多品类拓展顺利，定增扩产夯实成长基础

事件：公司发布2022年半年报。2022H1实现营业收入20.47亿元，同比增长46.67%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长15.89%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长16.73%。分季度来看，2022Q1、Q2公司分别实现单季度营收7.46/13.01亿元，分别同比+64.71%/+38.01%；分别实现单季度归母净利润0.67/1.70亿元，分别同比+30.64%/+10.99%。 通用消防稳步增长，海外表现亮眼。2022H1通用消防报警系统实现收入12.33亿元，同比增长22.52%。主要系1）国内品牌齐发力：疫情下青鸟消防品牌实现平稳增长，久远品牌收入增速超30%，子公司四川久远主要业务为消防安全产品生产销售，其2022H1收入为3.35亿元，净利润为3164万元；2）国际市场开拓卓有成效：公司在在加拿大、美国、西班牙均设有子公司并建立了销售团队，同时法国Finsecur、西班牙Detnov、英国The Fire Beam等品牌在欧洲地区国家具备较为丰富的成熟销售渠道，2022H1海外地区实现收入2.21亿元，同比增长92.63%。 政策红利释放，应急疏散增长迅速。2022H1应急照明与智能疏散系统实现收入4.55亿元，在Q1单季度实现收入增速超200%的基础上，H1收入同比大幅增长236.81%。主要系应急疏散市场处于重要的发展机遇期，2019年3月《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》对应急疏散中的相关设备技术规格等进行了规定，2020年4月国家市监局优化强制性产品认证目录，消防应急照明和疏散指示产品成为独立品类。政策红利下应急疏散行业扩张，公司多品牌覆盖市场，订单与发货量持续快速增长。 储能政策东风+泛工业场景突破，工业消防实现高增。2022H1工业消防报警产品实现收入2072万元，同比大幅增长203.18%。主要系1）泛工业赛道实现突破：在持续深耕钢铁石化等传统工业场景下，公司进一步拓展至化工、锂电等新场景；2）政策东风起，储能消防推进：储能是战略级发展方向，2021年以来政策持续强调并细化电化学储能电站、分布式光伏发电安全的重要性，2021年12月国家能源局提出分布式光伏发电项目周边需按规定配备消防器材和设施，2022H1公司成立储能消防业务群组，汉星储能舱（规划建设规模为100MW/200MWh）、通辽开鲁115MW储能系统等项目稳步落地，上半年公司储能消防类项目累计发货金额超过1900万元，同比实现快速增长。 智慧消防稳步推进，其他消防安全产品及服务同比高增。气体检测监控系统/自动灭火系统实现收入0.52/1.46亿元，分别同比+26%/6.3%，疫情下仍保持一定增长。其他消防安全产品及服务实现收入0.74亿元，分别同比+173%，主要系公司智慧消防领域拓展，2022H1“青鸟消防云”上线的单位家数超过2.3万，上线点位超过175万个。 产品结构改变、原材料上涨下毛利率承压，费用率有所改善。2022H1公司毛利率为37.7%，同比-3.34pct。主要系1）毛利较低产业务占比提升：2022H1通用消防/应急疏散业务毛利率分别为42.23%/29.99%，同比-1.16pct/-19.99pct，左向照明并表、行业竞争加剧降低应急疏散毛利率；2）大宗原材料成本上升及芯片短缺。费用端，2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.24%/5.42%/5.19%/-0.06%，同比+0.08pct/-1.09pct/-0.35pct/-0.24pct，公司推进费用端的优化与人效提升，后续自研“朱鹮”消防专用芯片将实现降本增效，期间费用率有望持续改善。2022H1公司归母净利率为11.57%，同比-3.07pct。 加大应收账款监控力度，经营性现金流同比有所改善。2022H1公司经营性现金净流出2.1亿元，同比减少0.88亿元，其中Q1/Q2经营性现金流分别为-3.54/1.44亿元。公司加大应收账款催收与监控力度，通过优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度，持续进行风险管理。2022H1公司应收账款及票据为23.52亿元，较2021年末增加6.8亿元。2022H1收现比、付现比分别为75%/84%，分别同比-1.1pct/-24pct。 定增落地，产能扩张及数字化建设提升公司竞争优势。2022年8月，证监会通过公司非公开发行股票申请许可。公司拟向不超过35名特定投资者定增不超过17.87亿元，将用于1）青鸟消防安全产业园：拟使用募资总额9.68亿元，建设期2年，预计达产当年实现收入29.6亿元、净利润3.6亿元；2）绵阳产业基地升级改扩建：拟使用募资总额4.01亿元，建设期1.5年，预计达产当年实现收入10.22亿元、净利润1.07亿元；3）智慧消防平台建设：拟使用募资总额0.54亿元，建设期2年，智慧消防平台可将分散在城市各处的消防设施通过物联网技术互联互通，提高工作效率、缩短响应时间。 盈利预测及投资评级：我们预测公司2022-2024年归母净利润为6.43/8.51/11.17亿元，同比增速21.45%/32.2%/31.3%，最新收盘价对应2022-2024年PE分别为22.9/17.3/13.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复影响终端销售、项目投产不及预期、行业竞争加剧等。 盈利预测: