基础化工：卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 卫星化学及烯烃行业周度动态跟踪 华安化工团队 分析师：尹沿技S0010520020001 联系人：王强峰S0010121060039 2022年9月14日华安证券研究所 本周观点 华安研究•拓展投资价值 本周乙烷裂解价差有所提升，环比+7.89%，PDH结束亏损状态，价差回升，环比+247.47%，价差历史分位分别为 44.16%/2.58%，仍位于较低历史分位。 C2/C3下游需求增加，主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯价格历史分位 16.7%/6.6%/18.1%/8.3%/43.8%，产品价差历史分位2.7%/2.0%/52.9%/1.6%/6.3%。 C2下游产品价格开始逐渐上升，C3下游产品价格也在经历低点后回升。 在当前节点展望后市，我们认为乙烷和丙烷随着采暖、海外发电需求逐渐下降而缓步下跌，下游需求端在四季度金九银十补库旺季迎来修复，当前基本面预期基本已经到底。我们持续推荐关注低能耗低碳排、成本领先、研发驱动、稀缺性很强的轻烃化工龙头企业卫星化学。 风险提示：项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险。 CONTENTS 每周新闻 01 02 主要产品及原料价格情况 03 主要产品价差情况 04 竞争路线情况及下游需求 05 企业估值 新闻 一、每周新闻 1每周新闻 图表1每周新闻 分类 来源 发布时间 事件内容 行业新闻 化工新材料：盛虹化工新材料项目开建 2022/9/7 盛虹化工新材料项目开工仪式在连云港石化基地盛虹新材料产业园内举行。作为2022年江苏省重大项目，盛虹化工新材料项目以新能源材料为主，规划建设70万吨/年EVA、PO/SM及多元醇、高端聚烯烃等项目。项目建成后，盛虹EVA产能将达到100万吨/年，其中光伏级EVA全球市场占比将超过40%，列世界第一。 公司公告 万华化学：《与华峰集团续签战略合作协议，涵盖更多产品领域、拓展合作范围》 2022/9/6 万华化学集团股份有限公司与华峰集团有限公司在杭州华峰国际续签战略合作协议。本次续签，双方的战略合作将涵盖更多的产品业务，深化合作领域、优化合作模式、提高合作质量，实现携手共赢。 公司公告烯烃 万华化学：《万华化学关于 120万吨/年乙烯及下游高端聚项目获得核准批复的公告》 2022/9/5 该项目计划建设周期为2022年8月—2023年12月，主要建设内容包括：对现有MDI装置进行技术改造，使MDI装置的总生产能力提高到180万吨/年；新建一套28万吨/年改性MDI装置；新建一套18万吨/年的己二胺装置；改建12万吨/年氯化氢氧化装置（住友技术）为24万吨/年氯化氢氧化装置（万华自研技术）；同步对厂内现有造气装置等进行技术改造，以配套MDI装置产能需求。 公司公告 中国石油：《中国石油天然气集团有限公司关于无偿划转中国石油天然气股份有限公司国有股份的通知》 2022/9/5 中国石油集团拟通过无偿划转方式将其持有的本公司1,830,210,000股A股股份（占本公司总股本的1%）划转给中国石化集团。本次无偿划转完成后，中国石油集团将持有本公司147,103,617,108股A股股份，占本公司总股本的80.38%；中国石化集团将持有本公司1,830,210,000股A股股份，占本公司总股本的1%。本次无偿划转不会导致本公司的控股股东及实际控制人发生变更。 公司公告 化工新材料：中石化分布中长期发展战略规划 2022/9/2 2022年9月2日，中国石化发布氢能中长期发展战略规划，加快打造中国第一氢能公司，远期力争成为世界领先氢能公司的发展目标。公司将按照“加氢引领、绿氢示范、双轮驱动、助力减碳”的思路，聚焦氢能交通和绿氢炼化两大领域，按照“油气氢电服”一体化综合能源服务的思路，积极稳妥推进加氢站网络布局，大力发展氢能一体化业务，引领氢能产业链高质量发展。规划到2025年，公司建成加氢能力12万吨/年左右，全力满足消费终端加氢需求。 行业新闻 化工新材料：欧洲能源危机相关 2022/9/2 当地时间9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司（以下简称“俄气”）宣称，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。在2021年欧洲进口天然气中，俄罗斯向欧洲供应天然气1560亿立方米，占据欧洲进口天然气总量的近45%，而“北溪1号”关停后，俄罗斯整体供应量仅为80亿立方米/年，欧洲天然气直涨35%、大量化工企业生产即将被逼停。 资料来源：公司公告，同花顺，华安证券研究所 价格 二、主要产品及原料价格情况 截至9月9日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯最新含税价格分别为8056/6953/8760/4247/9188元/吨，产品均有小幅上升，但环氧乙烷和乙二醇仍处于较低历史分位。 2.1C2主要产品价格情况 图表2C2主要产品历史价格分位（2012起） 注：资料起始：聚醚大单体自2020年起，其余资料自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 环氧乙烷 截至9月9日，聚乙烯/环氧乙烷最新含税价格分别为8059/6953元/吨，环比变化+1.38%/+3.78%。聚乙烯整体试产僵持调整，环氧乙烷下游需求继续略有回升，无实质改善。 2.1C2主要产品价格情况 图表3聚乙烯价格走势图（元/吨）图表4环氧乙烷价格走势图（元/吨） 聚乙烯 14000 14000 12000 12000 1000010000 80008000 60006000 40004000 20002000 00 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月9日，聚醚大单体/乙二醇最新含税价格分别为8760/4247元/吨，环比变化+1.39%/+2.54%。聚醚大单体和乙二醇价格都略有回升，偏稳运行，下游需求一般。 2.1C2主要产品价格情况 图表5聚醚大单体价格走势图（元/吨）图表6乙二醇价格走势图（元/吨） 14000 12000 10000 10000 乙二醇 聚醚大单体 9000 8000 7000 6000 80005000 6000 4000 2000 4000 3000 2000 1000 2020-01-17 2020-02-17 2020-03-17 2020-04-17 2020-05-17 2020-06-17 2020-07-17 2020-08-17 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 00 资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至9月9日，苯乙烯最新含税价格分别为9188元/吨，环比变化+3.22%，乙烯价格不变。 2.1C2主要产品价格情况 图表7苯乙烯价格走势图（元/吨）图表8乙烯价格走势图（元/吨） 苯乙烯 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 14000 乙烯 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所资料来源：同花顺，华安证券研究所 C3下游需求继续下滑，截至9月9日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8100/9130/8117元/吨，环比变化 +0.00%/+2.58%/+0.91%。 2.2C3主要产品价格情况 图表9C3主要产品历史价格分位（2012起） 单位：元/吨 2022/9/9 周环比 月环比 年初以来 21年同比 2022/9/9 2022/9/2 2022/8/26 2022/8/19 C3产品 丙烯酸 8100 0.00% -2.41% -43.04% -41.56% 27.83% 27.88% 27.94% 27.99% 丙烯酸丁酯 9130 2.58% 2.93% -24.98% -49.50% 40.85% 36.45% 32.24% 37.42% 聚丙烯 8117 0.91% -0.29% -1.11% -4.06% 26.29% 23.42% 20.99% 24.43% 注：资料起始：丙烯酸丁酯自2013年起，聚丙烯从2014年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月9日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯最新含税价格分别为8100/9130/8117元/吨，环比变化+0.00%/+2.58%/+0.91%。丙烯酸下游延续刚需采买，积极性一般，价格持续走低，聚丙烯窄幅波动，价格无明显上升，供给面利好较足，需求面持续保持低位。 2.2C3主要产品价格情况 图表10丙烯酸价格走势图（元/吨） 图表11丙烯酸丁酯价格走势图（元/吨） 图表12聚丙烯价格走势图（元/吨） 25000 25000 14000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Choice，华安证券研究所 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 原料 本周原料端价格有所回落或持平，多数原料价格仍保持在较高历史分位。截至9月9日，最新原油价格91.52美元/桶，环比 -6.19%，天然气价格为8.41美元/百万英热单位，环比-8.23%。近期乙烷伴随着采暖、海外发电等需求，本周持续下降，周环比-10.00%，但仍处于历史较高分位。 2.3主要原料价格情况 图表13主要原料历史价格分位（2012起） 单位：元/吨 2022/9/9 周环比 月环比 年初以来 21年同比 2022/9/9 2022/9/2 2022/8/26 202 布伦特原油 91.52 -6.19% -5.63% 14.03% 26.91% 68.76% 70.68% 天然气 8.41 -8.23% 3.21% 121.14% 73.51% 98.5 液氯 1200 0.00% 0.00% 0.00% 石脑油 8749 1.20% 8.21% 丙烯 7225 2.01% 乙烯 9 乙烷丙 注：布伦特原油单位为美元/桶，天然气单位为美元/百万英热单位。资料起始：丙烷自2020年起，其余自2012年起。 资料来源：同花顺，Choice，华安证券研究所 截至9月9日，最新原油价格91.52美元/桶，环比-6.19%，仍保持在较高水平。丙烷环比+0.01%，整体需求处于淡季，下游厂商刚需采买。 2.3主要原料价格情况 图表14原油价格走势图（美元/桶）图表15丙烷价格走势图（元/吨） 140 120 8000 7000 100 6000 5000 80 4000 603000 402000 20 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 1000 0 资料来源：同花顺，华安证券研究所 截至9月9日，最新天然气价格为8.41美元/百万英热单位，环比-8.23%，虽有所下降，但仍处于历史较高分位，较2021年同比+73.51%。乙烷受天然气价格波动影响，周环比-10.00%，但仍处于