值 图表14原油价格走势图（美元/桶）图表15丙烷价格走势图（元/吨） 140 丙烷(元/吨) 8000 120 100 7000 6000 5000 原油(美元/桶) 804000 3000 60 2000 40 1000 2020-06-19 2020-07-19 2020-08-19 2020-09-19 2020-10-19 2020-11-19 2020-12-19 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-