2022Q2业绩前瞻：Q2受疫情影响承压，下半年业绩触底回升

我们预计2022Q2腾讯实现营收1330亿元，同比降低约3.8%，经调整净利润250亿元，同比下降26.6%。 游戏供求端表现平淡，社交网络收入同比微增：1)2022Q2腾讯没有头部新游戏上线，且全国多地疫情反复、宏观环境下行导致用户游戏消费意愿下降，游戏短期业绩承压。海外游戏市场同比增速有所下降。因此我们预计本土收入315亿元，海外收入110亿元，2022Q2游戏业务总收入425亿元，同比下滑约1%。2)优质剧综带动付费用户增长，我们预计2022Q2社交网络收入295亿元，同比增长约1.8%；随着下半年剧综资源储备继续播出，社交网络收入将持续提升。 疫情降低广告客户投放意愿，未来视频号有望带动广告收入长期增长：4-5月国内多地疫情严重、部分行业监管导致广告需求下降，互联网广告客户控制营销支出，投放意愿降低。因此，我们预计2022Q2广告业务总收入160亿元，同比下降约30%，其中媒体广告收入同降约33%，社交广告同降约29%。而微信视频号用户体验未来有较大增长空间，变现方式更多元，视频号商业化有望成为腾讯广告收入的长期推动力。 金融科技及企业服务预计增速放缓，长期盈利质量有望持续改善：22Q2全国多地实行疫情封控，对线上和线下支付场景均造成限制，金融支付业务受影响较大。我们预计金融科技及企业服务收入约432亿元，同比增长约3%。长期来看，疫情得到控制后，数字支付需求将快速恢复； 企业服务方面，对云服务的重新定义和减亏也将继续带动金融科技及企业服务利润率的增长。 盈利预测与投资评级：由于疫情使得广告需求投放下降，封锁带来金融支付领域的使用频次降低，我们维持过往2022-2024年经调整EPS预测为13.2/15.9/19.1元 ，2022-2024年经调整EPS同比分别增长2.61%/20.73%/19.69%，对应PE分别为19.5/16.2/13.5倍（港币/人民币=0.86）。公司具有坚实的业务壁垒，生态强大，视频号和小程序等生态节点也均具有较强的变现潜力，金融科技业务已经展现出明显的业绩弹性，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；运营数据低于预期；变现节奏低于预期。