营收稳健增长，航空防务装备龙头企业

华安记券中航沈飞（600760） HUAANSECURITIES公司研究/公司点评 营收稳健增长，航空防务装备龙头企业 投资评级：买入（首次）主要观点： 报告日期：2022-08-30●事件描述 61.63 收盘价(元)8月29日，公司发布2022年平年报。播公告，公司上半年实现营业收 81.44/43.23 近12个月量高/涨低（元）入198.12亿元，同比增长23.39%：归母净利润11.19亿，同比增长总股本（百万股）1,96120.74%. 流通股本(百万股）1,959 流通股比训（%) 总市佳(亿元) 流通市值(亿无) 公司价格与沪深300走势比较 99.93 1,208 1,207 大型现代化飞机制造企业，业务实现稳健增长 公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保降为一体的大型现代化飞机制造企业，走我固航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞务力和领先的行业地位。 16%2022年上半年，公司坚决费期航空工业新时代发展战略，优化运营效 2%能、鼠深推动“三个沈飞”建设，深化创新变苹、统等推动“五个造代” -21%升级，航空主业加速跨越发展，改革经营取得新的突统。公司实现营业 改入1,981，226.31万元，同比增长23.39%：实现归属于上市公司股东 38% -56% 的含利润111872.51万元，同比增长20.74%；实现归属于上市公司股 中飞 P300东的扣非净利润109,655.15万元，同比增长22.97%。 分析师：那小霞图表1公司近五年营收情况 热业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承伴 营业总改入（在轴：亿元）总每净利润（在轴：亿元） 营业总政入同比(右轴：%)归承净利调同比(右轴：%) 热业证书号：S0010121030022 400.00 80.00 电话：18610696630 350.00 70.00 邮新：dengcy@hazq.com 300.00 60.00 250.00 50.00 200.00 40.00 150.00 30.00 100.00 20.00 相关报告 50.00 10.00 0.00 0.00 2017 2018 20192020 20212022H1 资料来源：iFind，华安证券研究所 公司统等推进疫情防控和科研生产工作，聚焦又好又快产品实现，拉动主价值继升级，加建全域管理造代。深入推进计划律系建设，健全经营风险管控机制：技术体系不断完善造代，关键技术酬完加速推进：质 教请参阅末页变要声明及评级说明证参研究报告 国华安证券 中航沈飞（600760） 量管理体系运行平稳。实辆质量目标改善显落：财务管理加这转型，价值创造能力持续增强；人力资源管理水平不断提升，支撑新一代人才从伍建设：国企改革三年行动全面收尾，产业结构调整稳步拉进：坚定履行全面从严治党主体支任，持续加强觉的领导和壳的建没。 ·沈飞集体和个人获航空工业表彰 根号公司2022年1月13日官网新期报露，1月12日，中国航空工业 集团有限公司2021年工作会在北京召开。会议在全面总结2021年工作，部署2022年重点任务的同时，表彩了2021年房作出突出贡献的集体和 个人。其中，航空工业次飞领导班子案获“航空工业优秀领导班子”称号、副总经理危强被评为“拉当作为领导干部”。 图表2沈飞领导班子获集团表彰 航空工业沈飞 沈飞公司领导班子 资料来原：公司宫同，华安证累研究所 2021年，流飞公司领导子坚持党的领导加的建设，在录团公司 党组坚强领导下，团结带领干部积工奋势担当、税意进攻，统等提升主 价值链经营管理效能。科研生产、经营拍标全部实现既定目标，主要效率指标持综改善，均衡生产满足集国公司考核委求，实现航空工业整营 业终考核A级目标。成为集图公司前家通过“四合一”联合审核的主机 单位，改革发展持续加力，改革三年行动取得阶设性进展，中国待急现代业制度进一步完。开启了法治沈飞、数宇沈飞、精益沈飞建设新征程，推动经营业续优质提升和航空主业跨越发展，开创了公司高质量发展新满章。 ·打造精益人才队伍，构建创新创效平台 人才建设方面，根据公可2022年5月23日官同新闸露，为扎实推进“精益沈飞”建设目标，航空工业沈飞持续深化党建引领，强化项算划对，精心设计“精益法飞”建设方家和肯益管理、精益制造实范施标准， 获请参测末页重委声明及评线说明2/7注赛研究报告 国华安记券 中航沈飞（600760） 行打造良好精益生态，制定精益培训方案，设计精益承别课程，活差普及 落训、专业培训、对标学习、使能培训四个方面，总计224门课程，本年度计划开展24轮培训。预计培训备类精益持证人员近200人，截差公司各业务域骨干人员，通过提高全员情连知识求平和精益管理能力， 推动“精益沈飞”建设走深走实。 图表3航空工业沈飞2022年精益普及培训启动会 要料来源：公司宫网，华安证系研究所 创新增效严台方面，根据公司2022年5月30日官网新闸技露，就空工 业沈飞举办2022年第二批创新工作室成立暨投牌仪式。沈飞公司持续深入货御中央、集围、省、市人才工作会议上提出的加速人才中心及创新高地建设指示情神，统等护进创断工作宝建设，稳安落实“十西五 人才新政30条，不断激发人才浸力，积报管造创新创造氧国。中共辽宁有委组织部人才工作处处长王玉辉、公司党委副书记季长强及相关主管部门领导参加投牌仪式。 图表4公司举办2022年第二批创新工作室成立暨投牌仪式 报国初心强国 料来源：公司官网，华安证系研究所 获请参测末页重委声明及评线说明3/7注毒研究报告 华安 AANRSSEA3UE 中航沈飞（600760） 技牌仪式中，对创新工作室后续工作提出两点要求：一是科学等划、精心部署，打造“党组织全面领导，行政组织全方任支持、党工团全力协 同、核心人才领街挂师、青年员工全身心参与”的工作格局：二是明确方向、全力雅动，发挥四类到新工作室助推人才中心与创新高地建设作 用，四类创新工作委维续弘扬航空报国精神、罗阳精神。劳动精神、劳模精种、工匠精种和科学家精种，聚焦公司“三四五”发展目标，不 断探索、追求先进航空技术，为又好又快产品实现与公司高质量发展真定强大的人力资源基础。 ·以技术美定航空防务装备领域领先的行业地位 科技研发方面，公司以用户需求为率引，积极开展基础应用研究、前沿技术研究，在款字化制造技术应用，复合材料应用，飞机设计技术、载空技术装备工程等领拨拥有国家级企业技大中心、工程应用中心、铁合金加工省级实验室，拥有以“沈阳新机快遵试创中心”为核心的航空防 务装备产品快速试制能力，拥有多项国家发明、实用新型专利，被认定为图家高新技本企业，多次获得国家级及响部级科技进步笑、国防科技 进步奖。 生产制造方的，公司建立了以数学化技本对主乎的制体系，在大型结构件数控加工、仿真技术应用、复合材料加工、版全及导管制造、飞机系统制造、多项转种工艺方面拥有领先的技术优势，实现了飞机制造的跨代发展。近年公司限绕型号研制需求，积极推进先进技术应用及智您制造生产模式，深入开展零件精准制造、表配系统集成等技术研完，大 力推动零件制选和装配集成向自动化，智能化发展，在数字化智能车间、表配脉动柔性生产线、致学化与智危化关键制避技术应用效得实质进 展，均街生产求平达到新高度。 试验试飞方两，公司构建了机载成品试验体系，拥有维合集成测试环境， 具务进行成品单项表前试验、数障定位、问题处理及整机调试、试验试飞的能力，并利用数学化技术自主开发了造测实时监控平台、近场飞行光学全自动跟踪、飞机姿态识别与动态实时测量、三策仿真着陆轨连 高告警、试飞数据处理、气象情报信息等系统用于专项调试试飞。 维修与服务保障方两，公司拥有丰富的航空防务装务策修经验和坚实的策修基础，涉及航空防务装各及发动机、机裁部附件修理以及零各件别 选等业务，实现了产业链纵向延伸，并持续构建而向航空防务装备全存命周期的维修体系。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.27、29.21、37,66亿元，同比增速分别为31.4%、31.1%、28.9%。对应PE分别为54.24、41.36 32.08倍。首次覆益给予“买入”评级。 就请参测木页重卖产明及评线既明4/7谨象研究报告 华安运券 HEAASRSARIE 中航沈飞（600760） ●风险提示 军品订不及预胡，产品交付不及预期。 ·重委财务指标单位：百万元 2022E 2023E 2024E 营业收入 34058 42484 52580 64603 收入网比(%)24.% 24.6% 23.8s 22.9% 中届手公司净科润 2921 3766' 净村润比（%) 14.6% 31,4% 31,1% 28.9% 毛利率(S) 9.8% 10.0% 10.1% 10.2% ROE(%) 14.9% 16.3% 17.6% 18.5% 争股收益（元) 0.87 1.14 1.49 1.92 P/E 78.67 54.24 41,36 32.08 P/B 11,69 B,B6 7.29 5.94 主委财务指标2021A 1696 EV/EBITDA43.8531,1527,0320.04 资料来源：iFind,华安证券研究所 请参测本夏重实产明及评线说明5/7谨象研究报告 华安运券 中航沈飞（600760） HEAASRSARIE 财务报表与盈利预测 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产562867161690325营业收入3468424845258064603 现金21621221862841236431营业成本30761382374727258C30 应收账款3601594766028513业税金及用加39556680 其他应收款95128169199销修费用212235 预付账款216/61996926151管理用8U9110613291632 存贷8790125491473118154250484485-629 其他流动资产503585736228资产减值损失11 非流动资产6495744579508523公充价值变动收益0.00 长期投资00投资净收益11294345 函定资产44524822Stzs营业利润263833154232 无彩资A9301073 1131 1204营业外收入2141516 其他非流劲资产 1779 19202661营业外支出12567 资产总计627806283379566利润总额1864254433244241 流动费情49.351471066091176418所得税168312866470 短期培款30净利润1696223229261226 总付账款9701136441693119976少设液东损益1455 其他流动负情39650334624457956442虹属学公司净利润1696i&992E 非流动负债1129119011861183EBITDA2549316634014210 长期指款0-510.15EPS(无)0.871.141.491.92 其他非流动负绩112411951196.1198 典债合计564804829662C9777601主要财寿比率 少数股东权益88826868902会计年度2021A2022E2023E2024E 服本1961196117611961成长能力 资本公积55395544OSSSLSSS营亚收入24.8%24.6§23,8%22.9% 窗存收益E168614190612828营业利润7.6%35.230.8% 临属母公司股东权11413136451657220345归属于年公司净利14.6%31.4§31,1% 负债和股东权益6278062833795659848获利能力 28.9% 毛利率(%)