黑色产业链周报：地产开工回落利空预期，产业矛盾仍需累积

地产开工回落利空预期，产业矛盾仍需累积 黑色产业链周报 2022年9月18日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 品种目录 1 宏观 2 钢材 3 铁矿石 4 煤焦 5 铁合金 6 动力煤 地产环比没有改善，宏观预期依然偏空 黑色研究团队 2022年9月18日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观和产业形势综述：地产环比没有改善，宏观预期依然偏空，关注钢材降库斜率 •宏观政策和环境 –中国共产党第二十次全国代表大会于2022年10月16日在北京召开。有社会、经济、疫情等维稳预期，但是因为政治大年，还需要关注政策落地的有效性和节奏。 –最新投资数据显示地产新开工继续弱势，不过消费行业有环比好转，整体下游需求弱势不改，但基建相关需求有回升预期。8月份官方PMI的小幅回升至49.4，财新的回落至49.5，整体都处于收缩区间。 –30城房地产销售高频数据，房地产销售环比明显回落，同比回落约-46%+，整体地产需求依然低迷；土地购置8约单月同比回落-56%。中指研究院1日发布的数据显示，今年1-8月份，全国300城土地成交规划建筑面积9.9亿平方米，同比下降18.7%；各类用地出让金达2.11万亿元（人民币），同比下降39.5%；土地价格大幅回落。100城土地成交8单月同比回升23%，1-8月累积同比依然-18.8%，100城土地成交8单月同比回升23%。 •产业政策和形势 –粗钢压减问题已经多次提及，但没有明确的政策出台，预计在工业稳增长的要求下，难有主动作为 –8月12日，山东粗钢限产目标较2022年粗钢产量调控工作方案有升级，不过只提高了50万吨，幅度较小。唐山市各区县相关部门及企业召开会议，部署了2022年全市粗钢压减产能的目标和任务。关注后期在供暖季供给端政策和主动性。 –9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导重点产品价格回稳。 •微观调研反馈 –样本：最近一周成交整体不佳，华东受台风影响较大，钢联螺纹表需289。237家建材周平均成交15.59吨，环比回落-11.2%，同比回落-28.56%；找钢热卷成交，卷板成交4.18万吨，环比减少-8%，同比减少-5%；建材下游需求回落，环比转弱，热卷、特别是冷轧等下游需求疲弱。 –调研：山东博兴单机轧机开工依然低迷，并且下游轧机亏损倒挂严重；焊管企业订单不佳；塔机企业订单显示没有传统次旺季好转，反而有继续下滑。 •综合判断 –宏观政策方面，最新投资数据显示地产新开工继续弱势，地产链条需求仍有回落预期。不过消费行业有环比好转，基建相关需求有回升预期。后期全国第二十次全国代表大会10月份召开，虽有政策预期，但是经济工作并非重点，政策落地需要时间，疫情再度蔓延，对下游需求不利。产业政策方面，在大宗商品价格下行的情况下，依然强调了产业政策的保供稳价，符合之前供给政策不会主动作为，更多的为被动政策，且利空原料的判断。 –长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，即使经济刺激下下游需求好转，但 刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 •风险提示：粗钢限产政策，近期疫情影响。 • 国内宏观：8月份官方PMI的小幅回升至49.4，财新的回落至49.5，整体都处于收缩区间 PMIPMI（财新） 65 60 55 50 45 40 35 PMI:产成品库存PMI:新订单 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032016201720182019202020212022 PMI总指数 2022-07-31钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 供货商配送时间 55 49.40生产 2022-08-3170 65 从业人员 49.5050 48.9045 49.80 60 新订单 49.2055 50 原材料库存 购进价格 48.00 40 44.30 47.80 43.10 45.20 48.10 新出口订单45 40 35 积压订单30 请务必阅读正 49.20 进口 文之后的声明部分 采购量 产成品库存 25 20 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 关注疫情影响：疫情在各地出现规模扩散，特别在一些重要的经济城市，对于经济影响不容忽视 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 宏观政策：货币政策利多，但力度不及市场预期，并且需要累积效应 新一轮降息：中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%。力度不及市场预期，并且需要累积效应。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 产业政策：唐山再度提限产，作用可能是利空原料 •政策和消息： –国家发改委新闻发言人孟玮4月19日表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。 –7月29日，中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议在北京召开。国家发改委产业司一级巡视员夏农发表了视频讲话。夏农表示，下半年，钢铁行业要继续勠力同心，推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内开发。 –8月12日，山东省政府新闻办举行新闻发布会，会上，山东省工业和信息化厅副厅长王晓表示，严格把全年粗钢产量控制在7600.3万吨以内、焦炭产量控制在3200万吨左右，并按时序推动焦化产能整合转移、传输通道城市钢铁企业产能应退尽退。之前根据山东省发布《2022年粗钢产量调控工作方案》，全年粗钢产量调控目标为不超过7650万吨，2021年山东省粗钢产量7649.31万吨，即该目标隐含2022年粗钢产量平控。 –8月26日：唐山市各区县相关部门及企业召开会议，部署了2022年全市粗钢压减产能的目标和任务，会议通报2022年唐山市压减钢铁粗钢产能862.4万吨的任务，总量不超12284万吨。2022年1-7月份唐山粗钢产量共计7649万吨，日均35.32万吨，同比去年同期日均增加0.66%。其中由于1-3月份受秋冬采暖季第二阶段政策（1月1日-3月15日同比去年减产30%）影响，唐山日均粗钢产量30.18万吨，同比去年同期下降20.52%，4-7月 份唐山日均粗钢产量38.96万吨，同比去年同期上升18.74%。据此计算，8-12月唐山粗钢日产需要回到30.29万吨的日产，环比回落8.66万吨每天。 –9月2日，工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价。推动重点行业稳产保供，建立重点原材料价格部门联动监测机制，引导碳酸锂、稀土等重点产品价格回稳。 •我们对于此问题的解读： –长期政策定调：工业稳增长的基调下，今年的供给侧一直是放开的状态。关于粗钢压减问题，在工业稳增长的要求下，难有主动作为。粗钢压减 今年更多的为被动政策，企业主动限产居多，且更多的为原料的利空因素，而非钢价炒作涨价的素材，需要理性看待。 –近期新的变化：“工信部：近期钢材、铜、铝、水泥等产品价格震荡下行，下一步将继续保供稳价”的发言，继续坚定了供给放开的落实。继续关注供暖季的政策，且今年的限产政策普遍滞后，且多为挽救企业利润的被动举措，更多的作用可能是利空原料，维持前期判断。继续关注政策动向。 请务必阅读正文之后的声明部分 金融数据：社融信贷总量依然偏弱，关注基建后期带动融资回升 •央行发布8月份金融、信贷数据，从总量来看，社融存量同比增速较上月（10.7%）下滑0.2个百分点至10.5%，当月增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。拖累项是政府债券，、企业债券、外币贷款；支撑项则来源于人民币信贷和非标融资。 •8月末，广义货币(M2)同比增长12.2%，增速比上月末提高了0.2个百分点，但狭义货币(M1)同比增长6.1%，增速比上月末还低了0.6个百分点。信贷的增长主要是靠基建大项目配套融资的带动作用，实体内生的融资需求仍然偏弱。 •对于数据影响解读：整体实体对金融的需求依然偏弱，整体下游需求弱势不改，但基建相关需求有回升。 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 M2（同比）M1（同比） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 180 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模，累计同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 20012003200520072009201120132015201720192021 20082010201220142016201820202022 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 基建需求：项目落地，施工强度受到财政收入下滑和疫情对施工的影响(开工不出力) 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 基建分类投资增速:累计同比 电力热力燃气及水交通运输仓储及邮政业 水利环境和公共设施 80 0 0 0 0 2017-082018-072019-062020-052021-042022-03 0 60 40 20 0 (20) (40) (60) 公共财政收入同比增速 25.00 中央财政收入 地方财政收入 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 公共财政支出同比增速PPP项目投资额同比增速 -40.00 2020-042020-092021-022021-072021-122022-05 -20.00 2019-042019-112020-062021-012021-082022-03 请务必阅读正文之后的声明部分 据Mysteel不完全统计，2022年8月，全国各地共开工4781个项目，环比下降15.7%；总投资额约28227.7亿元，环比下降19.0%，同比增长52.1%。8月极端高温天气来袭，多地气温创历史新高，全国项目开工数量及投资额环比均呈下降状态。 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 房地产：土地成交7月单月同比下滑-33.19%，对未来数月内需求有压制 国有土地使用权出让收入:当月值 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2021 2019 2022 2020 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%-33.19% -39.74% -60% 国有土地使