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镍不锈钢月报:产业供需与宏观预期背离,镍价或震荡运行

2023-08-06陈思捷、师橙、付志文、穆浅若、王育武华泰期货学***
镍不锈钢月报:产业供需与宏观预期背离,镍价或震荡运行

期货研究报告|镍不锈钢月报2023-08-06 产业供需与宏观预期背离,镍价或震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901049 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 镍品种:2023年8月份策略 镍逻辑 成本:镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能(自矿端起)都处于盈利状态,受高利润驱动陆续�现新增产能规划,短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能,全球镍成本重心呈现�下移态势。 供应:因交割品不足及高利润刺激,精炼镍供应持续增长,后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产,下半年精炼镍供应增量或将继续扩大。6月份中国精炼镍供应量同比增长53%。纯镍与镍铁价差长期处于高位,刺激高冰镍和纯镍产量快速增长,湿法中间品供应亦持续增加,中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。 消费:因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态,且中间品供应充裕,精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平,二者接近“脱节”。不锈钢对精炼镍消费持稳为主,合金行业消费表现偏强,电镀和其他行业消费则变化不大,6-7月份精炼镍消费持稳为主,预计8月份仍变化不大,9月份或有一定增量。 库存:全球精炼镍显性库存仍处于历史低位,沪镍仓单和库存处于较低水平,低库存状态下价格上涨弹性较大,易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素,需警惕隐性库存可能带来的影响。 估值:上半年镍价持续下挫后,纯镍较产业链其他环节比值有所回落,其高估值问题得到一定缓解,在极低的仓单状态和宏观预期偏强的氛围下,镍价继续下行主动性不足。需等待后期镍价反弹、重新�现明显高估现象,或者库存仓单�现明显回升之后,镍价下跌主动性才能得到强化。 镍观点 镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中,产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空,镍行业处于高利润状态,刺激供应快速增长,后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量,原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩,镍中线以逢高卖�套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位,沪镍仓单处于极低水平,低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大,上半年镍价持续下挫后,其高估值问题暂得缓解,镍价继续下行的主动性不足,加之当前宏观预期偏强,预计8月份镍价或震荡运行,建议暂时观望。 镍策略 中性。 风险 低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。 策略摘要 304不锈钢品种:2023年8月份策略 304不锈钢逻辑 成本:7月份镍铁价格受部分产业消息提振重心上移,但中国和印尼镍铁总产量持续创历史新高,当前价格下镍铁厂利润状况较好,后期关注政策端对供应的影响,镍铁价格上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润一般,自有镍铁即期利润 丰厚。预计8月份304不锈钢成本端变化不大,钢厂维持一定的利润状态。 供应:300系不锈钢产能充裕,后期仍有较多新增产能计划投产,中线供应增长潜力巨大,一旦价格持续上涨令产业利润明显改善,则产量可能快速回升,供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。短期来看,因镍铁-不锈钢产业利润状况改善,5-7月份300系不锈钢产量增至历史高位,预计8月份继续小幅增加,供应端压力偏大。 消费:6月份不锈钢终端消费表现疲弱,7月份仍未看到消费有明显改善的迹象,但因后期政策端仍存在不确定性,9月份仍有传统消费旺季的预期,预计8月下旬-9月份不锈钢终端消费或有一定改善。 库存:目前300系不锈钢社会库存处于年内中游水平,但在历史同期对比则处于偏高水平,7月份不锈钢期货仓单转降为升,目前处于中游水平。 304不锈钢观点 304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位,而终端消费表现一般,镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态,近期价格反弹后产业链利润状况明显好转,预计后期供应仍将持续增长,对不锈钢价格上行空间形成抑制。不过因不锈钢中线预期供需同增,其供需矛盾暂不突🎧,加之短期宏观情绪较强,后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑,预计8月份不锈钢价格或维持震荡,以区间震荡思路对待。 304不锈钢策略 单边:中性。 风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要1 镍品种:2023年6月份策略1 策略摘要3 304不锈钢品种:2023年6月份策略3 原生镍供需平衡8 全球原生镍供需平衡表8 中国原生镍供需平衡表8 镍供需走势图9 原生镍供应10 传统镍供应方10 镍中间品供应12 中国和印尼精炼镍供应15 中国和印尼镍铁供应17 新能源汽车板块21 硫酸镍对纯镍消费21 新能源汽车对原生镍消费22 不锈钢板块25 不锈钢产能25 中国和印尼不锈钢产量26 不锈钢进�口27 不锈钢终端行业消费29 精炼镍其他消费板块32 镍产业链库存32 精炼镍库存32 镍矿镍铁库存33 不锈钢库存34 图表 图1:全球原生镍供应和消费丨单位:万镍吨9 图2:全球原生镍供需平衡丨单位:万镍吨9 图3:全球原生镍供应分类丨单位:万镍吨9 图4:全球原生镍消费分类丨单位:万镍吨9 图5:中国原生镍供应丨单位:万镍吨9 图6:中国原生镍消费丨单位:万镍吨9 图7:中国原生镍供应与消费丨单位:万镍吨10 图8:中国原生镍供需平衡丨单位:万镍吨10 图9:中国镍锍进口量丨单位:实物吨14 图10:中国镍锍进口量季节图丨单位:实物吨14 图11:中国湿法中间品进口量丨单位:镍吨14 图12:中国自印尼湿法中间品进口量丨单位:镍吨14 图13:中国主要镍中间品进口量丨单位:镍吨15 图14:中国自印尼中间品进口量丨单位:镍吨15 图15:中国镍中间品进口总量季节图丨单位:镍吨15 图16:中国自印尼镍中间品进口量季节图丨单位:镍吨15 图17:中国电解镍产量丨单位:镍吨17 图18:中国精炼镍总供应量丨单位:镍吨17 图19:中国精炼镍进�口量丨单位:镍吨17 图20:中国精炼镍净进口量丨单位:镍吨17 图21:中国镍矿进口量丨单位:实物吨18 图22:中国自菲律宾镍矿进口量丨单位:实物吨18 图23:中国镍铁产量丨单位:镍吨18 图24:中国镍铁企业开工率丨单位:%18 图25:印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位:镍吨20 图26:印尼镍铁产量季节性丨单位:镍吨20 图27:中国镍铁进口量丨单位:实物吨20 图28:中国自印尼镍铁进口量丨单位:实物吨20 图29:中国与印尼镍铁产量对比丨单位:镍吨21 图30:中国与印尼镍铁总产量丨单位:镍吨21 图31:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位:元/镍吨、元/吨21 图32:中国精炼镍与硫酸镍价差丨单位:元/镍点21 图33:中国硫酸镍分原料产量丨单位:镍吨22 图34:中国硫酸镍金属产量丨单位:镍吨22 图35:中国硫酸镍用纯镍原料产量丨单位:镍吨22 图36:中国硫酸镍原料占比丨单位:%22 图37:中国新能源汽车产量丨单位:辆23 图38:中国新能源汽车销量丨单位:辆23 图39:中国动力锂电池产量丨单位:MWH23 图40:中国正极材料产量丨单位:吨23 图41:中国三元前驱体分类型产量丨单位:吨24 图42:中国三元材料分类型产量丨单位:吨24 图43:中国三元前驱体产量季节图丨单位:吨24 图44:中国高镍三元前驱体产量季节图丨单位:吨24 图45:中国三元前驱体耗镍量丨单位:镍吨、%24 图46:中国硫酸镍用精炼镍占比丨单位:镍吨、%24 图47:中国不锈钢产量丨单位:万吨26 图48:中国300系不锈钢产量丨单位:万吨26 图49:印尼300系不锈钢产量丨单位:万吨27 图50:印尼300系不锈钢季节性产量丨单位:万吨27 图51:中国与印尼300系不锈钢产量丨单位:万吨27 图52:中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位:万吨27 图53:中国自印尼不锈钢进口量丨单位:万吨28 图54:中国不锈钢进口量丨单位:万吨28 图55:中国不锈钢�口量丨单位:万吨28 图56:中国不锈钢净�口量丨单位:万吨28 图57:中国不锈钢进�口量丨单位:万吨28 图58:中国不锈钢表观消费量丨单位:万吨28 图59:房地产开发投资累计同比丨单位:%29 图60:房地产新开工施工面积累计同比丨单位:%29 图61:房地产施工面积累计同比丨单位:%29 图62:房地产竣工面积累计同比丨单位:%29 图63:石化加工固定资产投资累计同比丨单位:%30 图64:新接船舶订单累计同比丨单位:%30 图65:大气污染防治设备产量当月同比丨单位:%30 图66:电梯产量当月同比丨单位:%30 图67:工业锅炉产量当月同比丨单位:%30 图68:油烟机产量当月同比丨单位:%30 图69:金属集装箱产量当月同比丨单位:%31 图70:热水器销量当月同比丨单位:%31 图71:电冰箱产量当月同比丨单位:%31 图72:洗衣机产量当月同比丨单位:%31 图73:冷柜产量当月同比丨单位:%31 图74:空调产量当月同比丨单位:%31 图75:中国精炼镍下游行业消费用量丨单位:万镍吨32 图76:中国精炼镍消费量分行业丨单位:万镍吨32 图77:中国精炼镍消费同比变动量丨单位:万镍吨32 图78:中国精炼镍下游行业消费同比增速丨单位:%32 图79:全球精炼镍显性库存丨单位:美元/吨、吨33 图80:LME镍板镍豆库存丨单位:吨33 图81:中国电解镍现货库存丨单位:万吨33 图82:中国沪镍库存与仓单丨单位:吨33 图83:中国镍矿港口库存季节图丨单位:万吨34 图84:中国镍铁现货库存丨单位:镍吨34 图85:中国300系不锈钢社会库存丨单位:吨34 图86:中国不锈钢期货仓单丨单位:吨34 表1:全球原生镍供需平衡表丨单位:万镍吨8 表2:中国原生镍供需平衡表丨单位:万镍吨8 表3:全球主要镍企业产量及预期丨单位:万镍吨11 表4:全球新增镍湿法与高冰镍产能表丨单位:万镍吨13 表5:中国和印尼精炼镍新增产能表丨单位:万镍吨16 表6:印尼新增镍铁产能列表丨单位:万镍吨19 表7:中国不锈钢新增产能计划丨单位:万吨25 表8:印尼不锈钢计划产能丨单位:万吨26 原生镍供需平衡 全球原生镍供需平衡表 表1:全球原生镍供需平衡表丨单位:万镍吨 全球原生镍供应 全球原生镍消费 供需平衡 2022Q1 71.69 74.12 -2.43 2022Q2 77.46 75.45 2.01 2022Q3 79.9 77.81 2.09 2022Q4 86.11 82.81 3.31 2023Q1 81.72 73.06 8.66 2023Q2 87.45 80.72 6.73 2023Q3E 94.64 83.06 11.58 2023Q4E 99.18 86.74 12.44 资料来源:SMM华泰期货研究院 中国原生镍供需平衡表 表2:中国原生镍供需平衡表丨单位:万镍吨 中国原生镍供应 中国原生镍消费 供需平衡 2022-04 13.23 13.58 -0.35 2022-05 13.97 13.24 0.73 2022-06 13.37 13.22 0.15 2022-07 13.24 13.57 -0.33 20