聚烯烃产业链月度报告：宏观影响减弱，聚烯烃先抑后扬

宏观影响减弱，聚烯烃先抑后扬 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 聚烯烃产业链月度报告 2022年7月29日 分析师：策略概述 姓名：芦瑞 能化产业链分析师 期货从业资格：F3013255投资咨询资格：Z0013570 联系电话：81678602 E-mail:lzlurui@163.com 客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货 投资策略：市场对宏观经济悲观的预期得到一定程度上的释放，短期化工品可 能会继续反弹，美联储加息幅度符合市场预期，加息的影响在前期已经在盘面反应，加息靴子落地后反而带动了国内商品的反弹。从聚烯烃产业自身来看，目前聚烯烃的价格估值是偏低的，上游利润亏损较为严重。聚烯烃供需上没有足够的矛盾，下游需求预期会逐渐恢复，产业链库存也不是很高，产业供需上暂时偏强。当前价位，下游拿货的积极性很高，再加上塑料下游农膜备货季节将至，现货的支撑还是比较强的。我们认为可能会继续维持反弹走势，前期的多单和看涨期权可以继续持有。 7月份市场回顾：近期聚烯烃价格呈现V形反转，市场经历了6月份价格持续下跌之后，宏观情绪的影响减弱，各品种开始相继回归自身的基本面，化工品整体在7月底走出了一波反弹行情。聚烯烃反弹的相对较晚，但是从底部反弹的幅度也有了500-600点左右。 风险提示：风险主要在于能源价格下跌风险。 宏观影响减弱，聚烯烃先抑后扬 ——2022年7月份聚烯烃月度报告 一、聚烯烃行情回顾 1、近期聚烯烃价格走势回顾 近期聚烯烃价格呈现V形反转，市场经历了6月份价格持续下跌之后，宏观情绪的影响减弱，各品种开始相继回归自身的基本面，化工品整体在7月底走出了一波反弹行情。聚烯烃反弹的相对较晚，但是从底部反弹的幅度也有了500-600点左右。 图表1：近期聚烯烃价格走势回顾 9500 9300 9100 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 6/16/86/156/226/297/67/137/207/27 PE期货PP期货 来源：Wind，中泰期货整理 2、聚烯烃现货价格跟随盘面较为明显 7月底聚烯烃现货价格跟随盘面大幅度反弹，截至7月29日PP华东主流煤化工价格8100元/吨，较上月同期下跌350元/吨，较月内低点反弹将近500元/吨。PE华北主流煤化工市场价格8050元/吨，较上月同期下跌350元/吨，较月内低点反弹600元/吨。 图表2：聚烯烃现货近期表现（元/吨） 来源：Wind，中泰期货整理 二、聚丙烯价差及排产情况 1、PP基差震荡走弱 近期PP基差震荡走弱，基差由月内最低的180走弱到了-40附近，现货市场成交情况在月底略有好转，价格开始反弹以后下游拿货的积极性略微跟进。 图表3：PP盘中基差报价（元/吨）图表4：PP9月合约基差（元/吨） 400 盘中基差报价（华东） 2000 PP09合约基差 3001500 200 100 1000 0 -100 500 -200 -300 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2019年-500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 23092209210920091909 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2、PP月间价差情况 近期9-1月间价差本月走出了一些正套，主要受到盘面反弹的带动，现货库存开始去化也对近月合约有一定的支撑。 图表5：PP5-9价差（元/吨）图表6：PP9-1价差（元/吨） 1300 PP5-9合约价差 1100 700 PP9-1合约价差 600 900 700 500 400 500 300 200 300 100 -100 -300 100 0 -100 -200 2205-22092105-21092005-20092209-23012109-22012009-2101 1905-19091805-18091909-20011809-1901 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、PP品种间价差及排产比例 近期PP共聚-拉丝价差整体保持稳定，没有太大的变化。PP拉丝生产比例整体保持稳定，其他品种间排产比例变化不大。 图表7：PP共聚-拉丝价差（元/吨）图表8：PP拉丝排产比例（%） 1600PP共聚-拉丝价差 1400 50% 拉丝排产比例 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 20222021202020192018 10% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表9：PP共聚排产比例（%）图表10：PP纤维排产比例（%） 35%30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 共聚排产比例 纤维排产比例 5% 5% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 20182019202020212022202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、PP检修情况 近期PP整体检修环比略微有些增加，部分装置检修时间略微有些调整，预计后期检修会有所减少。 图表11：PP开工率图表12：PP停车比例 100% 95% 90% 85% 80% PP开工率 25% 20% 15% 10% 5% PP停车比例 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 三、聚乙烯价差及排产情况 1、PE基差震荡走弱 近期PE基差震荡走弱，基差由200走弱至-50，现货市场成交情况在月底略有好转，月中旬远月点价货较多。 图表13：PE盘中基差报价（元/吨）图表14：PE9月合约价差（元/吨） 300 200 PE盘中基差报价（华北） 1200 1000 800 PE09合约基差 100 600 0400 -100 200 0 -200 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2019年 -400 -600 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 23092209210920091909 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 2、PE月间价差情况 近期PE9-1价差走出了正套行情，主要原因是现货端库存去化对近月合约价格形成支撑，而且盘面价格反弹也带动了9-1价差的反弹。 图表15：PE5-9价差（元/吨）图表16：PE9-1价差（元/吨） 400PE5-9合约价差 300 300PE9-1合约价差 250 200 200 150 100 50 100 0 0-50 -100 -100 -150 -200 -200 2205-22092105-21092005-20092209-23012109-22012009-2101 1905-19091805-18091909-20011809-1901 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 3、PE品种间价差及排产比例 近期PE各品种间价差变化不大，LD-LL价差小幅度走弱。 图表17：PEHD-LL价差（元/吨）图表18：PELD-LL（元/吨） 700HD-LL华东价差 4000 500 300 100 -100 -300 -500 -700 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LD-LL华北 价差 -500 2022年2021年2020年2019年 2022年2021年2020年2019年2018年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 4、PE排产情况 近期PE各品种排产比例整体来讲变化不大，LD排产比例略微走弱，LL略微下降。 图表19：线性排产比例图表20：LD排产比例 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 2017 2018 2019 17%LD排产比例 55% 线性排产比例 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表21：HD排产比例图表22：低压注塑排产比例 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% HD排产比例 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 低压注塑排产比例 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 5、PE检修情况 近期PE检修损失略有增加，部分装置提前检修。 图表23：PE开工率图表24：PE检修比例 100% 95% 90% 85% 80% 75% PE开工率 30% 25% 20% 15% 10% 5% PE停车比例 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 202020212022 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 四、产业链利润情况 1、PP上游利润小幅度下滑 近期上游仍然处于亏损状态，因为原油以及丙烷价格仍然偏强，导致PP上游生产装置的利润仍然不好，目前多数装置处于亏损状态。PP价格本月下滑后，加重了上游亏损的局面。 图表25：油化工综合利润图表26：PP上游加权利润 2000 1000 PP加权利润 4000 3000 油化工综合利润 02000 -1000 1000 -2000 -3000 0 -1000 -2000 -4000 -3000 2022202120202019201820222021202020192018 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表27：华东MTO利润图表28：油制PP利润 2500兴兴综合利润 2000 1000 500 1500 4500 3500 2500 原油制PP利润 1500 500 0 -500 -500 -1500 -1000 -2500 -1500 -3500 2022202120202019 20222021202020192018 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表29：煤制PP利润图表30：PDH制PP利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 5000 煤制PP利润 PDH制PP利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2022202120202019201820222021202020192018 来源：Win