社会服务行业周报：科思股份发行可转债，敷尔佳IPO上会通过

科思股份：拟发行可转债，打造新利润增长点 科思股份9月9日公告向不特定对象发行转换公司债券拟募集资金8.28亿元，包括6亿元投资安庆个人护理品及合成香料，2.2亿元投资高端个人护理品。项目一：主要包括氨基酸表面活性剂14899吨（5500吨椰油甘氨酸钠，3000吨椰游甘氨酸钾，4300吨甲基椰油酰基牛硫酸钠），高分子增稠剂卡波姆2000吨。 项目二：高端个人护理品2600吨（包括1000吨PS和1600吨P-S中间体）。项目投产后的经济效益将有效提高科思股份的收入水平和盈利能力。 朗姿股份：拟收购昆明韩辰医疗美容医院75%股权 2022年9月9日，朗姿股份公告下属全资子公司北京朗姿医管与“博辰五号”签署了《股权转让协议》，拟以现金方式收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权。根据朗姿股份公告，昆明韩辰采用收益法评估后股东全部权益价值为2.1亿，标的股权对应的评估值为1.58亿，转让价格为1.58亿元。股权转让完成后，北京朗姿医管将持有昆明韩辰75%股权。昆明韩辰成立于2015年，是云南首家以韩国技术、韩国专家、韩国服务为一体的高端、定制、纯正的韩国整形医院。总营业面积达8955平方米，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发。共有20间酒店标准装修病房，11间千级层流手术室，三级过滤系统，科学净化杀菌，可满足业务范围内所有手术要求。昆明韩辰2021年收入1.67亿，净利润-1866万；2022H1收入0.96亿，净利润695万；按2021年收入计算，收购价格对应PS为1.26x。 培育钻石：IGI开始为异形钻石提供切工评级 钻石切工逐渐得到关注，IGI首次全面引入异形钻石切工评级。据2022年9月4日RAPAPORT网站消息，权威珠宝检测机构国际宝石学院IGI，在小范围测试后决定将在其全球全部20个实验室引入圆形外9种形状的钻石切工评级服务，分别为梨形，椭圆形、橄榄形、公主形、心形、祖母绿形、方形祖母绿、方垫形明亮式切割，切角方形明亮形。该评级有望提高消费者对异形钻石的关注度，培育钻石毛坯的先天优势有望受益于异形钻石的流行。 本周社服板块微涨，酒店旅游类上涨排名靠前 本周（09.05-09.09）社会服务指数+1.04%，跑输沪深300指数0.7pct，在31个一级行业中排名第21；2022年初以来社会服务行业指数-17.34%，略低于沪深300指数-16.76%，在31个一级行业中排名第23。 受益标的：康冠股份、科思股份、创维数字、中国中免、中兵红箭、黄河旋风 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，终端零售不及预期，行业竞争加剧等。 1、本周关注：科思股份拟发行可转债，小度魔镜增速可观 1.1、美丽赛道：科思股份拟发行可转债，敷尔佳IPO上会通过 1.1.1、科思股份：拟发行8.28亿元可转债丰富产品结构，打造新利润增长点 科思股份9月9日发布公告向不特定对象发行转换公司债券拟募集资金8.28亿元，包括6亿元投资安庆个人护理品及合成香料，2.2亿元投资高端个人护理品。 表1：科思股份可转债募投项目投资个护及合成香料项目 项目一：主要包括氨基酸表面活性剂14899吨（5500吨椰油甘氨酸钠，3000吨椰游甘氨酸钾，4300吨甲基椰油酰基牛硫酸钠），高分子增稠剂卡波姆2000吨。 1、氨基酸表面活性剂是以生物物质为基础的表面活性剂，具有优良表面活性、皮肤刺激性小、生物降解性好、抗菌性好等特点，可广泛应用于护肤和高端洗护产品。根据欧睿数据，2016-2021年中国氨基酸衍生物类表面活性剂消耗量的复合增速达到23.9%，大幅高于表面活性剂的整体水平。 （1）椰油酰甘氨酸钠（CG） 生物降解性好，气泡性能优越。椰油酰甘氨酸钠是由人体皮肤胶原的主要成分氨基酸中的甘氨酸与植物提取的椰子油脂肪酸合成的氨基酸表面活性剂，温和无刺激，生物降解性好。其在中性到碱性环境下都具有良好的气泡性能，泡沫平滑而富有弹性，使用时感觉滑爽。也可用于皂基体系配方，降低皂基刺激性，改善泡沫感，且在高硬度水中依然保持丰富的泡沫量。同时增稠效果好，适合做纯氨基酸洗面奶。 广泛应用于口腔清洁、日常洁面、个人洗浴产品、婴儿用品中。 椰油酰甘氨酸钠基本应用性能优于月桂酰甘氨酸钠（LG）与脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠（AES）。表面活性：通过表面张力仪测定不同pH值下CG、LG与AES的表面张力，CG表面张力远小于AES，表面活性优于AES及LG。泡沫性能：CG在PH值5和7时泡沫体积较大，泡沫性能较好。润湿性能：由于CG的表面活性较高，对帆布片的润湿力远大于AES、LG。乳化性能：CG在pH值为5、7时，具有较好的乳化力。 主要厂商：AOC、科莱恩、英诺斯派、中狮国际集团（USA）、苏威集团、Stepan、广州天赐、河南表面化工。 （2）椰油酰甘氨酸钾 兼具清肤养肤功能，复配性能良好。椰油酰甘氨酸钾在清洁皮肤的同时还能养肤，被称为洁面明星成分，温和亲肤的洁净能力，清爽与滋润兼得，抗硬水能力强，泡沫丰富、稳定且有弹性；清洗后皮肤洁净不紧绷，既可作为主表面活性剂使用，又能和其他表面活性剂复配，复配性能好且在其他表面活性剂的作用下可提高其溶解度，可制成透明产品，具有生物可降解性，使用安全对环境无负面影响。 （3）甲基椰油酰基牛磺酸钠（SMCT） 甲基椰油酰基牛磺酸钠是新型氨基酸型表面活性剂，由天然来源的脂肪酸与甲基牛磺酸钠缩合而成，水溶性好，刺激性低，泡沫丰富细腻且稳定，耐酸碱性能好，易生物降解，能赋予毛发和皮肤滋润感，是无硫酸盐体系的优良替代品。广泛应用于各类洗涤类化妆品中，如洁面膏、沐浴露、洗手液、温和香波、染烫后香波等。 甲基椰油酰基牛磺酸钠行业前景广阔，中国是最大的生产市场。根据QYR数据，2020年全球甲基椰油酰基牛磺酸钠市场规模达到了1.2亿元，预计2026年将达到2.6亿元，CAGR为11%。全球生产甲基椰油酰基牛磺酸钠主要企业有东邦化学、张家港格瑞特化学、禾大、克莱恩、上海得高等，中国市场核心厂商包括Croda、Toho Chemical Industry、格瑞特（张家港）化学有限公司、Clariant和Delta等。全球前五大企业共占有超过50%的市场份额。目前中国是全球最大的甲基椰油酰基牛磺酸钠生产市场，2020年市场份额约为43%，日本和欧洲占有将近47%的市场份额。 图1：预计甲基椰油酰基牛磺酸钠2026年将达到2.6亿元 图2：2020年中国市场占据43%的市场份额 2、卡波姆是个人护理品领域重要的技术和性能成分。具有良好的增稠、悬浮、及稳定乳化体系、调控水和活性物的释放等功能，其化学性质稳定无刺激性，也无过敏性反应。与常用的增稠剂相比，卡波姆具有更好的安全性、稳定性、防腐性和流变性，因此主要应用于高端个人护理品。 稳定性好，全球卡波姆收入呈现快速增长态势。2015-2019年全球卡波姆收入复合增长率约为4.6%，2019年产量近61942吨。其中，卡波姆940的占比最大，2019年全球市场占比达到了25.26%，销售额1.27亿美元。中国市场占比达到了27.09%，销售额2662万美元。根据QYR数据，2020年全球卡波姆市场规模为7.69亿美元，预计2026年将达到10.25亿美元，2020-2026年市场复合增长率CAGR为4.91%。 图3：预计2020-2026年卡波姆市场复合增长率为4.91% 个护消费推升卡拉姆消费需求，中国市场为最主要消费地区。下游应用市场主要为个人护理和化妆品行业、制药业和工业。根据QYR数据，个人护理和化妆品行业的占比最大，2019年全球市场占比达到了65.37%。中国市场占比达到了69.67%。 并且中国是最主要的消费市场，2019年占全球总量的29.86%，销量近18496吨。欧洲市场仅次于中国市场，占全球总量的22.29%，销量为13801吨。 行业集中度较高，被少数精细化工企业垄断。根据QYR数据，Lubrizol，Tinci Materials，SNF Floerger，Newman Fine Chemical，Evonik，Sumitomo Seika等龙头企业在国际市场占据领先地位，2020年共占全球市场90.97%的市场份额。其中美国路博润占全球卡波姆的绝大多数市场份额，国内目前仅天赐材料等企业有一定生产规模，导致国内市场对进口卡波姆产品需求量较大、价格较高，一定程度上限制了卡波姆在国内个护领域渗透率的提升。 科思股份通过实施本次募投项目完成对氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道的战略布局，充分把握国内化妆品和个护市场的发展机遇，建成后科思股份氨基酸表面活性剂产能规模将大幅提升，并提高卡波姆的渗透率。 项目二：高端个人护理品2600吨（包括1000吨PS和1600吨P-S中间体） P-S是新型广谱紫外线吸收剂。P-S能同时吸收UVA和UVB，具有脂溶性和较高的光稳定性，与其他化学防晒剂搭配使用，能显著增加其SPF值。同时具有强紫外线吸收性和高耐热性。P-S通常被认为是阿伏苯宗的替代品。据Euromonitor数据，2019-2021年P-S防晒剂消耗量的年均复合增速以10%位居所有防晒剂品类的前三位。 全球范围内核心厂商：包括Uniproma Chemical、BASF、NFC、DSM和Ashland Speciality Chemical等。 项目巩固科思股份防晒剂龙头地位。本项目建成并顺利投产后，科思股份PS产品的产能将扩大至2,000吨/年，防晒剂业务规模将进一步放大，科思股份在防晒剂领域的龙头地位将得到进一步巩固和提升，项目投产后预计将实现良好的经济效益。 图4：科思股份拥有多种防晒剂产品方案 1.1.2、朗姿股份：拟收购昆明韩辰医疗美容医院75%股权 2022年9月9日，朗姿股份下属全资子公司北京朗姿医管与“博辰五号”签署了《股权转让协议》，拟以现金方式收购博辰五号持有的昆明韩辰医疗美容医院75%股权。根据公告，昆明韩辰采用收益法评估后股东全部权益价值为2.1亿，标的股权对应的评估值为1.58亿，标的股权转让价格为1.58亿元。股权转让完成后，北京朗姿医管将持有昆明韩辰75%股权，昆明韩辰将纳入公司合并报表范围。 昆明韩辰是云南首家以韩国技术、韩国专家、韩国服务为一体的高端、定制、纯正的韩国整形医院。昆明韩辰成立于2015年，总营业面积达8955平方米，业务范围包括整形美容、皮肤美容、微整形美容、植发养发。共有20间酒店标准装修病房，11间千级层流手术室，三级过滤系统，科学净化杀菌，可满足业务范围内所有手术要求。昆明韩辰2021年收入1.67亿，净利润-1866万；2022H1收入0.96亿，净利润695万；按2021年收入计算，收购价格对应PS为1.26x。 朗姿股份医美业务通过外延内驱加速扩张，战略投资韩国医美标杆企业梦想集团，并相继收购“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生”等国内医美品牌，分别定位高端、技术、轻医美多店连锁，形成立体发展格局；同时公司为实现泛时尚产业互联生态战略，已设立6支医美基金加速医美上下游优质项目孵化，规模已达27.56亿元。此次收购标志着朗姿医美“体内+体外”扩张模式并轨，将助力公司全国化布局。 图5：朗姿股份在医美行业已有多项布局 1.1.3、敷尔佳：创业板首发上会通过 敷尔佳首发上会通过，产品在细分领域排名前列。据2022年9月8日深交所创业板官网消息，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（下称“敷尔佳”）首发上会通过，A股“医用敷料”第一股即将诞生。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%；其中医疗器械贴类敷料产品占比25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排名第二。 图6：敷尔佳拥有多种形态产品 敷尔佳主要从事专业皮肤护理产品的研发、生产及销售。敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了