东兴纺服轻工行业周观点：中报来临，关注国货美妆龙头业绩及医美行业复苏

行业研 究DONGXINGSECURITIES 行业报告 纺服轻工 看好/维持 2022年8月14日 东兴纺服轻工：中报来临，关注国货美妆龙头业绩及医美行业复苏 兴 东——行业周观点 证重点推荐 券化妆品行业上半年受疫情影响整体表现较弱，但国货美妆龙头中报有望交出股满意答卷，建议积极关注。受疫情反复影响，Q2淘系+抖音护肤销售额仅同比份+4.3%，彩妆销售额同比-14%，美妆行业线上渠道整体表现较弱，同时考虑到有疫情影响下部分线下门店无法开放，美妆行业Q2业绩承压，上半年整个行业限的业绩表现或较弱。但国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增公长逻辑持续得到验证。上半年疫情积压医美需求，强消费黏性下，看好轻医 司 证美疫后反弹。华东医药发布半年报，国内医美子公司欣可丽（主营少女针）上 券半年实现营收2.71亿元，Q1/Q2分别1.57/1.14亿元，Q2疫情影响国内医美研业务拓展，收入环比小幅下降，但少女针作为新上市品类整体仍呈放量态势。究渠道拓展方面，目前少女针签约合作医院已超500家/Q2新增约100家，培训报认证医生超900人/Q2新增约200人，并完成5个国内定点授证医生注射培训 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 289 6.0% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21639.25 2.4% 流通市值（亿元） 14737.76 2.1% 行业平均市盈率 34.98 市场平均市盈率 17.82 行业指数走势图 纺织服装轻工制造美容护理上证综指 告基地布局。5月以来公司经营已逐月恢复上升态势，有望带动下半年业绩反弹。 我们认为，上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。但在国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松的环境下，考虑到轻医美项目具有疗程性和消费黏性，上半年积压的医美需求有望逐渐得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 纺织制造中报情况好，关注主业稳健及新业务有积极进展的公司。纺织制造 具备业绩韧性，行业内重点公司中报或快报情况看，棉纺织企业及服装代工企业上半年的盈利较好。推荐两条主线：一是，纺织制造需求状况良好，而市场对于外需预期相对悲观，我们认为行业的订单状况将好于预期。从重点国际品牌季度业绩情况看，增长态势依旧较好，从出口数据看外需依然有韧性。推荐的标的，华利集团、申洲国际、台华新材，建议关注健盛集团。二是，纺织企业除了主业稳健，很多进行新业务拓展的公司近年体现出积极的进展。南山智尚公司全力推进新材料平台型企业大战略。孚日股份多个方向探索公司新增长曲线，功能涂层材料、新能源材料投产顺利。建议重点关注新业务拓展有积极进度的纺织公司。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨3.76%，轻工制造上涨3.25%，美容护理上涨0.32%，在申万31个一级行业中分别排第5、8、27名。指数方面，上证指数上涨1.55%深证成指上涨1.22%。 重点推荐： 珀莱雅、贝泰妮、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：中报来临，关注国货美妆龙头业绩及医美行业复苏 目录 1.核心观点：中报来临关注国货美妆龙头业绩，及医美行业复苏3 2.市场表现：轻工、纺服、美护全部上涨，轻纺涨幅较大6 3.重点公告&行业追踪9 4.风险提示11 相关报告汇总12 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅7 图2：纺织服装子行业市盈率7 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司7 图4：轻工制造子行业涨跌幅8 图5：轻工制造子行业市盈率8 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司8 图4：美容护理子行业涨跌幅9 图5：美容护理子行业市盈率9 图6：美容护理行业涨跌前五的公司9 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：中报来临，关注国货美妆龙头业绩及医美行业复苏 1.核心观点：中报来临关注国货美妆龙头业绩，及医美行业复苏 重点推荐 化妆品行业上半年受疫情影响整体表现较弱，但国货美妆龙头中报有望交出满意答卷，建议积极关注。。受疫情反复影响，Q2淘系+抖音护肤销售额仅同比+4.3%，彩妆销售额同比-14%，美妆行业线上渠道整体表现较 弱，同时考虑到疫情影响下部分线下门店无法开放，美妆行业Q2业绩承压，上半年整个行业的业绩表现或较弱。但国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。上半年疫情积压医美需求，强消费黏性下，看好轻医美疫后反弹。华东医药发布半年报，国内医美子公司欣可丽（主营少女针）上半年实现营收2.71亿元，Q1/Q2分别1.57/1.14亿元，Q2疫情影响国内医美业务拓展，收入环比小幅下 降，但少女针作为新上市品类整体仍呈放量态势。渠道拓展方面，目前少女针签约合作医院已超500家/Q2 新增约100家，培训认证医生超900人/Q2新增约200人，并完成5个国内定点授证医生注射培训基地布局。 5月以来公司经营已逐月恢复上升态势，有望带动下半年业绩反弹。我们认为，上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。但在国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松的环境下，考虑到轻医美项目具有疗程性和消费黏性，上半年积压的医美需求有望逐渐得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 纺织制造中报情况好，关注主业稳健及新业务有积极进展的公司。纺织制造具备业绩韧性，行业内重点公司中报或快报情况看，棉纺织企业及服装代工企业上半年的盈利较好。推荐两条主线：一是，纺织制造需求状 况良好，而市场对于外需预期相对悲观，我们认为行业的订单状况将好于预期。从重点国际品牌季度业绩情况看，增长态势依旧较好，从出口数据看外需依然有韧性。推荐的标的，华利集团、申洲国际、台华新材，建议关注健盛集团。二是，纺织企业除了主业稳健，很多进行新业务拓展的公司近年体现出积极的进展。南山智尚公司全力推进新材料平台型企业大战略。孚日股份多个方向探索公司新增长曲线，功能涂层材料、新能源材料投产顺利。建议重点关注新业务拓展有积极进度的纺织公司。 分版块观点 （1）化妆品&医美 上半年业绩集中披露期即将来临，受疫情反复影响行业整体业绩表现或较弱，但部分国货美妆龙头线上销售数据表现亮眼，有望交出满意答卷。受疫情反复影响，Q2淘系+抖音护肤销售额仅同比+4.3%，彩妆销售额同 比-14%，美妆行业线上渠道整体表现较弱，同时考虑到疫情影响下部分线下门店无法开放，美妆行业Q2业绩承压，上半年整个行业的业绩表现或较弱。但国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。水羊股份上半年实现营收22亿元，同比+3.9%；实现归母净利润0.83亿元，同比-6.9%，疫情使得供应链及物流受限，叠加自有品牌的升级换代短期影响销售表现，以及新品集中推出带来相关费用投入增多，公司上半年业绩表现较弱。但随着自有品牌的升级换代基本完成，收购伊菲丹CP业务闭环跑通，公司下半年业绩有望企稳回升。珀莱雅发布2022年二季度经营数据，实现营业总收入12.7-13.7亿元，同 比+25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+15%-22%，表现相对较好。 疫情影响消费信心叠加618虹吸效应影响，7月国货美妆品牌天猫平台表现较弱，抖音平台仍维持较高速增长。7月天猫平台GMV同比-13%，其中护肤品类同比-9.1%，彩妆品类同比-21.5%，整体表现较弱。分品牌来 看，薇诺娜GMV同比-11%；珀莱雅和彩棠GMV分别同比-17%和-31%，华熙生物旗下的润百颜、夸迪、米蓓尔 P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：中报来临，关注国货美妆龙头业绩及医美行业复苏 DONGXINGSECURITIES 和BM肌活GMV分别同比-29%、-73%、-81%和+25%，上海家化旗下的玉泽和佰草集GMV分别同比-50%和-17%，整体来看，核心国货美妆品牌7月天猫销售表现均较弱，仅有少部分品牌实现了同比正增长。抖音平台仍延续高增态势，薇诺娜、彩棠的GMV分别同比+337%和732%，华熙生物旗下的四个护肤品牌均实现超50%的同比增长，玉泽和佰草集GMV分别同比+307%和+738%。整体来看，美妆行业平台分散化趋势仍在加重，抖音平台的重要性持续增强。品牌的分化程度也仍在持续，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势，该观点已持续得到市场验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 美妆行业监管趋严持续落实，规范行业高质量发展，看好具有较强技术实力的国产美妆龙头。8月11日，国家药监局综合司发布了公开征求《化妆品检验机构资质认定条件（征求意见稿）》的通知。该意见稿目的是 为落实《化妆品监督管理条例》有关规定，规范化妆品检验检测机构资质认定工作。意见稿从组织机构、管理体系、检验能力、人员、设施和环境、仪器设备等方面，对检测机构做出了严格规定。继2021年1月《化妆品监督管理条例》正式实施后，与之相配套的一系列二级法规也陆续出台，行业监管趋严，且持续落实。我们认为，行业监管的趋严将会进一步规范行业市场竞争，淘汰掉不合法不合规的中小企业，推进行业出清。而行业龙头在资金、研发技术、生产管理规范等方面更具竞争优势，且有望在规模效应下获得成本优势，一定程度上弥补行业监管趋严带来的成本上升，市场份额有望向头部聚集。我们看好规范性强，具有较强技术支持的国产美妆龙头。 上半年疫情积压医美需求，强消费黏性下，看好轻医美疫后反弹。华东医药发布半年报，国内医美子公司欣可丽（主营少女针）上半年实现营收2.71亿元，Q1/Q2分别1.57/1.14亿元，Q2疫情影响国内医美业务拓展，收入环比小幅下降，但少女针作为新上市品类整体仍呈放量态势。渠道拓展方面，目前少女针签约合作 医院已超500家/Q2新增约100家，培训认证医生超900人/Q2新增约200人，并完成5个国内定点授证医生注射培训基地布局。5月以来公司经营已逐月恢复上升态势，有望带动下半年业绩反弹。我们认为，上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求。但在国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松的环境下，考虑到轻医美项目具有疗程性和消费黏性，上半年积压的医美需求有望逐渐得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 政策释放积极信号，促进医美产业合规发展。近日深圳印发《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》，提出鼓励发展医疗美容产业。2021年下半年以来医美市场持续受到严监管，涉及非法医