铜日报：CPI数据公布后美元大幅回落 铜价继续走高

期货研究报告|铜日报2022-11-11 CPI数据公布后美元大幅回落铜价继续走高 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当下临近换月，沪铜持仓较高，近月合约被挤仓的风险犹存，但也并不建议太过激进的追涨操作，有套保需求的企业可在Cu2212合约价格回落至65,000元/吨下方时再适当进行买入套保的操作。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，据SMM讯，市场参与者较为分散，但部分交易者收割国产可交割平水铜注册仓单热度不减。早市持货商主流平水铜如JCC报于贴水50元/吨，秘鲁大板、CCC-P略高10元/吨。主流交易时段，盘面重心上移，持货商主流平水铜报价僵持于贴水40 元/吨，好铜贴水30元/吨；买盘显现。部分可交割平水铜如鲁方，备受青睐，持货商报于贴水40~贴水30元/吨。据市场反映，近日流通货源较少，主因临近交割，部分持有可交割品牌的平水铜、湿法铜持货商耐心等待注册仓单随后交割。 观点： 宏观方面，据金十讯，美国10月未季调CPI年率录得7.7%，同比增速创九个月新低，核心CPI增速也较9月的40年来最高位超预期回落。美国总统拜登表示，美国在遏制通胀方面取得进展。截至今晨的利率期货显示，市场完全定价美联储在12月加息50BP，75BP概率基本归零，并预计美联储将在明年5月达到本轮加息的峰值4.9%。受此影响，美元大幅走弱，而铜价则是继续维持强劲态势。 矿端供应方面，据百川讯，铜精矿现货市场依旧偏活跃，但依旧维持“供应多-需求少”的格局，冶炼厂不急于采购。TC价格小幅上涨至88.16美元/吨。市场主流贸易12月船期的货物，11月船期货物到港压力大。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次 �现阶段性紧张局势，因此产�稍有受限。前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业，上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在，但对生产暂无太大影响。 冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，仍能维持一定冶炼利润。据Mysteel调研得知，10.28日当周，国内电解铜产量19.66万吨，环比减0.02万吨。目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次�现阶段性紧张局势，因此产�稍有受限。前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业，上周基本恢复正常。内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在，但对生产暂无太大影响。 消费方面，据百川讯，上周铜杆市场整体交投情况整体较弱，较上周相比未见较大改善。华东地区精铜杆开工情况稳定，整体开工率在85%-90%左右，但华东江苏地区由于近期铜价上涨幅度较大，订单情况表现一般。华南地区精铜杆企业表示由于临近年底电解铜供应商挺价使得升水居高不下，订单情况较弱，加之电解铜供应紧俏情况转变不大，因此开工情况较上周未见较大改善，开工率在60%左右。华中河南地区精铜杆企业表示由于受疫情管控影响，因此总体而言需求端在疫情的影响下，较此前表现有所回落。叠加临近周末之时因美联储鹰派议息会议态度被迅速消化，铜价大幅走高，或许会对于下游采购积极性产生更为不利的影响。 库存方面，昨日LME库存下降0.09万吨至8.00万吨。SHFE库存上涨0.25万吨至2.50万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.21，较前一交易日下降2.22%。 总体而言，虽当下临近换月，沪铜持仓较高，近月合约被挤仓的风险犹存，但也并不建议太过激进的追涨操作，有套保需求的企业可在Cu2212合约价格回落至65,000元/吨下方时再适当进行买入套保的操作。 ■策略 铜：谨慎看多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高隐形库存大幅显现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/11/10 昨日2022/11/9 上周2022/11/3 一个月2022/10/10 SMM：1#铜 -40 -90 155 545 升水铜 -35 370 160 565 现货(升贴平水铜 -40 360 145 520 水)湿法铜 -160 280 -40 200 洋山溢价 139.5 144.5 142.5 117.5 LME（0-3） — 9.75 35 59.25 SHFE 期货(主力) LME 66750#N/A 665808081 633507565 612607584.5 LME — 80975 93975 143775 SHFE 库存 COMEX 59064— —36230 6344036529 3045943871 合计 — 117205 193944 218105 SHFE仓单 25006 22558 19124 3729 仓单LME注销仓单 占比 — 51.7% 54.4% 8.4% CU2302- CU2211连三- -1710 -1840 -2600 -3130 近月 CU2212- CU2211主力- -810 -790 -1150 -1510 近月 3.59 3.57 3.50 3.30 2.83 2.81 2.78 2.53 套利 CU2212/AL221 2 CU2212/ZN2212 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -983.7 426.8 374.6 — 8.24 8.37 8.08 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com