【安信非银第24期周报】基本面向好改善,估值低位建议增配

本周板块综述 本周上证综指上涨2.37%，深证成指上涨1.5%，其中非银金融指数上涨2.54%，券商指数上涨2.66%，保险指数上涨 2.66%，多元金融指数上涨1.07%。 基本面向好改善，估值低位建议增配 下周推荐标的 保险：中国人寿 券商：中信证券/东方财富/广发证券/东方证券 多元金融：海德股份/中航产融/越秀金控/经纬纺机 H股：中国财险 下周板块观点 投资故事 本周重要事件解读： 本周，大盘整体呈现反弹，沪深300指数上涨1.74%，上证指数上涨2.37%，创业板指数上涨0.6%，其中券商板块上涨2.66%，保险板块指数2.66%，非银板块整体跑赢大盘。本周沪深两市成交额进一步回落，日均股票交易额为9065亿元，环比下滑4%。本周，蓝筹板块呈现明显回升，大金融板块表现亮眼。受8月CPI数据低于预期，市场对于流动性继续宽松的空间保持乐观，提升资金对于低估值的非银板块青睐水平。从中报来看，2022年上市券商归母净利润同比下滑27%，较Q1同比下滑45%明显收窄，券商各项业务迎环比显著改善。而保险板块上市公司整体表现符合预期，NBV承压明显拖累EV增速放缓，短期负债端利空逐步出清；此外受益于各地楼市新政落地，资产端信用风险改善成为推动板块短期回暖的主要因素。 近期市场风格向蓝筹股切换，下半年非银板块整体业绩环比有望持续改善，叠加板块估值均处于历史低点，建议投资者重点增配。对于券商板块而言，我们认为受益于宽货币延续带动市场交易情绪提升，以及下半年全面注册制的稳步推进，对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券；保险板块短期反弹行情有望延续，一方面H1中报利空落地，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，另一方面市场对于险企年底开门红关注度提升，各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 子板块观点： （1）券商板块：本周日均股基交易额进一步回落，两融余额连续11周维持在1.6万亿以上规模。受益于宽货币延续带动市场交易情绪提升，以及下半年全面注册制的稳步推进，我们对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。 （2）保险板块：7月保费数据本周出炉，人身险销售疲软，车险延续较快增长。我们认为，保险板块短期反弹行情有望延续，一方面H1中报利空落地，下半年同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，另一方面市场对于险企年底开门红关注度提升，各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 保险 本周，保险板块指数上涨2.66%，其中中国太保（+3.47%）/中国人寿（+6.06%）/中国平安（+2.27%）/新华保险 （+1.99%）。我们认为虽然全国疫情格局有所反弹，但是随着险企中报利空逐步落地，短期保险板块短期反弹行情有望延续。负债端方面，进入下半年，同期低基数业绩有望逐步改善核心指标，市场对于险企年底开门红关注度提升，市场利率走低也有利于年底开门红产品的销售，因此负债端存在改善预期；另一方面，各地房地产新政刺激带动资产端信用风险改善，也是成为保险板块反弹的重要因素之一，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 人身险销售疲软，车险延续较快增长。2022年前7个月，保险业累计实现原保险保费收入3.15万亿元，同比增长5.07％。人身险前7月原保险保费收入2.23亿元，同比+3.4%，其中寿险、健康险和意外险分别为17,325亿元、4,673亿元和324亿元，同比分别+4.4%、+1.2%和-10.5%。7月份单月来看，寿险原保险保费收入1349亿元，同比+3.8%，健康险单月489亿元，同比+0.5%，整体人身销售承压延续。财产险行业前7月原保险保费收入9,162亿元，同比+9.3%，车险和非车险原保险保费收入分别为4625亿元和4537亿元，同比分别+6.5%和+12.3%。其中7月单月财险原保险保费收入1128亿元，同比+8.6%，车险原保险保费收入648亿元，同比+8.2%，主要受新车销量提振的影响，非车险原保险保费收入480亿元，同比+9.2%，主要由农险、责任险和保证险高增速所拉动。 券 商 本周券商股周涨幅达到2.66%，股价涨幅前三的券商股为：南京证券（+10.04%）、广发证券（+7.02%）和华西证券 （+6.46%）。本周日均股基交易额为9065亿元，环比下跌3.6%，进一步回落；融资融券余额为1.61万亿元，环比上涨0.3%，两融余额连续11周维持在1.6万亿以上规模。站在当前时间节点，我们对短期券商表现仍保持乐观。目前券商板块估值约为1.4倍PB，处于过去5年18%的分位点，仍有部分头部券商估值则接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力。建议关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。 QFII、RQFII交易结算规定修订，资本市场开放持续深化。本周，证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》。本次《规定》主要修订内容包括：1）修改制定依据，将RQFII纳入适用范围；2）根据DVP改革要求，修改超买情形下中国结算违约处置具体规定，改为中国结算按照相关业务规则处理；3）根据实际工作情况，调整关于错误交易防范及责任分担的三方协议的备案要求。另外，自上周起QFII、RQFII可参与我国四家期货交易所部分期货和期权合约。我们认为，新规陆续落地，表明我国资本市场开放进程持续推进，释放便利外资投资A股市场的信号，有助于推动我国资本市场与成熟市场更为适配接轨。 1.股基交易量。本周日均股基成交额为9065亿元，环比下跌3.58%。 本周重要数据 2.两融余额。截至2022年9月9日（周五），融资融券余额16125亿元，较上周末增长0.31%。 3.股权/债权融资。本周券商IPO发行9家，融资总额125亿元；科创板IPO发行1家，融资总额36亿元；主承销再融资8家，规模84亿元；债权485家，规模1920亿元。 4.券商资管。截至9月9日，市场续存集合理财产品8225个，环比上涨0.24%；资产净值14044亿元，环比下跌0.2%。 5.信托市场。根据wind统计，截至9月9日，信托市场周平均新发行规模12935万元（上周为6222万元），信托市场存续规模达到36213亿元，较上周上涨0.04%。 本周重要新闻 1.上海证券报报道，9月4日，证监会市场监管二部主任王建平在服贸会上表示，将鼓励区域性股权市场提供份额转让服务。同天证监会副主席王建军表示将推进北交所高质量扩容，拓展市场功 能。 2.中国证券报报道，9月6日，证监会副主席方星海在国际期货论坛上表示，将积极探索推出碳排放、物流、指数等新型产品，推进国际监管合作，提高大宗商品价格国际影响力。 3.证监会消息，9月9日，为推进货银兑付改革，证监会发布修订后的《关于合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券交易登记结算业务的规定》，今日起施行。 4.中国证券报报道，9月9日，北交所发布2022年第四批拟调入创新层的挂牌公司初筛名单，本次调层结束后创新层公司将首超 1700家。 5.第一财经报道，9月9日，证监会稽查局副局长刘永强透露下一步稽查执法的重点领域，严厉打击欺诈发行、财务造假、违规占用担保等严重影响上市公司质量违法行为。 6.央行官网消息，9月9日，央行、银保监会发布2022年我国系统重要性银行名单，共有19家银行入选。 本周重要公告 保险 1.天茂集团(000627.SZ)：9月9日公告称，公司子公司国华人寿今年1-8月原保险保费收入2585亿元。 券商 1.兴业证券(601377.SH)：9月6日公告称，公司的两期员工持股计划已减持完毕，共减持6800万股，占公司总股本的 1.01%。 2.浙商证券(601878.SH)：9月8日公告称，公司第四届董事会完成换届，同时聘任王青山先生为公司总裁。 3.方正证券(601901.SH)：9月8日公告称，公司拟向瑞信转让瑞信证券49%的股权，转让对价为11.4亿元，转让后公司将不再持有瑞信证券股权。 4.红塔证券(601236.SH)：9月9日公告称，公司股东云投集团质押的占总股份2.10%的公司股份购回日从2022年9月9日延期至2023年9月8日。 5.第一创业(002797.SZ)：9月9日公告称，公司第一大股东首创集团将向北京国管转让A股股份4.6亿股，占公司总股本 11.06%。 多元金融 1.吉林敖东(000623.SZ)：9月6日公告称，公司股东金诚公司质押其持有的4100万股公司股份，占总股本的3.53%。9月9 日公告称，公司股东金诚公司持有的3200万股公司股份解质押，占总股本的2.75%。 2.中航产融(600705.SH)：9月6日公告称，公司注销回购股份合计8928万股，总股本由8.9亿股变更为8.8亿股。 3.国盛金控(002670.SZ)：9月7日公告称，公司股东迅杰新科所持1.5亿公司股份解除冻结，占总股本的7.85%。 4.ST安信(600816.SH)：9月8日公告称，信保基金公司通过司法处置获得公司股东国之杰持有的14.6亿股公司股份，国之杰持股比例降至8.46%，高天国将不再为公司实控人。 ■行业评级体系收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。 ■分析师声明 张经纬声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 ■本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 ■免责声明 本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心非银团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。 本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号推送内容版权