有色产业链日报：宏观与基本面背离，铜价短期震荡

宏观与基本面背离，铜价短期震荡 东海期货|产业链日报2022年8月29日 有色策略组研究员 杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人：顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 有色产业链日报 铜：宏观与基本面背离，铜价短期震荡 1.核心逻辑：沪铜主力2210周五下午收于63690元/吨，较前一结算价涨1.45%；周五夜盘收于63500元/吨，较前一收盘价跌0.3%。宏观，鲍威尔周五讲话做出遏制通胀的严厉承诺，预计美联储将继续以会给经济带来“一些痛苦”的方式加息。基本面，供给，高温限电影响冶炼，8月精铜产量预计减少，现货进口窗口关闭，废铜增加；需求，电网基建、新能源带动精铜消费，但铜价上涨、华南升水高企、废铜增多、华东限电，周度精铜杆开工率下降，从78.1%下滑到66.65%；库存偏紧，社库较上周五增0.7万吨但LME和保税区分别较上周五去库3300吨和1.89万吨。综上，铜价短期因基本面和宏观背离而震荡，中长期因产量恢复、宏观压力而偏空。 2.操作建议：单边逢高沽空 3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 8月26日LME铜开盘8133.5美元/吨，收盘8129美元/吨，较前日收盘价8143美元/吨跌0.17%。 现货市场 8月26日上海电解铜均价64290元/吨，涨940元/吨；升贴水均 价470元/吨，涨40元/吨。广东电解铜均价64700元/吨，涨1005元 /吨；升贴水均价865元/吨，涨100元/吨。 铝：欧洲停产导致供应担忧加剧，铝价偏强 1.核心逻辑：电解铝供应端压力明显，新增和复产产能目前看并未减缓投产节奏，7月中国电解铝产量约350万吨，同比增加6.74%，短期国内电解铝运行产能继续抬升至4159万吨。8.25日SMM统计国内电解铝社会库存67.9万吨，较上周四库存下降0.1万吨，较去年同期库存下降7.5万吨，较7月底月度库存总计累库0.9万吨。但目前市场接货意愿较差，在途货源有陆续到货后，预计后期铝锭库存有累库压力。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%在65.7%，行业淡季显现。当前沪铝合约价格已经逐渐接近电解铝成本位置。出于对市场需求预期偏弱和下游订单恢复未有强劲表现，铝价仍将有走弱预期。 2.操作建议：观望 3.风险因素：运输情况，运行产能增量 4.背景分析： 外盘市场 伦铝隔夜收2493.5，60，2.47%现货市场 长江有色市场1#电解铝平均价为18,850元/吨，较上一交易日减少10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元 /吨、19,000元/吨、18,880元/吨、18,850元/吨。 锌：8月精炼锌预计产量再度下调，紧平衡状况延续 1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。基本面上，四川、湖南、陕西、内蒙等地均出现不同程度限电影响，要求各地冶炼厂限电停产1-10天不等，预计本次限电的影响产量为1万吨左右。供应端8月精炼锌预计产量再度下调，紧平衡状况延续。7月国内精炼锌产量降低，下降幅度超过前期预期。环比减少1.26万吨或环比减少2.57%，同比减少3.93万吨或7.63%。截至8.26日SMM七地锌锭库存总量为12.54万吨，较8.22日减少600吨，较8.19日减少6800吨。锌价在大幅下挫后止跌回弹，多数企业停止观望进行采购，导致上海库存去库明显。消费端，目前下游消费仍旧一般，高温天气同样给部分下游企业生产带来阻力。 2.操作建议：多单谨慎持有 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析： 外盘市场 伦锌隔夜收3565.5，17.5，0.49%现货市场 长江有色市场0#锌平均价为26,000元/吨，较上一交易日增加240 元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、25,450元/吨、25,700元/吨、25,750元/吨。 锡：情绪波动较大，锡价震荡幅度加剧 1.核心逻辑：供给端，国内冶炼厂稳步复产，云南江西两省开工率继续反弹。7月份国内精炼锡产量为4980吨，较6月份环比减少51.91%，同比减少为56.02%，1-7月累计产量同比减少9.40%。国内精锡加工费继续下调，进口盈利窗口再现开启迹象。需求端，焊料企业开工率维持低位运行，企业高价采购原料意愿不足，需求疲软供给恢复带动去库幅度减少。炼厂复产成品入市继续给与上方压力，而缅甸进口矿偏紧预期使得下方价格支撑初现。现阶段观望为宜，警惕资金面的扰动。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场 伦锡隔夜收24750，440，1.81%现货市场 长江有色市场1#锡平均价为201,250元/吨，较上一交易日增加750元/吨。 镍：宏观偏空基本面偏弱，镍价震荡偏空 1.核心逻辑：沪镍主力2210周五下午收于174200元/吨，较前一结算价跌0.82%；周五夜盘收于171600元/吨，较前一收盘价跌1.49%。宏观，鲍威尔周五讲话承诺遏制通胀，偏鹰。基本面，供给，镍铁国内减产但印尼回流故供应过剩，镍中间品进口同比继续大增，7月镍锍进口1.27万吨，镍湿法中间品进口8.98万吨，纯镍排产正常，进口窗口缩窄但仍打开；需求，不锈钢厂因亏损和限电而减产，新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，军工合金刚性采购，民用合金和电镀需求弱，需求整体偏差故现货升水跌；库存偏紧，社库、保税库、LME分别较上周五去库295吨、1750吨、1068吨。综上，宏观偏空且基本面偏弱，镍价偏空。 2.操作建议：单边逢高沽空 3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场 8月26日LME镍开盘21840美元/吨，收盘21710美元/吨，较前日收盘价21950美元/吨跌1.09%。 现货市场 8月26日俄镍升水2400元/吨，跌300元/吨；金川升水4200元/ 吨，跌800元/吨；挪威升水6500元/吨，跌700元/吨；BHP镍豆升水 800元/吨，跌200元/吨。 不锈钢：下游回暖叠加部分规格缺货，不锈钢反弹 1.核心逻辑：不锈钢主力2210周五下午收于15455元/吨，较前一结算价涨1.41%；周五夜盘收于15420元/吨，较前一收盘价跌0.23%。宏观，鲍威尔周五讲话承诺遏制通胀，偏鹰。基本面，供给，钢厂亏损之下减产不断，8月产量预计继续减少；需求，旺季临近下游补货，现货成交有所改善，其中304热轧因部分规格缺货而涨幅较大，但持续性和对终端的传导性有待观察；库存，全国主流市场不锈钢社会库存87.73万吨，周环比降0.46%，年同比升21.13%，其中300系库存 43.94万吨，周环比降3.80%，年同比升5.67%。成本端，高镍生铁和铬铁价格有所走弱。建议不锈钢空单离场观望，待旺季需求证实或证伪后再入场。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库不及预期 4.背景分析： 现货市场 8月26日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资 15920元/吨，涨50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）： 宏旺投资16070元/吨，持平。 免责声明： 本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。 联系方式： 联系电话：021-68757223 公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125 公司网址：www.qh168.com.cn