天然橡胶及20号胶9月报：海外需求多提前透支，高成本抑制物流运量

海外需求多提前透支，高成本抑制物流运量 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶9月报 2022年8月28日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 近端高频数据尚可：上游胶水对杯胶升水保持在+300元/吨的较低水平。国内乘用车周度零售量报收5.84万辆，同比增量+55.5%，而前2周都在+30%以上。国内全钢轮胎和半 钢轮胎库存连续第6周边际去库。需要关注的是泰国9月是否会发生如当地气象局所说的灾害性多雨天气。 中期看，海外配套需求在去年已被透支较多，这可以从海外汽车产量、零部件库销比、产业就业人数和国内轮胎出口总额等数据观察确认。就替换需求来说，已经连续20多个月的上涨的能源价格（而且天然气价格现在还在继续走强），不利于物流运输需求的释放。 中期可能的变量来自国内商用车需求。政策持续支撑地产，已在黑色等低估值商品处有所体现。如果能够进一步刺激出商用车的需求，有可能与乘用车形成合力，利多国内需求。从而实现由“外强内弱”到“内强外弱”的转变。 基本面较弱，估值较低。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶产量18 2、国内数据19 A.国内保税区库存19 B.RU仓单库存21 C.RU&NR成交量22 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.波罗的海干散货指数23 4、现货价差季节性24 A.绝对价格24 B.全乳老胶基差24 C.泰国混合基差25 D.越南3L基差32 E.国产标二基差35 F.泰国烟片基差39 G.泰标（美元）基差41 H.非标（美元）基差42 5、期货价差季节性44 A.RU月差44 B.NR月差45 C.TF月差49 D.JRU月差53 E.RU-NR55 F.RU-TF57 六、微观消费59 1、国内数据59 A.国内轮胎生产59 B.国内商用车消费61 C.国内乘用车消费62 D.国内汽车库存64 2、海外数据65 A.美国制造业（除国防）新增订单65 B.美国轮胎相对重要性权重65 C.海外汽车需求66 七、宏观消费73 1、国内数据73 A.国内商品房成交量73 B.国内集成电路国际贸易73 C.国内集装箱出口运价指数74 D.国内主港货物吞吐量77 2、海外数据77 A.欧元区制造业PMI77 B.欧洲中间品进出口总额78 C.欧盟消费者信心指数79 D.日本集成电路库存79 E.各国外汇储备80 八、宏观信用89 1、国内数据89 A.国内信贷规模89 B.中债新综合指数89 C.国内行业风险溢价90 2、海外数据91 A.美国流通货币量91 B.美国联邦基金利率92 C.美国10年期国债票面利率92 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。折线向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 d)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 e)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 f)“远月合约”为远期期货合约的相对变动。（市场预期，非推测）。 例如：2022年9月的“远月合约”=(2×2209合约最新收盘价 2021年9月近月+2020年9月的近月 )−1。 g)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任客观数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（时差相关性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增由美国商务部公布的“美国机动车辆和零部件店库销比”、“美国制造业（除国防）新增订单”，由欧盟统计局公布的“欧盟消费者信心指数”，由IHSMarkit公布的“欧元区制造业PMI”。（此条更新至2022年8月28日） 4.由于相关性下降，剔除“食品饮料业信用利差”。（此条更新至2022年8月28日） 二、总览 泰国降雨 乘用车厂家零售量 周度数据 产量加权 1.36mm 5.84万辆 34周/本周 6.70mm 4.73万辆 33周/1周前 4.06mm 4.06万辆 32周/2周前 -3.23% 10.6 5% 本周同比 2.0 0% 3.82 % 1周前同比 0.55% 4.51% 2周前同比 月度数据南方涛动NINO3.4泰国 指数指数胶水杯胶差 7月/1月前8.7%5.05泰铢 6月/2月前21.2%-0.9℃11.75泰铢 5月/3月前17.1%-1.0℃18.79泰铢 1月前相对变动12.03%10.23% 2月前相对变动20.12%7.00% 3月前相对变动17.36%1.14% 泰国 烟片标胶差 10.13泰铢 15.81泰铢 18.62泰铢 8.58% 12.45% 14.57% 海外国内橡胶日本通用橡胶产量表观消费量合成胶产 82.02万吨 74.44万吨 47.05万吨 39.99万吨 6. -8.27% -10.45% 11.16% 2.86% 3.54% 1.47 图表1：关键基本面数据概览（截至：2022年8月26日） RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 34周/本周 2.5万吨 7.7万吨 33周/1周前 2.9万吨 7.6万吨 32周/2周前 本周同比 6.16% 42.90% 1周前同比 8.86% 41.04% 2周前同比 月度数据 7月/1月前 6月/2月前 5月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 泰国橡塑业劳动成本 100.5点 101.3点 RU&NR 成交量 49.95万手 43.38万手 40.14万手 2.65% 2.77% -1.79% 日胶交割库存 0.490万吨 0.647万吨 0.768万吨 -5.85% -3.85% -1.88% 波罗的海干散货指数 2077点 2389点 2943点 -10.27% -12.26% -13.40% 上海牌照投放数量 1.719万块 1.569万 1.050 1 日 14.86% 16.67% 保税区内库存 保税区外库存 周度数据 30.5万吨 34周/本周 15.6万吨 30.2万吨 33周/1周前 15.4万吨 30.0万吨 32周/2周前 -19.38% 本周同比 6.78% -19.29% 1周前同比 3.24% -19.35% 2周前同比 月度数据 7月/1月前 6月/2月前 5月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 国内商用车销量 24.57万辆 28.07万辆 23.91万辆 -27.42% -36.01% -37.23% 国内商用车国内乘用车国内乘用库存 32.10万辆 1.26% 销量 217.4万辆 222.2万辆 162.3万辆 17.67% -1.8 -1 库 国内全钢 开工率 国内全钢库存 周度数据 34周/本周 56.8% 45天 33周/1周前 59.4% 46天 32周/2周前 本周同比 -4.46% 2.2 7% 1周前同比 -4.33% 6.98% 2周前同比 月度数据 7月/1月前 6月/2月前 5月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 国内芯片进出口总量 686.0亿块 723.0亿块 699.0亿块 -36.91% -37.64% -44.90 日本芯片库存指数 114 国内半钢 开工率 国内半钢库存 周度数据 34周/本周 61.3% 43天 33周/1周前 64.4% 44天 32周/2周前 本周同比 4.1 5% 2.3 8% 1周前同比 4.2 3% 7.32% 2周前同比 月度数据 7月/1月前 6月/2月前 5月/3月 1月前 2月 3 美 图表2：远端38因子M+12指数 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22 Jan-23 May-23 -90% 远端38因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：天然橡胶37年周期（1962年1月至2023年8月） 192% 160% 128% 96% 64% 32% 0% -32% -64% 61-9898-35 2.2% 月, 年8 22 20 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月 资料来源：银河期货 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98