轻工制造双周报（2222期）：地产与防疫优化政策出台，看好龙头估值修复

行情回顾。11 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为百亚股份、英联股份、欧派家居、江山欧派、志邦家居；11 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为敏华控股、思摩尔国际、维达国际、华宝国际、玖龙纸业。 10 月社零同比下行，家居内外销持续承压。10 月社零增速由正转负，同比-0.5%，轻工子行业中家具类领跌，同比-7%。10 月家具出口额同比下滑；纸浆纸及其制品出口额同比正增长。浆价高位维稳，文化纸与包装纸价格持平上周。截至 11 月 15 日，浆价、纸价基本较上周持平，国内针叶浆现货价格小幅回落 50 元/吨。地产数据：10 月地产数据延续下滑，竣工受益保交楼政策维持个位数降幅。10 月地产开工、竣工和销售面积同比下滑，其中竣工降幅约 9 个百分点，连续 3 个月维持较低水平；二手房及新房价格同比下跌，但一线城市价格持续提升。11 月第二周，商品房成交面积同比下滑延续。 线上数据：双 11 大促全周期重点关注家居家清品牌增长亮眼。1）双 11 战报：索菲亚双 11 当日位列天猫定制衣柜类、京东全屋定制类第一；喜临门全网同比增长 52.9%；芝华仕全网成交额 12.8 亿，位列多平台细分类目第一； 自由点位列天猫卫生巾店铺国产第二。2）双十一榜单与销售额：天猫平台重点关注品牌排名前列，顾家家居、喜临门、索菲亚店铺销售额分别同比增长 42%、31%、23%；京东平台索菲亚、尚品宅配、欧派位列全屋定制类前三。 轻工板块公司公告、行业新闻。公告：索菲亚收购司米厨柜 49%股权。新闻：“金融 16 条”支持房地产市场平稳健康发展，涉及开发贷、信托贷款、并购贷、保交楼、房企纾困、贷款展期等多领域；国务院联防联控机制综合组发布通知，强调科学精准做好防控工作，高效统筹疫情防控和经济社会发展。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：稳地产与防疫优化政策出台，看好龙头估值修复。11月稳地产政策频出，民营房企纳入“第二支箭”、“金融16条”结合前期“保交楼”政策从融资端、需求端、企业经营端提振地产链信心，下游家具消费有望逐渐企稳修复。优化防控“二十条”政策出台，关注线下消费复苏。短期内看好地产与防疫政策催化龙头估值修复，长期持续看好三季报基本面稳健的龙头企业集中市场份额、有望获得超额增速。家居家具板块重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、公牛集团；文具板块重点推荐短期政策调整下消费复苏、中期渠道优势下品类延展性强的晨光股份；其他板块重点推荐有望受益消费复苏、成本下行趋势的优质龙头企业百亚股份、太阳纸业。 行情回顾 11月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为百亚股份、英联股份、欧派家居、江山欧派、志邦家居；11月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为敏华控股、思摩尔国际、维达国际、华宝国际、玖龙纸业。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 本周受政策驱动轻工板块板标的估值回升，但大部分仍位于近两年估值区间低位，建议持续关注布局窗口期。家居中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-26.2%/-39.6%/-32.5%/-15.7%/-22.1%/-32.4%/-16.3%/-18.7%/-59.0%； 个护家清中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-24.8%/-2.2%/-11.2%/-12.7%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具 、 公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-30.4%/-11.2%/-36.6%/-37.7%。 图1：相关公司3年内估值比较（截至11.15） 行业数据：10月社零同比下行，家居内外销持续承压 消费端：10月社零同比下滑，轻工子行业中家具消费疲软 社零10月同比下滑，轻工子行业中家具类领跌。10月社零同比-0.5%，由正转负，较9月回落3个百分点。轻工子行业来看：日用品零售额10月同比-2.2%，增速比9月下降8个百分点；文化办公用品零售额10月同比-2.1%，增速比9月回落11个百分点；家具零售额10月同比-6.6%，跌幅对比9月小幅扩大0.7个百分点。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：10月PPI同比下行，家具出口额持续承压 10月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比下行，家具制造业PPT同比上涨：8-10月全部工业品PPI分别同比增长2.3%/0.9%/-1.3%，10月增速比上月-2.2%，环比+0.2%；8-10月造纸及纸制品PPI分别同比增长0.7%/0.0%/-0.5%，10月增速比上月-0.5%， 环比-0.1%；8-10月家具制造业PPI分别同比增长1.8%/1.5%/1.6%，10月增速比上月+0.1%，环比+0.3%。 10月整体出口额、家具出口额同比下滑；纸浆纸及其制品出口额同比增长。8-10月整体出口额分别同比7.1%/5.7%/-0.3%，10月增速比上月下降-6.0百分点；8-10月家具及其零件出口额分别同比-12.7%/-9.4%/-10.6%，10月降幅对比9月扩大1.2百分点；8-10月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长35.0%/28.8%/0.3%，增速大幅下行。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价高位维稳，文化纸与包装纸价格同比持平 木浆价格近一周总体价格高位维稳。截至11月15日，从外盘浆价来看，智利针叶浆银星和巴西阔叶浆金鱼外盘报价分别为940美元/吨和860美元/吨，较上周持平。从我国现货价格来看，以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，11月15日市场价分别为7500元/吨和6750元/吨，针叶浆小幅下降50元/吨，阔叶浆较上周持平。 文化纸价格白卡纸和双胶纸价格持平。截至11月15日，本周白卡纸（250g）市场均价为5760元/吨，双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6700元/吨，较上周持平。 包装纸方面箱板纸和瓦楞纸价格持平。截至11月15日，本周箱板纸（140g）、瓦楞纸（140g）市场均价分别为5450元、4050/吨，较上周持平。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：10月地产数据延续下滑，竣工受益保交楼政策维持个位数降幅 10月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑，其中竣工受保交楼政策降幅维持个位数 。具体看当月情况 ：8~10月住宅新开工面积分别同比增长-47.2%/-43.9%/-36.2%，10月降幅较9月收窄7.8百分点；8~10月住宅竣工面积分别同比增长-5.2%/-6.1%/-9.2%，10月降幅较9月小幅扩大3个百分点；8~10月住宅销售面积分别同比增长-24.5%/-17.9%/-23.8%，10月降幅对比9月扩大6个百分点。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 十月下旬到十一月第二周商品房成交面积同比下滑延续。根据30大中城市商品房成交面积统计：10月第4、5周（10月23~30日）及11月第1、2周（截至11月13日 ） 商品房成交面积分别同比-14.3%/-16.9%/-12.7%/-36.5%， 环比2.5%/7.1%/-11.3%/-15.5%。 其中一线城市商品房成交面积分别同比-6.3%/-20.8%/-11.9%/-34.0%，环比8.6%/0.0%/-8.7%/-24.2%；二线城市商品房成交面积分别同比-5.9%/-18.0%/10.1%/-37.7%，环比3.3%/-2.8%/+0.5%/-20.3%； 三线城市商品房成交面积分别同比-35.9%/-10.9%/-19.5%/-36.0%，环比-6.0%/+41.3%/-34.3%/8.1%。 图11：30大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 九月二手房成交面积同比下滑持续，降幅小幅扩大。根据10城二手房成交面积数据统计，7-9月同比增速分别为-26.4%/-14.1%/-14.7%，同比降幅提升。其中呼和浩特市9月同比降幅最大，-41.8%；北京、佛山、常熟、绍兴实现同比增长。 图15：十城二手房成交面积及同比增速 二手房及新房价格10月同比跌幅持续增大，其中一线城市同比上升。根据70大中城市二手房价格指数显示，8~10月指数同比增速分别为-3.3%/-3.5%/-3.7%； 其中一线城市分别同比0.8%/1.2%/1.3%；二线城市分别同比-2.8%/-3.0%/-3.2%； 三线城市分别同比-4.2%/-4.5%/-4.7%。根据70大中城市新房价格指数显示，8~10月指数同比增速分别为-2.1%/-2.3%/-2.4%； 其中一线城市分别同比2.8%/2.7%/2.6%；二线城市分别同比-1.0%/-1.2%/-1.3%；三线城市分别同比-3.7%/-3.8%/-3.9%。 图16：二手住宅价格指数同比增速 图17：二手住宅价格指数环比增速 图18：新建住宅价格指数同比增速 图19：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：双11大促全周期重点关注家居家清品牌增长亮眼 住宅家具类：重点关注品牌十月天猫京东旗舰店销售情况 2022年10月住宅家具品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是顾家家居官方旗舰店、喜临门官方旗舰店、芝华仕官方旗舰店、源氏木语家居旗舰店、IKEA宜家家居官方旗舰店 ， 销售额分别为237/445/271/674/50万元 ， 分别同比增长546.3%/460.9%/346.7%/323.8%/237.7%，增速较高主要因今年双十一现货售卖的活动是于10月31日20:00启动，去年从11月1日0点开始。 图20：2022年10月住宅家具重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年10月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是源氏木语官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、全友家居官方旗舰店、顾家家居官方旗舰店、喜临门家具官方旗舰店，销售额分别为21/98/118/42/25万元，分别同比增长953.1%/140.9%/122.3%/100.5%/69.0%。 图21：2022年10月住宅家具重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 个护家清类：重点关注品牌十月天猫京东旗舰店销售情况 2022年10月，家庭清洁品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是苏菲官方旗舰店、维达官方旗舰店、宝洁官方旗舰店、心相印旗舰店、联合利华家清，销售额分别为112/147/419/56/85万元 ， 分别同比增长754.2%/744.0%/522.5%/464.7%/399.0%。 图22：2022年10月个护家清重点关注品牌天猫旗舰店销售额（万元） 2022年10月，家庭清洁品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是自由点京东自营旗舰店、可靠京东自营旗舰店、七度空间京东自营官方旗舰店、全棉时代居家棉品自营旗舰店、维达京东自营官方旗舰店，销售额分别为3/10/9/10/109万元，分别同比增长98.8%/34.0%/30.4%/27.8%/26.9% 图23：2022年10月个护家清重点关注品牌京东旗舰店销售额（万元） 文具类：重点关注品牌十月天猫京东旗舰店销售情况 2022年10月，文具品牌销售额增长排名前四的天猫旗舰店是三菱铅笔联菱专卖店、晨光官方旗舰店、kokuyo国誉旗舰店、得力官方旗舰店，销售额分别为237/2892/432/5440万元，分别同比增长65.2%/54.3%/52.1%/41.6%。 图24：2022年10月文具重点关注品牌天猫