轻工制造双周报（2217期）：促消费与地产政策利好，看好强业绩韧性龙头

行情回顾。9月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、沐邦高科、陕西金叶、华源控股、麒盛科技；9月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、欧化、顺诚、智升集团控股、兴利(香港)控股。 7月消费持续复苏，8月家具制造业PPI同比回落。7月社零同比+2.7%，对比6月增速回落0.4%。文化办公用品/日用品/家具零售额7月分别同比+11.5%/+0.7%/-6.3%。8月全部工业品PPI和造纸及纸制品业PPI同比回落，7月家具制造业PPI同比回落。8月家具出口额同比下滑12.7%。 本周浆价维持高位，文化纸、包装纸与上周持平。截至9月9日，从外盘浆价来看，针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，阔叶浆较上周持平，针叶浆上升150元/吨。截至9月9日，文化纸方面，白卡纸、双胶纸均较上周持平。包装纸方面持平上周。 地产数据：7月房地产竣工同比小幅回暖，8月中下旬楼市成交环比上涨。7月地产竣工表现小幅回暖，开工和销售数据持续下行，7月住宅销售面积同比-30.3%，较上月-8.4%。8月楼市整体成交同环比均下跌，降幅收窄，中下旬回暖环比上涨。 线上数据：8月品牌表现分化，7月家居品类正增长。8月重点关注公司中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负； 个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。7月重点品类销售同比仅住宅家居7月同比增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。根据公告，上半年欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份净利同比0.58%/15.32%/-7.64%/-20.7%/-40.65%。 行业方面，四部门发布《关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知》；国务院政策例行吹风会上商务部表示要进一步促进家电、家居等重点领域消费；8月5年期LPR下降15个基点。 投资建议：地产政策转暖，看好强韧性龙头。看好地产及促消费政策利好下优质标的集中市场份额，重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚； 其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 行情回顾 9月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、沐邦高科、陕西金叶、华源控股、麒盛科技；9月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、欧化、顺诚、智升集团控股、兴利(香港)控股。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 轻工板块板标的估值基本位于近两年来中等偏下位置，近日家居、个护家清、造纸标的基本稳中回暖，龙头表现相对较好的估值修复。与2020年3月份，我国疫情最严重时期的估值相比，大部分标的估值依旧接近，小部分率先回升，建议投资者继续关注估值在疫情冲击后位于低位、持续修复的布局窗口期。家居公司中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-18.0%/-36.7%/-38.0%/-28.8%/-36.9%/-23.9%/-9.7%/-66.3%；个护家清公司中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-42.3%/-21.8%/-7.7%/-12.3%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-28.9%/-14.0%/-45.6%/-35.7%。 图1：相关公司2年内估值比较（截至9.9） 行业数据：7月消费持续复苏，8月PPI回落 消费端：7月消费保持恢复趋势，增速有所放缓 保持消费恢复态势，增速有所放缓。7月社零同比2.7%，较6月下滑0.4个百分点。轻工子行业具体来看：文化办公用品零售额7月同比11.5%，增速比6月+2.6pp，文化办公用品恢复较显著；日用品零售额7月同比0.7%，增速比6月-3.6pp；家具零售额7月同比-6.3%，增速比6月+0.3pp，日用品和家具零售额基本维稳。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：8月全部工业品和造纸及纸制品业PPI同比回落 8月全部工业品PPI和造纸及纸制品业PPI同比回落：6-8月全部工业品PPI分别同比增长6.1%/4.2%/2.3%，8月增速比上月-1.9%，环比-1.2%；6-8月造纸及纸制品PPI分别同比增长0.5%/0.8%/0.7%，8月增速比上月-0.1%，环比-0.4%；5-7月家具制造业PPI分别同比增长2.0%/2.6%/2.0%，7月增速比上月-0.6%，环比-0.1%。 8月家具出口额同比下滑：6-8月整体出口额分别同比17.7%/18.0%/7.1%，8月增速比7月-10.9%；6-8月家具及其零件出口额分别同比增长-0.3%/-2.1%/-12.7%，8月增速比7月-10.6%；5-7月纸浆纸及其制品出口额分别同比增长48.7%/47.4%/55.2%，7月增速比6月+7.8%。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价维持高位，文化纸与包装纸持平 木浆价格维持高位，现货针叶浆小幅上升。截至9月9日，从外盘浆价来看，智利针叶浆银星和巴西阔叶浆金鱼外盘报价分别为970美元/吨和860美元/吨，针叶浆和阔叶浆报价均较上周持平。从我国现货价格来看，以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，9月9日市场价分别为7400元/吨和6800元/吨，针叶浆较上周上升150元/吨，阔叶浆较上周持平。 文化纸方面与上周持平。截至9月9日，本周白卡纸（250g）市场均价为5910元/吨，与上周持平，截至9月8日双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6300元/吨，与上周持平。白卡纸市场行情处于淡季，国内需求偏弱。 包装纸方面与上周持平。截至9月9日，本周箱板纸（140g）市场均价为5450元/吨，较上周持平；瓦楞纸（140g）市场均价为4035元/吨，与上周持平。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：7月地产竣工小幅回暖，开工与销售下行，8月中下旬楼市成交环比上涨 7月地产竣工表现回暖，下行幅度收窄，开工和销售表现持续下滑。具体看当月情况：5、6、7月住宅新开工面积分别同比增长-41.3%/-44.9%/-45.1%，7月增速较6月-0.2pp；5、6、7月住宅竣工面积分别同比增长-28.3%/-40.2%/-37.5%，7月增速较6月+2.8pp；5、6、7月住宅销售面积分别同比增长-36.6%/-21.8%/-30.3%，7月增速较6月-8.4pp。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 八月楼市成交同环比持续下跌，整体降幅缩小，一线城市环比降幅较大。根据中指研究院数据：6、7、8月楼市成交面积分别同比-16.6%/-37.4%/-21.2%，环比+88.9%/-33.4%/-5.4%，8月整体成交同环比均下跌，降幅收窄。其中，一线城市成交量整体环比下跌17.3%；二线城市成交量环比下跌5.7%；三线城市成交量环比下跌10.7%。具体看8月每周楼市成交情况，8月上旬楼市成交同环比下跌，中下旬回暖环比上涨。8月第一周、第二周、第三周、第四周楼市成交面积分别同比-17.9%/-37.7%/-24.0%/-27.2%，环比-14.7%/-18.5%/+21.6%/+6%。 图11：楼市月度成交面积同比、环比增速 图12：楼市每周成交面积同比、环比增速 线上数据：8月品牌表现分化，7月家居品类正增长 住宅家具类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况 2022年8月天猫平台住宅家具类重点关注公司中少部分官方旗舰店表现较好、维持正增长。其中，品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是源氏木语家居旗舰店、IKEA宜家家居官方旗舰店、梦百合旗舰店、林氏木业家具旗舰店和原始原素家居旗舰店，销售额分别为30,806/3,154/3,914/40,982/4,184万元，分别同比增长42.0%/5.1%/-9.4%/-14.3%/-25.8%。 图13：2022年8月住宅家具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年8月京东平台住宅家具类重点关注公司中住宅家具官方旗舰店销量维持较好增长。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是喜临门家具官方旗舰店、顾家家居官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、西昊京东自营旗舰店和喜临门京东自营旗舰店，销售额分别为1,936/4,536/6,605/1,780/3,007万元，分别同比增长75.6%/59.2%/50.9%/44.0%/31.5%。 图14：2022年8月住宅家具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 个护家清类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况 2022年8月天猫平台个护家清类重点关注公司中销售表现分化：生活用纸类维达、清风双位数增长；个护家清细类本土品牌销售增速较好。其中，品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是立白集团官方旗舰店、自由点旗舰店、蓝月亮官方旗舰店 、 清风官方旗舰店和维达官方旗舰店 ，销售额分别为2,713/1,298/3,468/2,422/3,775万元，分别同比增长87.4%/65.6%/31.0%/16.9%/15.1%。 图15：2022年8月个护家清重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年8月京东平台个护家清类重点关注公司销售表现整体稳健，生活用纸类中三大品牌销售增速为负。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是全棉时代个护自营旗舰店、联合利华京东自营旗舰店、立白京东自营旗舰店、七度空间京东自营官方旗舰店和维达京东自营官方旗舰店 ， 销售额分别为539/5,458/3,162/678/8,812万元，分别同比增长30.6%/18.0%/17.2%/13.4%/12.9%。 图16：2022年8月个护家清重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 文具类：重点关注品牌八月天猫京东旗舰店销售情况 2022年8月文具类重点关注公司中销售表现分化，国产品牌龙头晨光、得力旗舰店双位数增长。其中，品牌销售额增长排名前三的天猫旗舰店是晨光官方旗舰店、三菱铅笔联菱专卖店、得力官方旗舰店、斑马官方旗舰店和kokuyo国誉旗舰店，销售额分别为5,231/176/11,746/874/847万元 ， 分别同比增长45.2%/33.0%/23.9%/18.4%/-7.9%。 图17：2022年8月文具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年8月京东平台文具类重点关注公司仅少数维持正增长。其中，品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是三菱京东自营官方旗舰店、斑马京东自营官方旗舰店、晨光京东自营官方旗舰店、国誉文具京东自营官方旗舰店和百乐京东自营官方旗舰店 ， 销售额分别为232/309/2,676/428/688万元 ， 分别同比增长50.9%/21.7%/-3.0%/-3.4%/-8.0%。 图18：2022年8月文具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 重点关注品类仅住宅家居七月销售同比增长 重点关注品类七月销售同比增速仅住宅家具维持正向增长。具体来看，住宅家具、商业/办公家具、全屋定制、洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰2022年6月天猫京东销售额分别为140.8/6.8/13.1/111.6亿元，同比增速分别为-13.1%/-12.9%/-12.9%/2.4%；2022年7月天猫京东销售额分别为146.2/7.5/8.1/57.5亿元，同比增速分别为23.3%/-13.7%/-8.3%/-8.1%。 图19：2022年6月、7月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） 住宅家具7月同比增速上涨。天猫京