光伏/风电行业2023H1&Q2业绩总结点评：业绩表现良好，高景气度维持

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2023年9月12日 业绩表现良好，高景气度维持领先大市-A(维持) 光伏/风电行业2023H1&Q2业绩总结点评 电力设备及新能源 电力设备及新能源板块近一年市场表现 数据来源：最闻 首选股票 评级 600732.SH 爱旭股份 买入-A 601012.SH 隆基绿能 买入-A 002795.SZ 永和智控 买入-B 相关报告： 【山证电气设备】锂电行业步入成熟期，关注新技术方向-锂电产业链中期策略报告2023.9.11 【山证电气设备】2022年新型储能新增装机同比增长200%，中国出口马来西亚全球首列氢能源智轨正式试跑-锂电行业周报(20230904-20230910)2023.9.10 分析师：贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com 肖索 执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 投资要点： 2023年H1&Q2业绩回顾：我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行统计。2023年H1光伏、风电板块营业收入分别为5152亿元、961亿元，同比分别+26%、+9%；实现归母净利润分别为592亿元、93亿元，同比分别+44%、-21%。2023Q2光伏板块量利齐升，期间费用率保持稳定，实现营业收入2716亿元，同比+19%，环比+15%；实现归母净利润288亿元，同比+23%，环比-6%；毛利率为22.6%，同比+0.0pct，环比-3.0pct；销售/管理/财务费用率分别为1.9%、3.2%、-0.7%，同比分别-0.1pct、+0.1pct、-0.9pct。 装机情况：2023H1装机需求旺盛，产业链景气度较高。2023年1-7月全国光伏、风电新增装机分比为97.16GW、27.47GW，同比分别增长157.51%和83.26%。其中7月光伏、风电新增装机分别为18.74GW、3.7GW，同比分别增长173.58%和153.42%。 下半年展望：产业链价格筑底，行业需求将快速启动。硅料放量带动价格下行，截至9月6日多晶硅最新价格为82元/kg，预计后续价格中枢维持在70-80元/kg左右。硅料降价的背景下，整个产业链价格处于历史低位，对应终端收益率较为可观，预计下半年新增装机环比上半年有所提高。全年来看，我国光伏新增装机由年初预测的95-120GW上调至120-140GW；全球光伏新增装机由280-330GW上调至305-350GW。 投资建议：建议把握BC相关的机构性机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气。 风险提示：新能源消纳不及预期；新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；十四五新能源规划落地不及预期；国内外政策变动风险。 目录 1.财务分析4 1.12023年H1财务分析4 1.22023年Q2单季财务分析5 2.H2前瞻：H1装机旺盛，全年高景气有望持续7 3.投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：2016~2023H1光伏/风电板块营业收入（亿元）4 图2：2016-2023H1光伏/风电板块归母净利润（亿元）4 图3：2016~2023H1光伏/风电板块毛利率（整体法）4 图4：2016~2023H1光伏/风电板块净利率（整体法）4 图5：2022~2023Q2光伏/风电板块营业收入（亿元）5 图6：2022~2023Q2光伏/风电板块归母净利润（亿元）5 图7：2022~2023Q2光伏/风电板块毛利率（整体法）5 图8：2022~2023Q2光伏/风电板块净利率（整体法）5 图9：2022~2023Q2光伏/风电板块销售费用率（整体法）6 图10：2022~2023Q2光伏/风电板块管理费用率（整体法）6 图11：2022~2023Q2光伏/风电板块研发费用率（整体法）6 图12：2022~2023Q2光伏/风电板块财务费用率（整体法）6 图13：光伏/风电板块经营现金流与净利润6 图14：光伏/风电板块经营活动现金流净额（亿元）6 图15：光伏/风电板块投资活动现金流净额（亿元）7 图16：光伏/风电板块筹资活动现金流净额（亿元）7 图17：光伏月度新增装机容量（GW）8 图18：风电月度新增装机容量（GW）8 图19：近一年多晶硅价格变化趋势（元/千克）9 图20：近一年硅片价格变化趋势（元/pc）9 图21：近一年电池片价格变化趋势（元/W）9 图22：近一年组件价格变化趋势（元/W）9 表1：光伏公司业绩汇总（亿元）10 表2：风电公司业绩汇总（亿元）11 1.财务分析 1.12023年H1财务分析 我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行数据分析。2023年上半年光伏、风电板块营业收入分别为5152亿元、961亿元，同比分别+26%、+9%；归母净利润分别为592亿元、93亿元，同比分别+44%、-21%。 图1：2016~2023H1光伏/风电板块营业收入（亿元）图2：2016-2023H1光伏/风电板块归母净利润（亿 元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2023年H1光伏、风电板块销售毛利率分别为23.9%、22.9%，同比分别+1.2pct、-2.9pct。光伏、风电销售净利率分别为13.3%、10.6%，同比分别+1.7pct、-3.9pct。 图3：2016~2023H1光伏/风电板块毛利率（整体法）图4：2016~2023H1光伏/风电板块净利率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 1.22023年Q2单季财务分析 2023Q2光伏、风电板块营业收入分别为2714亿元、586亿元，同比分别+19%、+24%，环比分别+15%、 +56%；归母净利润分别为288亿元、51亿元，同比分别+23%、-15%，环比分别-6%、+18%。 图5：2022~2023Q2光伏/风电板块营业收入（亿元）图6：2022~2023Q2光伏/风电板块归母净利润（亿 元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2023Q2光伏、风电板块销售毛利率分别为22.6%、21.7%，同比分别+0.0pct、-3.9pct，环比分别-3.0pct、 -3.2pct。光伏、风电销售净利率分别为11.9%、9.3%，同比分别+0.0pct、-4.3pct，环比分别-3.4pct、-3.3pct。光伏、风电板块整体盈利能力承压。 图7：2022~2023Q2光伏/风电板块毛利率（整体法）图8：2022~2023Q2光伏/风电板块净利率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2023Q2光伏的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.9%、3.2%、2.4%、-0.7%，同比分别-0.1pct、+0.1pct、-0.2pct、-0.9pct，环比分别-0.3pct、+0.0pct、-0.3pct、-1.6pct。2023Q2风电的销 售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.9%、3.5%、3.1%、2.0%，同比分别-0.3pct、-0.3pct、 -0.2pct、-1.2pct，环比分别+0.3pct、-1.7pct、-0.7pct、-2.3pct。 图9：2022~2023Q2光伏/风电板块销售费用率（整体法） 图10：2022~2023Q2光伏/风电板块管理费用率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图11：2022~2023Q2光伏/风电板块研发费用率（整体法） 图12：2022~2023Q2光伏/风电板块财务费用率（整体法） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2023Q2光伏、风电板块经营活动现金流分别为539亿元和35亿元。光伏筹资活动现金净流入同比减 少96亿元，环比减少321亿元；风电筹资活动现金净流入同比增加29亿元，环比增加36亿元。光伏投资 活动现金净流出同比减少178亿元、环比增加43亿元；风电投资活动现金净流出同比减少18亿元、环比 减少20亿元。 图13：光伏/风电板块经营现金流与净利润图14：光伏/风电板块经营活动现金流净额（亿元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 图15：光伏/风电板块投资活动现金流净额（亿元）图16：光伏/风电板块筹资活动现金流净额（亿元） 资料来源：Wind、山西证券研究所资料来源：Wind、山西证券研究所 2.H2前瞻：H1装机旺盛，全年高景气有望持续 上半年光伏/风电装机旺盛，预计下半年产业链景气度持续上行。据国家能源局统计，2023年1-7月全国光伏/风电新增装机分别为97.16GW/27.47GW，分别同比增加59.43GW/12.48GW，分别同比增长157.51%/83.26%。其中，7月光伏/风电新增装机分别为18.74GW/3.7GW，同比分别增长173.58%/153.42%。随着光伏产业链价格筑底，终端收益率提升，预计下半年新增装机环比上半年有所提高。全年来看，我国光伏新增装机由年初预测的95-120GW上调至120-140GW。 图17：光伏月度新增装机容量（GW）图18：风电月度新增装机容量（GW） 资料来源：国家能源局、山西证券研究所资料来源：国家能源局、山西证券研究所 从产业链价格来看，多晶硅：上半年硅料新增产能陆续落地推动硅料价格快速下探，6月底以来硅料价格连续两个月小幅反弹主要是由于硅料去库存过程基本结束以及夏季限电、部分企业停产检修影响实际供给。随着中国的夏季高温区间、以及用电高负荷时段逐步结束，预计主要硅料厂家的月度产量将有不同幅度的修复和上升，9月下旬至10月初，硅料供应相对紧张的状态将会缓解，硅料价格将止涨。 硅片：9月份硅片排产仍在上调，预计单月产出突破60GW，环比增长10%，硅片供应紧张情况逐步缓解。展望后势，在硅料价格的涨势中，预期短期硅片价格维持当前水平；后续将视硅料的涨价幅度、以及头部厂家的稼动水平滚动变化。 电池片：当前电池片价格略有承压，一方面受组件价格压力传导影响；另一方面是由于随着TOPCon产能释放，电池片供应增加。隆基中期业绩交流会强调了BC技术是未来5-6年的主流，N型占比较高及较早布局电池新技术的企业将持续受益。 组件：上半年组件降价时间较产业链中上游有所滞后，截至9月初组价端价格仍有微降，但调整幅度不大。组件价格持续下行主要是因为一线企业为抢占市场份额而采取了低价竞争策略，预期后续随着下游需求起量及辅材等价格的上涨，预计组件价格仍会稳中有升。 图19：近一年多晶硅价格变化趋势（元/千克）图20：近一年硅片价格变化趋势（元/pc） 资料来源：InfoLink、山西证券研究所资料来源：InfoLink、山西证券研究所 图21：近一年电池片价格变化趋势（元/W）图22：近一年组件价格变化趋势（元/W） 资料来源：InfoLink、山西证券研究所资料来源：InfoLink、山西证券研究所 3.投资建议 建议把握BC相关的机构性机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气。 4.风险提示 1、新能源消纳不及预期； 2、新增装机量不及预期； 3、产业链价格波动风险； 4、十四五新能源规划落地不及预期； 5、国内外政策变动风险。 表1：光伏公司业绩汇总（亿元） 证券代码 证券简称 2022Q2 营业收入 2023Q2 营业收入 2022Q2 归母净利润 2023Q2 归母净利润 2022Q2 毛利润 2023Q2 毛利润 2022Q2 毛利率 2023Q2 毛利率 000012.SZ 南玻A 37.3