业绩体现经营韧性，元宇宙相关布局有序落地

公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入为20.88亿，同比减少2.9%；实现归母净利润为1.69亿，同比减少20.10%。 业绩体现经营韧性，创新业务快速增长。2022年上半年公司实现营业收入为20.88亿，同比减少2.9%；实现归母净利润为1.69亿，同比减少20.10%。在Q2受到疫情影响客户投放节奏打乱，以及红人订单执行难度加大的背景下，收入端仅小幅下滑，且创新业务仍保持快速增长水平，上半年实现收入1.26亿，同比增长36.05%，体现出公司较强的经营韧性。由于创新业务处于投入期，公司费用率有所上升，2022H1销售费用率 、 管理费用率 、 研发费用率分别为7.74%（+2.98pct）、4.62%（+0.79pct）、4.42%（+0.61pct）。 资金管理能力提升，关注现金流持续改善。2022年上半年公司资金管理能力有显著提升，经营性现金流量净额为-0.10亿，基本回正，较去年同期提升3.5亿，主要系公司加大了应收账款的回款力度，提高了回款效率所致。现金流的改善将有效增强抵抗外部环境变化风险的能力，进一步强化公司的经营韧性。 元宇宙业务有序落地，持续夯实红人经济生态领先地位。报告期内，公司元宇宙业务有序推进，并陆续取得进展。根据公司公告，“虹宇宙”自上线内测以来累计预约用户已超过50万，入驻红人IP包括鱼太闲、天才小熊猫等，并与拉菲集团、龙湖集团、爱慕等品牌及IP机构开展合作；“TopHolder头号藏家”入驻创作人已达2000多人，平台已与微博达成战略合作，为微博创作者提供数字藏品服务。截止目前，公司已经形成了较为完整的基于Web3.0的生态布局，建立起一定的先发优势。我们认为相关业务布局系公司在Web2.0时代红人营销业务优势基因的延展，有利于帮助红人进一步实现商业化变现，从而不断夯实公司在红人经济生态的领先地位。 投资建议：我们看好红人营销行业的持续高增长及公司的独特行业地位，元宇宙相关业务的布局也有望进一步打开业绩增长空间。短期内考虑疫情扰动所造成影响，我们下调盈利预测，预计2022年-2024年将分别实现归母净利润为3.94亿、5.82亿、7.91亿，对应EPS为0.22元、0.32元、0.44元；结合红人经济生态的稀缺性与“虹宇宙”等业务布局的增长潜力，给予其2022年40倍PE，对应6个月目标价为8.8元，维持“买入-A”评级。 风险提示：疫情持续影响超出预期、广告主预算增长不及预期、创新业务进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表