镍不锈钢月报：产业供需与宏观预期背离，镍价或震荡运行
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 镍品种：2023年8月份策略 镍逻辑 成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 供应： 因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，下半年精炼镍供应增量或将继续扩大。6月份中国精炼镍供应量同比增长53%。纯镍与镍铁价差长期处于高位，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长，湿法中间品供应亦持续增加，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。 消费： 因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，且中间品供应充裕，精炼镍在新能源汽车板块消费降至极低水平，二者接近“脱节”。不锈钢 对精炼镍消费持稳为主，合金行业消费表现偏强，电镀和其他行业消费则变化不大，6-7月份精炼镍消费持稳为主，预计8月份仍变化不大，9月份或有一定增量。 库存： 全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 估值： 上半年镍价持续下挫后，纯镍较产业链其他环节比值有所回落，其高估值问题得到一定缓解，在极低的仓单状态和宏观预期偏强的氛围下，镍价继续下行主动性不足。需等待后期镍价反弹、重新出现明显高估现象，或者库存仓单出现明显回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。 镍观点 镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观预期偏强，预计8月份镍价或震荡运行，建议暂时观望。 期货研究报告|镍不锈钢月报2023-08-06 产业供需与宏观预期背离，镍价或震荡运行 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901049 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021 -60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍不锈钢月报丨2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 镍策略 中性。 风险 低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。 镍不锈钢月报丨2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 304不锈钢品种：2023年8月份策略 304不锈钢逻辑 成本：7月份镍铁价格受部分产业消息提振重心上移，但中国和印尼镍铁总产量持续创历史新高，当前价格下镍铁厂利润状况较好，后期关注政策端对供应的影响，镍铁价格上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润一般，自有镍铁即期利润丰厚。预计8月份304不锈钢成本端变化不大，钢厂维持一定的利润状态。 供应：300系不锈钢产能充裕，后期仍有较多新增产能计划投产，中线供应增长潜力巨大，一旦价格持续上涨令产业利润明显改善，则产量可能快速回升，供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。短期来看，因镍铁-不锈钢产业利润状况改善，5-7月份300系不锈钢产量增至历史高位，预计8月份继续小幅增加，供应端压力偏大。 消费：6月份不锈钢终端消费表现疲弱，7月份仍未看到消费有明显改善的迹象，但因后期政策端仍存在不确定性，9月份仍有传统消费旺季的预期，预计8月下旬-9月份不锈钢终端消费或有一定改善。 库存： 目前300系不锈钢社会库存处于年内中游水平，但在历史同期对比则处于偏高水平，7月份不锈钢期货仓单转降为升，目前处于中游水平。 304不锈钢观点 304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，预计后期供应仍将持续增长，对不锈钢价格上行空间形成抑制。不过因不锈钢中线预期供需同增，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，预计8月份不锈钢价格或维持震荡，以区间震荡思路对待。 304不锈钢策略 单边：中性。 风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 镍不锈钢月报丨2023/8/6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 35 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 镍品种：2023年6月份策略 ................................................................................................................................................... 1 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 3 304不锈钢品种：2023年6月份策略 .................................................................................................................................... 3 原生镍供需平衡 ................................................................................................................................................................................ 8 全球原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 8 中国原生镍供需平衡表 ............................................................................................................................................................ 8 镍供需走势图 ............................................................................................................................................................................ 9 原生镍供应 ...................................................................................................................................................................................... 10 传统镍供应方 .......................................................................................................................................................................... 10 镍中间品供应 .......................................................................................................................................................................... 12 中国和印尼精炼镍供应 .......................................................................................................................................................... 15 中国和印尼镍铁供应 .............................................................................................................................................................. 17 新能源汽车板块 .............................................................................................................................................................................. 21 硫酸镍对纯镍消费 .................................................................................................................................................................. 21 新能源汽车对原生镍消费 ........................
