营收/业绩稳增体现经营韧性，业务结构优化工业/基建占比提升

中国建筑（601668.SH）2024年半年度报告总结

营收与业绩稳定增长

• 2024年上半年，中国建筑实现营业收入1.14万亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润294.5亿元，同比增长1.65%。
• 二季度，公司实现营业收入5953.00亿元，同比增长1.16%；实现归母净利润145.28亿元，同比增长2.11%。

业务结构持续优化

• 基建业务：营收2694.73亿元，同比增长11.7%，占比提升至23.5%；毛利率为10.2%。
• 房建业务：营收7493.37亿元，同比增长1.7%；新签合同额15320亿元，同比增长5.7%。
• 境外业务：新签订单同比翻倍增长，占比约为5.2%。
• 房建业务结构：工业厂房新签合同同比高增26.1%，占房建新签比重为25.4%；科教文卫体设施新签合同同比增长3.3%，占18%；住宅新签合同占比下降至21.7%。

费用率改善，现金流承压

• 费用率：期间费用率4.21%，同比降低0.27个百分点。
• 毛利率：总体毛利率9.4%，同比下降0.2个百分点。
• 现金流：经营性现金流净流出1087.69亿元，同比多流出982.09亿元。

财务预测与估值

• 2024-2026年，预计营业收入分别为24467.7亿元、26302.8亿元和28144.0亿元，分别同比增长8.0%、7.5%和7.0%。
• 归母净利润：分别为586.5亿元、634.8亿元和685.2亿元，分别同比增长8.1%、8.2%和7.9%。
• 估值：2024年动态PE为3.8倍，给予“买入-A”评级，6个月目标价7.05元，对应2024年PE为5.0倍。

风险提示

• 基建投资不及预期。
• 项目回款不及预期。
• 海外项目推进不及预期。
• 地方财政收紧。
• 原材料价格上涨。

通过上述总结可以看出，中国建筑在2024年上半年表现出稳定的营收和业绩增长，业务结构持续优化，特别是在基建和境外业务方面取得了显著进展。然而，公司在费用控制和现金流管理方面还需进一步加强。