聚烯烃产业链月度报告：宏观与产业背离，聚烯烃低位震荡

宏观与产业背离，聚烯烃低位震荡 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 聚烯烃产业链月度报告 2022年8月27日 分析师：策略概述 姓名：芦瑞 能化产业链分析师 期货从业资格：F3013255投资咨询资格：Z0013570 联系电话：81678602 E-mail:lzlurui@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货 逻辑观点：经济衰退是一个相对漫长的周期，大宗商品价格可能会在相当长一 短时间内承受压力，但是中间也会有一些波段性行情。8月份的低位震荡行情就体现的比较明显，宏观与产业有些背离，继续向下的空间不大驱动不强，而反弹受限于疲弱的需求也比较乏力。预计近期会持续这种局面，直到新的矛盾出现，我们建议低位区间震荡思路对待。 8月份市场回顾：近期聚烯烃价格呈现V形反转，市场8月份反弹承压之后一路下行，在前期低点附近受到支撑，8月中下旬开始伴随着煤炭、甲醇等相关品种反弹，聚烯烃也走出了小幅反弹的趋势，但是整体反弹比较乏力。 风险提示：风险主要在于能源价格下跌风险。 宏观与产业背离，聚烯烃低位震荡 ——2022年8月份聚烯烃月度报告 一、聚烯烃行情回顾 1、近期聚烯烃价格走势回顾 近期聚烯烃价格呈现V形反转，市场8月份反弹承压之后一路下行，在前期低点附近受到支撑，8月中下旬开始伴随着煤炭、甲醇等相关品种反弹，聚烯烃也走出了小幅反弹的趋势，但是整体反弹比较乏力。 图表1：近期聚烯烃价格走势回顾 9500 9300 9100 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 6/16/86/156/226/297/67/137/207/278/38/108/178/24 PE期货PP期货 来源：Wind，中泰期货整理 2、聚烯烃现货价格低位震荡 8月份聚烯烃现货价格整体呈现低位震荡态势，截至8月26日，PP华东主流煤化工价格7960元/吨，较上月同期下跌140元/吨，较月内低点反弹将近100元/吨。PE华北主流煤化工市场价格7800元/吨，较上月同期下跌200元/吨，较月内低点反弹150元/吨。 图表2：聚烯烃现货近期表现（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理 二、聚丙烯价差及排产情况 1、PP基差震荡走弱 近期PP基差震荡走弱，月内最低基差09-30，月内最高基差09+120，现货市场成交情况略有好转，价格开始反弹以后下游拿货的积极性变差，下游实际需求反馈仍然不好。 图表3：PP盘中基差报价（元/吨）图表4：PP9月合约基差（元/吨） 400 盘中基差报价（华东） 2000 PP09合约基差 3001500 200 100 1000 0 -100 500 -200 -300 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2019年-500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 23092209210920091909 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2、PP月间价差情况 近期9-1月间价差本月走出了一些正套，主要受到盘面反弹的带动，现货库存开始去化也对近月合约有一定的支撑。然后又走出了一些反套行情，临近主力合约换月，基差波动较大。 图表5：PP5-9价差（元/吨）图表6：PP9-1价差（元/吨） 1300 PP5-9合约价差 1100 700 PP9-1合约价差 600 900 700 500 400 500 300 200 300 100 -100 -300 100 0 -100 -200 2205-22092105-21092005-20092209-23012109-22012009-2101 1905-19091805-18091909-20011809-1901 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、PP品种间价差及排产比例 近期PP共聚-拉丝价差整体保持稳定，没有太大的变化。PP拉丝生产比例整体保持稳定，其他品种间排产比例变化不大。 图表7：PP共聚-拉丝价差（元/吨）图表8：PP拉丝排产比例（%） 1600PP共聚-拉丝价差 1400 50% 拉丝排产比例 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 20222021202020192018 10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表9：PP共聚排产比例（%）图表10：PP纤维排产比例（%） 35%30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 共聚排产比例 纤维排产比例 5% 5% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 20182019202020212022202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、PP检修情况 近期PP整体检修环比略微有些增加，部分装置受利润影响提前检修或延长检修时间，预计后期整体检修装置会逐渐减少。 图表11：PP开工率图表12：PP停车比例 100% 95% 90% 85% 80% PP开工率 25% 20% 15% 10% 5% PP停车比例 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 三、聚乙烯价差及排产情况 1、PE基差震荡走弱 近期PE基差变动不大，月内最低基差09-50，月内最高基差09+50，现货市场成交情况略有好转。临近月底，大部分贸易商基差报价转移至01，目前01+60左右。 图表13：PE盘中基差报价（元/吨）图表14：PE9月合约价差（元/吨） 300 200 PE盘中基差报价（华北） 1200 1000 800 PE09合约基差 100 600 0400 -100 200 0 -200 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2019年 -400 -600 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 23092209210920091909 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2、PE月间价差情况 近期PE9-1价差走出了正套行情，主要原因是现货端库存去化对近月合约价格形成支撑，而后又走出了一波反套行情。 图表15：PE5-9价差（元/吨）图表16：PE9-1价差（元/吨） 400PE5-9合约价差 300 300PE9-1合约价差 250 200 200 150 100 50 100 0 0-50 -100 -100 -150 -200 -200 2205-22092105-21092005-20092209-23012109-22012009-2101 1905-19091805-18091909-20011809-1901 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、PE品种间价差及排产比例 近期非标品相对标品价差走弱，LD-LL价差继续大幅度走弱。 图表17：PEHD-LL价差（元/吨）图表18：PELD-LL（元/吨） 700HD-LL华东价差 4000 500 300 100 -100 -300 -500 -700 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LD-LL华北 价差 -500 2022年2021年2020年2019年 2022年2021年2020年2019年2018年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、PE排产情况 近期PE各品种排产比例整体来讲变化不大，LD排产比例略微走弱，LL略微下降。 图表19：线性排产比例图表20：LD排产比例 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 2017 2018 2019 17%LD排产比例 55% 线性排产比例 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表21：HD排产比例图表22：低压注塑排产比例 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% HD排产比例 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 低压注塑排产比例 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 5、PE检修情况 近期PE检修损失略有增加，部分装置提前检修。 图表23：PE开工率图表24：PE检修比例 100% 95% 90% 85% 80% 75% PE开工率 30% 25% 20% 15% 10% 5% PE停车比例 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 四、产业链利润情况 1、PP上游利润小幅度下滑 近期上游仍然处于亏损状态，因为原油、丙烷、煤炭等品种价格仍然偏强，导致PP上游生产装置的利润仍然不好，目前多数装置处于亏损状态。 图表25：油化工综合利润图表26：PP上游加权利润 2000 1000 PP加权利润 4000 3000 油化工综合利润 02000 -1000 1000 -2000 -3000 0 -1000 -2000 -4000 -3000 2022202120202019201820222021202020192018 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表27：华东MTO利润图表28：油制PP利润 2500兴兴综合利润 2000 1000 500 1500 4500 3500 2500 原油制PP利润 1500 500 0 -500 -500 -1500 -1000 -2500 -1500 -3500 2022202120202019 20222021202020192018 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表29：煤制PP利润图表30：PDH制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 5000 煤制PP利润 PDH制PP利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2022202120202019201820222021202020192018 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2、PP下游利润也相对较差 近期因为PP价格走弱，导致下游的几个板块工厂生产利润略微走强，