轻工制造双周报（2226期）：春节前消费持续升温，地产政策供给端再加码

行情回顾。1 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为安妮股份、金牌厨柜、志邦家居、尚品宅配、索菲亚；1 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、慕容家居、纷美包装、皇朝家居、敏华控股。 12 月家具零售额延续下滑，地产竣工受益“保交楼”降幅收窄。12 月社零及文化办公用品零售额同比-1.8%、-0.3%，降幅收窄 4.1、1.4 个百分点，家具零售额延续下滑趋势。12 月全部工业品、造纸及纸制品业 PPI 环比小幅下跌，家具制造业 PPI 同比上升。浆价纸价：浆价回落进一步兑现，包装纸和文化纸价维稳。地产数据：12 月地产竣工受益“保交楼”收窄，1 月第二周商品房成交环比回暖。12 月地产开工、竣工、销售面积延续下滑趋势，竣工降幅收窄至个位数水平。12 月二手房成交面积降幅扩大，二手房及新房价格持续下行。1 月第二周商品房成交环比回暖，一三线城市同比转正。 线上数据：12 月抖音平台“芝华士/顾家家居/自由点”增速居前，天猫京东平台仅个护家清类实现正增长。1）重点关注品牌：芝华仕、顾家家居、自由点抖音平台销售额同比+112%/81%/696%。2）重点关注品类：12 月天猫京东平台仅洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰类或受疫情影响实现正增长。 四季度业绩前瞻：部分企业四季度受疫情影响业绩环比放缓。主要标的 10月、11 月延续三季度增长趋势，家居标的受保交付政策影响大宗业务改善明显，双十一各板块头部品牌线上表现亮眼。12 月因疫情影响增长承压。部分企业四季度随产品提价及原材料价格趋于平稳，盈利预期边际改善。 轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：金牌厨柜收到关于公司可转债发行核准批复。2）行业新闻：1 月 13 日有关部门起草《改善优质房企资产负债表行动计划方案》；春节前消费升温，各地发放消费券提振消费，交通运输部预计 2023 年春运期间客运总量同比+99.5%,恢复至 2019 年的 70%，京东年货节“年货”热搜同比+180%，抖音年货节消费人数同比+40%。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。 投资建议：看好政策利好与消费回暖带动基本面修复，关注造纸链盈利弹性。 12月线下客流探底后元旦迎来回暖，看好后续复苏趋势，家居持续受益地产政策催化，重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居、顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、公牛集团、晨光股份、百亚股份；造纸链成本下行释放盈利弹性，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。 行情回顾 1月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为安妮股份、金牌厨柜、志邦家居、尚品宅配、索菲亚；1月1至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、慕容家居、纷美包装、皇朝家居、敏华控股。 表1：A股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 本月受地产需求端刺激政策驱动，家居板块标的估值回升，同时造纸链在成本下行及需求复苏预期下股价回暖，但大部分仍位于近三年估值区间中低位，建议持续关注布局窗口期。家居中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦百合、喜临门、敏华控股当前估值与近两年估值中枢比分别相差-10.1%/-26.6%/-19.0%/-12.2%/-6.3%/-16.3%/-12.1%/-5.0%/-41.7%；个护家清中，百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相差-18.4%/7.8%/-0.6%/4.9%；其他公司太阳纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差-24.2%/-9.7%/-28.3%/-31.2%。 图1：相关公司3年内估值比较（截至1.15） 行业数据：12月家具零售额延续下滑，地产竣工受益“保交楼”降幅收窄 消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大 12月社零及文化办公用品零售额同比降幅收窄，家具零售额降幅扩大。12月社零同比-1.8%，同比降幅较11月收窄4.1个百分点。轻工子行业来看：日用品零售额12月同比-9.2%，降幅基本持平上月；文化办公用品零售额12月同比-0.3%，降幅较11月收窄1.4个百分点；家具零售额12月同比-5.8%，降幅较11月扩大1.8个百分点。 图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 制造端：12月PPI延续下行趋势，家具出口持续承压 12月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI同比下行。10-12月全部工业品PPI分别同比增长-1.3%/-1.3%/-0.7%，12月降幅较上月收窄，环比-0.5%；10-12月造纸及纸制品PPI分别同比增长-0.5%/-1.7%/-2.0%，环比-0.3%；10-12月家具制造业PPI分别同比增长1.6%/1.6%/1.0%，12月增幅小幅下跌，环比+0.2%。 12月整体出口额 、 家具出口额同比下滑 。10-12月整体出口额分别同比-0.2%/-8.9%/-9.9%，12月降幅较上月扩大1个百分点；10-12月家具及其零件出口额分别同比-10.6%/-15.9%/-14.8%，12月降幅较上月小幅收窄；9-11月纸浆、纸及其制品出口额分别同比增长28.8%/26.4%/15.3%，出口景气度较高。 图3：全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI 图4：全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 浆价纸价：浆价回落进一步兑现，包装纸和文化纸价维稳 木浆方面，继外盘木浆报价下调后，国内木浆现货价格回落。2022年12月，两大型国际浆厂相继下调阔叶浆和针叶浆报价：12月13日，巴西Suzano宣布12月阔叶浆金鱼报价820美元/吨，下调40美元/吨；12月27日，智利Arauco公布2023年1月针叶浆银星报价为920美元/吨，下调20美元/吨。2022年12月末AraucoMAPA156万吨产能项目投产，UPM乌拉圭阔叶浆210万吨产能项目预计于2023年一季度末投产，新增产能有利于进一步缓解浆价压力。 我国现货浆价从12月底开始持续回落，以华南地区针叶浆银星和阔叶浆金鱼主流价为例，截至1月16日，市场价分别为7300元/吨和6500元/吨，银星价格较12月中旬下行50元/吨，较上周持平；金鱼价格较12月中旬下行150元/吨，较上周持平。 文化纸方面，白卡纸和双胶纸价格持平上周。截至1月16日，本周白卡纸（250g）市场均价为5210元/吨，较上周持平；双胶纸(70g华夏太阳)市场均价为6700元/吨，较上周持平。 包装纸方面，箱板纸和瓦楞纸价格持平上周。截至1月16日，本周箱板纸（140g）、瓦楞纸（140g）市场均价分别为5200元、3820元/吨，较上周持平，较12月中旬分别下降250元、230元/吨。 图5：外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） 图6：针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） 图7：白卡纸和双胶纸价格（元/吨） 图8：箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨） 地产数据：12月地产竣工受益“保交楼”收窄，1月第二周商品房成交环比回暖 12月地产开工、竣工和销售面积延续同比下滑趋势，竣工持续受益“保交楼”政策降幅收窄至个位数水平 。10-12月住宅新开工面积分别同比-36.2%/-49.7%/-43.7%，12月降幅较11月缩小6.1百分点；10-12月住宅竣工面积分别同比增长-9.2%/-18.3%/-5.7%，12月降幅较11月收窄12.6个百分点； 10-12月住宅销售面积分别同比增长-23.8%/-32.5%/-31.5%。 图9：房地产开发、销售面积当月同比增速 图10：房地产开发、销售面积累计同比增速 1月第二周商品房成交面积环比回暖。据30大中城市商品房成交面积统计：12月3~5周和1月第2周（ 截至1月15日 ） 商品房成交面积分别同比-29.2%/-41.1%/-0.2%/-10.1%/-20.3%，环比-10.4%/-1.6%/64.1%/-40.2%/14.2%。 1月第二周一线、三线城市成交面积同比转正,各线城市环比均大幅回暖。一线城市商品房成交面积分别同比-36.9%/-52.0%/-19.9%/-6.9%/8.7%， 环比-20.6%/-14.3%/62.8%/-6.7%/9.4%； 二线城市商品房成交面积分别同比-37.8%/-40.1%/3.7%/-12.9%/-35.0%，环比-16.6%/20.1%/73.1%/-50.6%/15.4%； 三线城市商品房成交面积分别同比3.5%/-31.0%/13.3%/-6.8%/4.5%， 环比14.5%/-28.7%/39.9%/-37.7%/18.4%。 图11：30大中城市商品房成交面积同环比增速 图12：一线城市商品房成交面积同环比增速 图13：二线城市商品房成交面积同环比增速 图14：三线城市商品房成交面积同环比增速 12月二手房成交面积同比增速持续下滑，降幅环比扩大。根据10城二手房成交面积数据统计 （ 截至1月17日更新7城数据 ） ，10-12月同比增速分别为+8.2%/-10.5%/-39.1%。 图15：十城二手房成交面积及同比增速 二手房及新房价格12月同比持续下行，仅一线城市房价同比上升。根据70大中城市二手房价格指数显示，10-12月指数同比增速分别为-3.7%/-3.7%/-3.8%；其中一线城市分别同比1.3%/1.2%/0.6%；二线城市分别同比-3.2%/-3.2%/-3.2%； 三线城市分别同比-4.7%/-4.8%/-4.8%。根据70大中城市新房价格指数显示，10-12月指数同比增速分别为-2.4%/-2.3%/-2.3%； 其中一线城市分别同比2.6%/2.5%/2.5%；二线城市分别同比-1.3%/-1.2%/-1.1%；三线城市分别同比-3.9%/-3.9%/-3.9%。 图16：二手住宅价格指数同比增速 图17：二手住宅价格指数环比增速 图18：新建住宅价格指数同比增速 图19：新建住宅价格指数环比增速 线上数据：12月抖音平台“芝华士/顾家家居/自由点”增速居前，天猫京东平台仅个护家清类实现正增长 天猫旗舰店： 住宅家具类：2022年12月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是全友家居官方旗舰店、林氏木业家具旗舰店、IKEA宜家家居官方旗舰店、金牌厨柜旗舰店、源氏木语家居旗舰店，销售额分别为146/350/25/5/332百万元，分别同比增长25.2%/8.0%/6.1%/1.5%/1.4%。 个护家清类：2022年12月，个护家清品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是立白集团官方旗舰店、威莱官方旗舰店、稳健旗舰店、清风官方旗舰店、自由点旗舰店 ， 销售额分别为38/40/61/32/10百万元 ， 分别同比增长130.6%/127.0%/123.4%/41.7%/35.5%。 文具类：2022年12月，文具品牌销售额增长排名前五的天猫旗舰店是三菱铅笔联菱专卖店、得力官方旗舰店、kokuyo国誉旗舰店、晨光官方旗舰店、comix齐心办公用品旗舰店 ， 销售额分别为2/34/3/13/0百万元 ， 分别同比增长-0.8%/-11.4%/-18.8%/-30.5%/-48.6%。 图20：2022年12月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元） 京东旗舰店： 住宅家具类：2022年12月，住宅家具品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是源氏木语官方旗舰店、芝华仕京东自营旗舰店、索菲亚官方旗舰店、全友家居京东自营旗舰店、慕思官方旗舰店，销售额分别为33/81/6/112/33百万元，分别同比增长314.9%/43.6%/25.4%/24.3%/24.0%。 个护家清类：2022年12月，个护家清品牌销售额增长排名前五的京东旗舰店是稳健京东自营旗舰店、威露士京东自营旗舰店、心相印京东自营官方旗舰店、七度空间京东自营官方旗舰店 、 维达京东自营官方旗舰店 ， 销售额分别为83/70/46/7/87百万元，分别同比增长1088.2%/111.