基础化工：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：尹沿技S0010520020001 联系人：王强峰S0010121060039 2022年9月17日华安证券研究所 本周观点 华安研究•拓展投资价值 本周乙烷裂解价差有所提升，周环比+3.01%，PDH价差持续上升，周环比+240.60%，价差历史分位分别为 49.28%/9.40%，仍位于较低历史分位。 C2/C3下游需求增加，主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史价格分位 18.1%/9.0%/54.7%/9.1%/52.5%，产品价差历史分位3.2%/2.9%/87.1%/2.5%/13.6%。 C2下游产品价格开始逐渐上升，C3下游产品价格也在经历低点后回升。 在当前节点展望后市，我们认为乙烷和丙烷随着采暖、海外发电需求逐渐下降而缓步下跌，下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复，当前基本面预期基本已经到底。我们持续推荐关注低能耗低碳排、成本领先、研发驱动、稀缺性很强的轻烃化工龙头企业卫星化学。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 CONTENTS 每周新闻 01 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 新闻 一、每周新闻 1每周新闻 图表1每周新闻 分类 来源 发布时间 事件内容 行业新闻 国有资产管理委员会：《全球首套千吨级醋酸甲醛法制丙烯酸中试装置在山东开车成功》 2022/9/16 近日，全球首套醋酸甲醛法制丙烯酸中试装置在山东能源所属鲁南化工成功产出合格产品，实现168小时连续稳定运行，标志着该中试项目流程全线贯通。 行业新闻 轻烃吧：《巨正源拟建设16万吨/年丙烯酸及20万吨/年丙烯酸丁酯装置》 2022/9/13 9月2日，巨正源（揭阳）新材料基地项目环境影响报告书进行受理公示，项目总投资156亿元。项目主要装置有60万吨/年丙烷脱氢装置、30万吨/年聚丙烯装置、16万吨/年丙烯酸及20万吨/年丙烯酸丁酯装置、30万吨/年丁辛醇装置、15万吨/年EVA装置、60万吨/年醋酸及酯装置、30万吨/年醋酸乙烯装置、76万吨/年合成气深冷分离装置（含0.5万吨/年PSA提氢装置）以及2台175t/h的尾气回收装置等。 行业新闻 陕煤集团榆林化学公司：《全球最大煤制乙二醇项目首台气化炉投料成功》 2022/9/12 9月8日，榆林化学煤炭分质利用制化工新材料示范项目180万吨/年乙二醇工程首台气化炉投料一次成功，标志着该公司化工主装置投料试车全面开启。 行业新闻 表面活性剂发展中心：《武汉奥克布局多个环氧乙烷衍生物项目》 2022/9/10 近期，武汉奥克接连发布两份环评文件，《EOD装置改造及新增利用二氧化碳生产新能源电池材料项目》和《15万吨/年环氧乙烷(环氧丙烷)精深加工衍生新材料扩能项目》。 资料来源：公司公告，同花顺，华安证券研究所 价格 二、主要产品及原料价格情况 截至9月16日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为8169/7073/9480/4400/9673元/吨，产品均有小幅上升，但环氧乙烷和乙二醇仍处于较低历史分位。 2.1C2主要产品价格情况 图表2C2主要产品历史价格分位（2012起） 单位：元/吨 2022/9/16 周环比 月环比 年初以来 21年同比 2022/9/16 2022/9/9 2022/9/2 2022/8/26 C2产品 聚乙烯 8169 1.38% 2.69% -6.38% -5.19% 18.10% 16.69% 14.92% 13.51% 环氧乙烷 7073 1.73% 10.46% -4.16% -6.68% 8.96% 6.46% 2.69% 1.80% 聚醚大单体 9480 6.76% 16.18% 6.28% 1.28% 54 .67% 23.91% 10.94% 8.08% 乙二醇 4400 3.61% 4.47% -11.97% -20.46% 9.13% 8.25% 7.55% 7.56% 苯乙烯 9673 4.70% 13.40% 14.31% 2.32% 52 .50% 44.34% 39.38% 35.31% 注：资料起始：聚醚大单体自2020年起，其余资料自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月16日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为8169/7073/元/吨，周环比变化+1.38%/+1.73%。聚乙烯整体试产僵持调整，环氧乙烷下游需求继续略有回升。 2.1C2主要产品价格情况 图表3聚乙烯价格走势图（元/吨）图表4环氧乙烷价格走势图（元/吨） 环氧乙烷 聚乙烯 1400014000 1200012000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 0 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月16日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为9480/4400元/吨，周环比变化+6.76%/+3.61%。聚醚大单体和乙二醇价格都略有回升，偏稳运行，下游需求一般。 14000 聚醚大单体 10000 9000 12000 8000 10000 7000 8000 6000 5000 6000 4000 4000 3000 2000 2000 1000 0 0 图表5聚醚大单体价格走势图（元/吨） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表6乙二醇价格走势图（元/吨） 乙二醇 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表7苯乙烯价格走势图（元/吨）图表8乙烯价格走势图（元/吨） 苯乙烯 乙烯 1600014000 14000 12000 12000 10000 8000 6000 4000 10000 8000 6000 4000 2000 2000 截至9月16日，苯乙烯最新含税价格分别为9673元/吨，周环比变化+4.70%，乙烯价格不变。 00 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至9月16日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8269/9840/8217元/吨，周环比变化 +1.98%/+7.66%/+1.23%。 2.2C3主要产品价格情况 华安研究•拓展投资价值 图表9C3主要产品历史价格分位（2012起） 单位：元/吨 2022/9/16 8260 9840 周环比 1.98% 7. 月环比 年初以来 21年同比 -4 2022/9/16 2022/9/9 202 C3 产品 丙烯酸 丙烯酸丁酯聚丙烯 1.98%-41.91% 注：资料起始：丙烯酸丁酯自2013年起，聚丙烯从2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月16日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8269/9840/8217元/吨，周环比变化 +1.98%/+7.66%/+1.23%。丙烯酸下游延续刚需采买，积极性一般，价格窄幅上升，丙烯酸丁酯价格有所增加，聚丙烯窄幅波动，价格无明显上升，供给面利好较足，需求面持续保持低位。 2.2C3主要产品价格情况 华安研究•拓展投资价值 聚丙烯 图表10丙烯酸价格走势图（元/吨） 图表11丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨） 图表12聚丙烯价格走势图（元/吨） 25000 25000 14000 20000 15000 20000 15000 12000 10000 8000 10000 10000 6000 丙烯酸 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 5000 丙烯酸丁酯 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 本周原料端价格有所回落或持平，多数原料价格仍保持在较高历史分位。截至9月16日，最新原油价格92.25美元/桶，周环比+0.55%，天然气价格为8.43美元/百万英热单位，周环比-0.57%。近期乙烷伴随着采暖、海外发电等需求，本周持续下降，周环比-4.57%，但仍处于历史较高分位。 2.3主要原料价格情况 华安研究•拓展投资价值 图表13主要原料历史价格分位（2012起） 单位：元/吨 2022/9/16 周环比 月环比 年初以来 21年同比 2022/9/16 2022/9/9 2022/9/2 2022/8/26 原料 布伦特原油 92.25 0.55% -3.06% 14.94% 24.28% 68. 99% 68.7 6% 70.6 8% 71.1 7% 天然气 8.43 -0.57% -8.29% 121.66% 55.57% 98.38% 98.56% 99.46% 99.81% 液氯 1200 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 75.8 8% 76.0 3% 76.1 9% 76.3 4% 石脑油 8637 -1.29% 6.57% 16.77% 24.32% 96.95% 98.02% 97.30% 93.87% 丙烯 7397 2.32% 4.33% -4.23% -6.51% 34.94% 29.62% 26.07% 18.19% 乙烯 9479 0.00% 0.00% 22.72% 20.14% 92.29% 92.45% 92.62% 92.79% 乙烷 2799 -4.57% -20.31% 51.45% 31.29% 94.44% 95.51% 97.12% 99.09% 丙烷 5913 -0.63% 3.22% -0.90% 8.88% 68. 37% 70.6 8% 70.4 3% 67.5 4% 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月16日，最新原油价格92.25美元/桶，周环比+0.55%，仍保持在较高水平。丙烷周环比-0.63%，整体需求处于淡季，下游厂商刚需采买。 2.3主要原料价格情况 图表14原油价格走势图（美元/桶）图表15丙烷价格走势图（元/吨） 140 120 8000 丙烷(元/吨) 7000 原油(美元/桶) 6000 100 5000 80 4000 60 3000 402000 201000 0 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至9月16日，最新天然气价格为8.43美元/百万英热单位，周环比-0.57%，略有下降，但仍处于历史较高分位，较2021年同比+55.57%。乙烷受天然气价格波动影响，周环比-4.57%，但仍处于历史较高分位。 2.3主要原料价格情况 图表16天然气价格走势图（美元/百万英热单位）图表17乙烷价格走势图（元/吨） 乙烷(元/吨) 天然气(美元/百万英热单位) 124500 4000 10 3500 83000 2500 6 2000 41500 21000 500 0 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 纯苯 截至9月16日，石脑油/丙烯/纯苯最新含税价格为8637/7397/7799元/吨，周环比变化-1.29%/+2.32%/+0.78%。石脑油价格整体呈现波动态势，纯苯受原油和苯乙烯回升呈现上涨。 2.3主要原料价格情况 图表18石脑油价格走势图（元/吨） 图表19丙烯价格走势图（元/吨） 图表20纯苯价格走势图（元/吨）