光伏风电行业分析：2022H1&Q2业绩总结及展望

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2022年9月9日 领先大市-A(维持) 光伏风电行业分析 2022H1&Q2业绩总结及展望 太阳能 太阳能板块近一年市场表现 相关报告： 【山证太阳能】九月硅料供应基本恢复，供应紧缺局面有望缓解-【山证电新】光伏产业链价格跟踪周报 （20220829-20220904）：九月硅料供应基本恢复，供应紧缺局面有望缓解2022.9.5 分析师：肖索 执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 研究助理：潘海涛 邮箱：panhaitao@sxzq.com 投资要点： 2022年H1&Q2业绩回顾：我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行统计。2022年H1光伏、风电板块分别实现营业收入4092亿元、861亿元，同比+41%、-2%；实现归母净利润411亿元、93亿元，同比 +134%、+10%。2022Q2实现量利齐升，期间费用管控良好。2022Q2光伏板块实现营业收入2279亿元，同比+42%，环比31%；实现归母净利润234亿元，同比+210%，环比+32%；毛利率22.7%，同比+1.2pct，环比-0.6pct；行业期间费用控制显著趋好，销售/管理/财务费用同比分别-0.4pct/-0.6pct/-1.5pct。 装机情况：H1装机旺盛，旺季来临高景气有望持续。2022年1-7月全国光伏、风电新增装机分别为37.73GW、14.93GW，分别同比增加19.79GW、2.36GW，同比分别增长110%和19%。其中7月光伏、风电新增装机分别为6.85GW、1.99GW，同比分别增长39%、15%。随着下半年大基地项目开工以及年底抢装来临，光伏、风电新增装机Q3、Q4有望环比稳中有升，全年国内光伏新增装机有望达到80GW+，全年出货预期230GW+。 经营情况分析及展望：硅料攫取超额利润，电池环节利润修复有望持续。由于硅料扩产周期相对中下游较长，去年以来硅料成为产业链供给的主要瓶颈，从而攫取了光伏产业链的大部分盈利，中下游电池组件等环节盈利能力受到严重压缩。今年以来，在海外终端需求旺盛叠加大尺寸电池供给紧缺的情况下，电池环节盈利得到部分修复，未来随着硅料产能逐步转向宽松，预计年底至明年年中，硅料价格走势有望迎来拐点，中下游环节盈利水平有望得到持续修复。 重点推荐：爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注：美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。 风险提示：新能源消纳不及预期；新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；十四五新能源规划落地不及预期；国内外政策变动风险。 目录 1.财务分析4 1.12022年H1财务分析4 1.22022Q2单季财务分析5 2.H2前瞻：H1装机旺盛，旺季来临高景气有望持续7 3.投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：2015~2022H1光伏风电板块营业收入（亿元）4 图2：2015~2022H1光伏风电板块归母净利润（亿元）4 图3：2015~2022H1光伏风电板块毛利率（整体法）4 图4：2015~2022H1光伏风电板块净利率（整体法）4 图5：2021~2022Q2光伏风电板块营业收入（亿元）5 图6：2021~2022Q2光伏风电板块归母净利润（亿元）5 图7：2021~2022Q2光伏风电板块毛利率（整体法）5 图8：2021~2022Q2光伏风电板块净利率（整体法）5 图9：2021~2022Q2光伏风电板块销售费用率（整体法）6 图10：2021~2022Q2光伏风电板块管理费用率（整体法）6 图11：2021~2022Q2光伏风电板块研发费用率（整体法）6 图12：2021~2022Q2光伏风电板块财务费用率（整体法）6 图13：光伏风电板块经营现金流与净利润7 图14：光伏风电板块经营活动现金流净额（亿元）7 图15：光伏风电板块投资活动现金流净额（亿元）7 图16：光伏风电板块筹资活动现金流净额（亿元）7 图17：光伏月度新增装机容量（GW）8 图18：风电月度新增装机容量（GW）8 图19：近一年多晶硅价格变化趋势（元/千克）8 图20：近一年硅片价格变化趋势（元/pc）8 图21：近一年电池片价格变化趋势（元/W）9 图22：近一年组件价格变化趋势（元/W）9 表1：光伏公司业绩汇总（亿元）9 表2：风电公司业绩汇总（亿元）11 1.财务分析 1.12022年H1财务分析 我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行数据分析。2022年H1光伏、风电板块营业收入分别为4092亿元、861亿元，同比分别+41%、-2%；归母净利润分别为411亿元、93亿元，同比分别+134%、 +10%。 图1：2015~2022H1光伏风电板块营业收入（亿元）图2：2015~2022H1光伏风电板块归母净利润（亿元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2022年H1光伏、风电板块销售毛利率分别为22.7%、25.8%，同比分别+1.3pct、-0.2pct。光伏、风电销售净利率分别为11.6%、14.7%，同比分别+5.0pct、+1.1pct。 图3：2015~2022H1光伏风电板块毛利率（整体法）图4：2015~2022H1光伏风电板块净利率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 1.22022Q2单季财务分析 2022Q2光伏、风电板块营业收入分别为2279亿元、474亿元，同比分别+42%、-3%，环比分别+31%、 +17%；归母净利润分别为234亿元、60亿元，同比分别+210%、+5%，环比分别+32%、0%。光伏、风电板块均实现了收入和利润环比增长。 图5：2021~2022Q2光伏风电板块营业收入（亿元）图6：2021~2022Q2光伏风电板块归母净利润（亿元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2022Q2光伏、风电板块销售毛利率分别为22.7%、25.6%，同比分别+1.2pct、-0.2pct，环比分别-0.6pct、 -0.4pct。光伏、风电销售净利率分别为12.0%、13.6%，同比分别+6.7pct、+0.8pct，环比分别+0.3pct、-2.2pct。 图7：2021~2022Q2光伏风电板块毛利率（整体法）图8：2021~2022Q2光伏风电板块净利率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2022Q2光伏的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.0%、3.0%、2.6%、0.3%，同比分别-0.4pct、-0.6pct、-0.4pct、-1.5pct，环比分别-0.2pct、-0.4pct、0.1pct、-1.5pct。2022Q2风电的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.1%、3.7%、3.2%、3.1%，同比分别-0.3pct、0.0pct、 +0.5pct、+0.1pct，环比分别+0.5pct、-0.5pct、+0.1pct、-0.1pct。 图9：2021~2022Q2光伏风电板块销售费用率（整体法）图10：2021~2022Q2光伏风电板块管理费用率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图11：2021~2022Q2光伏风电板块研发费用率（整体法）图12：2021~2022Q2光伏风电板块财务费用率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2022Q2光伏、风电板块经营活动现金流分别为426亿元和60亿元。光伏筹资活动现金净流入同比减 少151亿元，环比减少391亿元；风电筹资活动现金净流入同比减少18亿元，环比减少94亿元。光伏投 资活动现金净流出同比增加40亿元、环比减少116亿元；风电投资活动现金净流出同比减少93亿元、环 比增加7亿元。 图13：光伏风电板块经营现金流与净利润图14：光伏风电板块经营活动现金流净额（亿元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图15：光伏风电板块投资活动现金流净额（亿元）图16：光伏风电板块筹资活动现金流净额（亿元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2.H2前瞻：H1装机旺盛，旺季来临高景气有望持续 光伏、风电全国新增装机Q3、Q4环比有望稳中有升，光伏全年有望达到80GW+。根据中电联数据，2022年1-7月全国光伏、风电新增装机分别为37.73GW、14.93GW，分别同比增加19.79GW、2.36GW，同比分别增长110%和19%。其中7月光伏、风电新增装机分别为6.85GW、1.99GW，同比分别增长39%、15%。随着下半年大基地项目开工以及年底抢装来临，光伏、风电新增装机Q3、Q4有望环比稳中有升，全年国内光伏新增装机有望达到80GW+，全年出货预期230GW+。 图17：光伏月度新增装机容量（GW）图18：风电月度新增装机容量（GW） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 从产业链价格来看，多晶硅：得益于四川地区电力恢复及新产能陆续完成爬坡，预计9月单月硅料产 量有望突破8万吨，环比提升较大，但相比需求仍然紧张，预计10月中旬开始供应放量效果初显，硅料价格短期或将维持高位。硅片：整体价格基本持稳，但不同品质产品价格开始分化；电池片：8月份限电造成电池产出缺口仍为修复，叠加部分电池龙头自用率提升，推升电池供不应求，预计10月下旬紧缺或将有所 缓解；组件：当前组件主流出厂价格主要区间落在1.95-2元人民币，其中地面项目主流均价1.95-2元人民 币，分布式项目均价约1.96-2元人民币，预计短期组件价格在供应链价格高企情况下难以下行。 图19：近一年多晶硅价格变化趋势（元/千克）图20：近一年硅片价格变化趋势（元/pc） 资料来源：PVInfoLink、山西证券研究所资料来源：PVInfoLink、山西证券研究所 图21：近一年电池片价格变化趋势（元/W）图22：近一年组件价格变化趋势（元/W） 资料来源：PVInfoLink、山西证券研究所资料来源：PVInfoLink、山西证券研究所 3.投资建议 重点推荐：爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注：美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。 4.风险提示 1、新能源消纳不及预期； 2、新增装机量不及预期； 3、产业链价格波动风险； 4、十四五新能源规划落地不及预期； 5、国内外政策变动风险。 表1：光伏公司业绩汇总（亿元） 证券代码 证券简称 2022Q2 营业收入 2022Q2 营业收入 2022Q2 归母净利润 2022Q2 归母净利润 2022Q2 毛利润 2022Q2 毛利润 2022Q2 毛利率 2022Q2 毛利率 000012.SZ 南玻A 37.3 37.3 6.2 6.2 10.9 10.9 29.2% 29.2% 000040.SZ 东旭蓝天 10.5 10.5 (1.2) (1.2) 1.6 1.6 15.7% 15.7% 000591.SZ 太阳能 21.4 21.4 5.2 5.2 9.4 9.4 43.9% 43.9% 000862.SZ 银星能源 2.7 2.7 0.5 0.5 0.9 0.9 34.8% 34.8% 002006.SZ 精功科技 4.3 4.3 0.7 0.7 1.4 1.4 32.4% 32.4% 002056.SZ 横店东磁 49.7 49.7 4.3 4.3 8.4 8.4 16.8% 16.8% 002129.S