全国区域仓储发挥作用，受疫情影响短期Q2承压

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周平医药行业首席分析师 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮箱：zhouping@cindasc.com 无评级 上次评级 无评级 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 泰坦科技(688133) 全国区域仓储发挥作用，受疫情影响短期Q2承压 2022年08月26日 事件：泰坦科技发布2022年中报2022年上半年实现总营收11.79亿元，同比增长27.77%，扣非归母净利润约为3400万元，同比下降约20%。分季度来看，2022Q2营业收入5.98亿，同比增速16.5%，环比增长约3%，扣非净利润约为1800万，同比下降约41%，受二季度上海等地疫情影响，公司经营情况有所下滑。 点评： 全国仓储优势开始发挥作用，未受疫情影响区域得以保持高速增长。分地域来看，2022年上半年华北/华南/西南地区分别实现收入1.09亿/0.84亿/0.80亿元，同比增速分别为44.98%/44.91%/32.19%，华东地区尤其是上海，受二季度疫情影响较为严重，实现收入为8.39亿元，仍保持了较快同比增速约为22%，随着疫情缓和、CRO和药企复工复产，下半年华东地区需求有望反弹回补。公司区域中心仓和前置服务仓在疫情期间发挥了较大作用，在上海总仓受限的情况下，有力的保障了华东以外各区域的客户服务。截止6月30日，公司存货约为7.81亿元，在新增存货以及物流时效性的驱动下，开始逐步进入收获期。 收并购/投资模式完善产品矩阵，一站式服务认可度持续提升。2021年公司投资的宁波萃英和并购的安徽天地，对公司在氘代试剂、高纯溶剂市场的提升有明显效应，在产品质量稳定性、供应稳定性上均处于市场前列。公司加强自主品牌产品开发，在光电材料与生化领域均不断有新品推出，多个项目持续推进。公司的丰富的产品矩阵和及时方便的配送能力相辅相成，客户对一站式服务接纳度持续提升，为下半年及未来长期业务的持续发展奠定了良好的基础。 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为30.69/42.58/57.76亿元，同比增长41.8%/38.8%/35.7%。归母净利润分别为2.05/2.86/3.93亿元，同比增长42.3%/39.8%/37.3%，对应2022-2024年EPS分别为2.68/3.75/5.15元，PE为51/37/27倍。 风险因素：存货较高风险，现金流管理不及预期；客户拓展不及预期；疫情恢复不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,384 2021A2,164 2022E3,069 2023E4,258 2024E5,776 增长率YoY% 21.0% 56.3% 41.8% 38.8% 35.7% 归属母公司净利润(百万元) 103 144 205 286 393 增长率YoY% 38.6% 40.1% 42.3% 39.8% 37.3% 毛利率% 21.3% 21.2% 22.0% 22.2% 22.4% 净资产收益率ROE% 7.1% 9.1% 11.5% 13.9% 16.0% EPS(摊薄)(元) 1.70 1.89 2.68 3.75 5.15 市盈率P/E(倍) 78.66 115.45 51.49 36.84 26.82 市净率P/B(倍) 7.09 10.56 5.92 5.10 4.29 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月25日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1,6872,0892,6883,3194,216营业总收入1,3842,1643,0694,2585,776 货币资金8746761,0261,0941,166营业成本1,0901,7042,3953,3114,482 应收票据 0 84 0 0 0 营业税金及 附加 3 6 21 30 40 应收账款379489504700950销售费用79127184264364 预付账款98184239265403管理费用4474126175231 存货2625918861,2251,658研发费用4984123170231 其他7565323540财务费用66-4-15-18 非流动资产163504562584572减值损失合 计 -2-20-10-10 长期股权投013131313 固定资产5384146182184 无形资产3587888989 其他75320315300285 资产总计1,8502,5933,2503,9034,787 流动负债3778481,3001,6662,158 短期借款16934112010080 投资净收益03000 其他17696 营业利润113171230322442 营业外收支5-1000 利润总额117170230322442 所得税1627253549 净利润102142205286393 应付票据00000少数股东损 益 -1-2000 应付账款 106 156 271 323 409 归属母公司 净利润 103 144 205 286 393 其他 非流动负债 101 352 909 1,243 1,669 20 129 129 129 129 EBITDAEPS(当 年)(元) 133 188 242 338 462 1.70 1.89 2.68 3.75 5.15 长期借款17108108108108 其他321212121现金流量表单位:百万元 负债合计3969771,4291,7952,287会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东权 益1640404040 负债和股东 权益 1,850 2,593 3,250 3,903 4,787 归属母公司1,4381,5761,7812,0672,461 经营活动现 金流-138-242669160133 净利润102142205286393 重要财务指标 单位:百万元 折旧摊销 15 26 23 29 33 财务费用 投资损失 9 11 17 11 11 0 0 -3 0 0 动 其它 -272 -416 425 -177 -314 8 -3 0 10 10 营运资金变 2020A2021A2022E2023E2024E 会计年度 营业总收入 1,384 2,164 3,069 4,258 5,776 同比21.0%56.3%41.8%38.8%35.7% （%） 归属母公司103144205286393 净利润 投资活动现 资本支出 -96 -135 -81 -61 -31 金流-96-170-81-61-31 同比38.6%40.1%42.3%39.8%37.3%长期投资0-40000 毛利率 （%） 21.3%21.2%22.0%22.2%22.4% 其他 0 6 0 0 0 ROE%7.1%9.1%11.5%13.9%16.0% 筹资活动现 吸收投资 806 4 0 0 0 金流797206-238-31-31 EPS(摊 薄)(元) 1.701.892.683.755.15 P/B 7.09 10.56 5.92 5.10 4.29 EV/EBITDA 71.39 87.26 40.28 28.67 20.77 P/E78.66115.4551.4936.8426.82借款192431-221-20-20 支付利息或 股息 -8 -40 -17 -11 -11 现金流净增 加额562-2063516872 研究团队简介 周平，医药行业首席分析师。北京大学本科、清华大学硕士，5年证券从业经验。曾入职西南证券、华西证券，2021年4月加入信达证券担任医药首席分析师。作为团队核心成员获得2015/2016/2017年新财富医药行业最佳分析师第六名/五名/四名。 史慧颖，团队成员，上海交通大学大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 阮帅，团队成员，暨南大学经济学硕士，2年证券从业经验。曾在明亚基金从事研究工作，2022年3月加入信达证券，负责医药消费、原料药行业研究。 吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术学士，卡耐基梅隆大学信息技术管理硕士，1年证券从业经验。曾在国金证券从事研究工作，2022年加入信达证券，负责医疗设备、医疗耗材、AI医疗、数字医疗等行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc