黑色研究周报：基本面矛盾累积，钢价冲高回落

基本面矛盾累积，钢价冲高回落 ——黑色研究周报（20231113-20231117） 投研中心：宋天豪、黄科 从业资格证号：F3038749、F3067764投资咨询证号：Z0017964、Z0014875Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 钢材：供给方面，钢材产量环比增加22.3万吨，近期在钢厂利润修复下，钢厂生产积极性较高，钢材供给压力犹存，短 期难以看到钢材产量大幅下降；需求方面，随着北方地区入冬，终端需求季节性走弱；供需变化反应到库存上面，螺纹钢库存降幅收窄，预计12月份将迎来库存拐点，基本面矛盾累积下将抑制钢价上行空间；宏观层面，当前宏观强预期仍在，但宏观预期推动作用随着钢价上涨将边际减弱，且钢价持续上涨也不利于冬储需求的释放，短期维持震荡看法。 铁矿：上周进口矿供给环比明显回升，考虑到临近年末，四大矿山在价格高位下完成年度目标概率较大，因此我们认为后面进口矿供应将维持稳中有增；需求方面，临近年底，钢厂高炉例行检修增多，铁水产量有所下滑，但钢厂利润修复后，对铁矿石需求存在支撑；产业链库存继续维持低位，存在补库预期；随着矿价走高，政策监管扰动加剧，矿价短期维持高位震荡走势。 双焦：产地安全检查强化导致供应有所收缩，产地价格延续强势，期货市场情绪亦得到较明显提振。焦炭现货第二轮提涨开启，由于近期钢厂利润得到修复叠加山西部分区域焦企主动限产，现货提涨落地预期走强。双焦盘面持续升水现货，特别焦炭盘面升水幅度较大，已反映现货三轮以上涨价预期，而现货端继续提涨动力并不充分，盘面短期继续高位震荡，进一步突破有待成材发力。 动力煤：产地供应存在收紧预期而需求整体平稳，价格涨跌互现；电厂日耗持续回升，略强于去年同期；港口及电厂端库存有所去化，但库存压力均较突出；刚需释放支撑价格，但中下游库存压力较下，价格上涨面临较大压力。当前动力煤期货无流动性，建议维持观望。 品种 供应 需求 库存 基差 利润 周度评级 螺纹 环比略有下降 环比走弱 库存降幅收窄 环比走弱 利润回落 震荡 热卷 环比增加 环比增加 社降厂增，总体维持去库 环比走弱 利润回落 震荡 铁矿 发运环比大幅回升 铁水产量企稳 港口库存环比小增 环比走弱 进口利润倒挂 高位震荡 焦炭 小幅下行 下行 连续下降 盘面较大幅升水 整体亏损 高位震荡 焦煤 承压下行 回落 下游补库释放 盘面升水缩小 小增 高位震荡 动力煤 整体稳定 刚需为主 库存压力仍明显 持稳 震荡 周度策略 多看少动，建议观望为主。 现货市场 期现 品种 价格 一周涨跌 折交割品 主力收盘价 主力基差 一周涨跌 基差率 华东螺纹 3650 -10 3650 3976 -326 -27 -8.93% 华北螺纹 3950 20 4030 3976 54 -57 1.34% 华南螺纹 4770 20 4770 3976 794 -17 16.65% 华东热轧 3990 30 3990 4054 -64 -12 -1.60% 华北热轧 3940 0 3940 4054 -114 -42 -2.89% 华南热轧 4040 30 4040 4054 -14 -12 -0.35% 青岛港PB粉 998 22 1072 1019.5 53 -7 4.91% 青岛港金布巴 955 21 1131 1019.5 111 -9 9.82% 普氏铁矿62（美金） 134.80 5 1117 1019.5 97.6 0.6 8.74% CCI进口低硫 2055 60 2055 2092.5 -37.5 12 -1.82% 天津港准一级焦 2340 100 2483 2717.5 -234 37 -9.44% 秦港5500现货价格 940 15 944 #N/A #N/A #N/A #N/A 其他品种 价格 一周涨跌 现货价差 价格 一周涨跌 上海冷轧 2590 10 上海（热轧-螺纹) 220 -30 唐山带钢 2340 100 上海（冷轧-热轧） 820 -10 唐山钢坯 135 5.05 RB主力-唐山钢坯 326 57 张家港废钢 2590 10 上海螺纹-张家港废钢 1470 -30 唐山铁精粉 #N/A #N/A 青岛港PB粉-超特粉 43 1 日照港准一级焦 0 0 CCI5500-5000 122 -5 本周，钢材总库存量1309.98万吨，环比降26.88万吨，连续7周下降。其中，钢厂库存量412.81万吨，环比降1.01万吨，降幅 明显收窄；社会库存量897.17万吨，环比降25.87万吨。 国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、中国证监会期货部组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议，了解有关企业参与铁矿石现货和期货交易情况，要求有关企业依法合规经营，不得捏造散布涨价信息，不得故意渲染涨价氛围，不得囤积居奇，不得哄抬价格，不得过度投机炒作，不得操纵期货市场。 山西吕梁地区因近期煤矿事故较多，安全形势严峻，因煤矿事故，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，汾渭统计吕梁目前因事故及安全问题停产的煤矿在产产能1780万吨。另外，本日起吕梁中阳地区因安全问题，中阳地方煤矿全部停产自查，吕梁地区目前煤矿合计停产产能3080万吨，停产煤矿以主焦煤为主。 近日，国家发展改革委价格司会同交通运输部水运局、市场监管总局价监竞争局组织主要港口企业召开会议，了解港口铁矿石库存、堆存装卸收费等有关情况，研究加强港口铁矿石监管，强化行业自律，合理设置库场使用相关规则，加快货物周转，坚决防范利用廉价场地囤积居奇和投机炒作，切实维护市场秩序。 近期钢厂盈利好转，铁水产量同比处于高位，低库存背景下原料刚需支撑较强，11月22日，国内主流焦化企业集中提涨第二轮，涨幅100-110，现货市场继续偏强运行。 一、钢材 唐山高炉开工率84.27%,周环比0% 全国高炉开工率80.12%,周环比+0.45% 元元元元////吨吨吨吨 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 % %2023年2022年2021年2020年2019年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月14日3月27日5月8日6月19日7月31日9月11日10月2312月6日 日 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月14日3月27日5月8日6月19日7月31日9月11日10月23日12月6日 247家钢厂铁水产量235.33万吨,周环比-0.14万吨 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 高炉产能利用率87.96%,周环比-0.05%(剔除淘汰产能） % 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100 95 90 85 80 75 70 260 250 240 230 220 210 200 190 180 1月1日2月14日3月27日5月8日6月19日7月31日9月11日10月2312月6日 日 唐山高炉检修数量14个,周环比-1个 立方米 唐山:高炉检修容积 唐山:高炉检修数 个 50,000 60 45,00040,000 50 35,000 40 30,00025,000 30 20,00015,000 20 10,000 10 5,000 0 0 钢厂废钢库存217.9万吨,周环比+4.82万吨 万吨 2021年 2022年 2023年 450400350300250200150100 50 0 电炉开工率68.75%,周环比+1.04% % 2021年 2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月6日3月3日4月22日6月17日8月11日9月24日11月4日12月16日 唐山废钢与铁水价差-424.22元/吨,周环比-22元/吨 元/吨 废钢-生铁（唐山） 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 钢厂利润修复，钢材产量环比回升 全国日均粗钢产量253.34万吨,旬环比-13.57万吨 万吨 2019 2020 2021 20222023年 340320300280260240220200 1月10日 2月29日 4月30日6月30日 8月31日 10月31日12月31日 Mysteel螺纹钢产量254.84万吨,周环比-0.02万吨 万吨 2019年 2020年 2021年2022年2023年 450400350300250200 1月1日 2月24日4月16日 6月9日 7月24日9月4日10月16日11月27日 万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 Mysteel线材产量100.27万吨,周环比-2.7万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日2月24日4月16日6月9日7月24日9月4日10月16日11月27日 Mysteel热轧产量319.91万吨,周环比+11.47万吨 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日2月24日4月16日6月9日7月24日9月4日10月16日11月27日 Mysteel冷轧产量83.41万吨,周环比+0.47万吨 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 90 85 80 75 70 65 60 1月1日2月24日4月16日6月9日7月24日9月4日10月16日11月27日 Mysteel中厚板产量151.52万吨,周环比+5.65万吨 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 170 160 150 140 130 120 110 100 90 1月1日2月24日4月16日6月9日7月24日9月4日10月16日11月27日 Mysteel螺纹表观消费266.89万吨,周环比-7.24万吨 Mysteel热轧表观消费326.89万吨,周环比+14.93万吨Mysteel中厚板表观消费150.41万吨,周环比+0.56万吨 万吨2019202020212022年2023年 600 500 400 300 200 100 0 -100 万吨2019202020212022年2023年380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 万吨 180 160 140 120 100 80 60 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日2月24日4月16日6月9日7月30日9月22日11月3日12月18 日 1月1日2月24日4月16日6月9日7月30日9月22日11月3日12月18日 1月1日2月12日3月26日5月7日6月18日7月30日9月10日10月2212月4日 Mysteel冷轧表观消费84.59万吨,周环比+0.65万吨 建材成交（5日均值）14.91万吨,周环比-0.92万吨 万吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2日2月1日3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月911月812月8 日日日 日 Mysteel线材表观消费104.33万吨,周环比-2.12万吨 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月1日2月12日3月26日5月7日6月18日7月30日9月10日10月2212月4日 日 Mysteel螺纹社会库存358.24万吨,周环比-10.64