营收利润稳步增长，核心产品持续发力

德邦证券 TopsperitySacurities 买入（维持） 证券研究报告「公司点评 航天电器(002025.SZ) 2022年08月233 航天电器（002025.SZ）：营收利润稳 所属行业：国防军工航天装务步增长，核心产品持续发力 当询价格(元)：81.00 证券分折师 倪正洋 将编号：S0120521020003 邮范：nizy@tebon.com.cn 市场表现 投资要点 事件：2022年08月23日，公司发布2022年率年度报告。2022H1公司实现营业妆入30.69元（+31.08%）：归册净利润3.04元（+19.00%）：非归 净利润2.94亿元（+18.18%）， 公司2022H1营业收入，归母净利润均实现稳步增长，核心产品连接器、电机、 光通信器件营收大幅提升。总体来看，截至2022H1，公可兴实现常业收入30.69亿元，用比增长31.08%：共实见归净利润3.04化元，同比增长19.00%，管 航天电器沪深3100妆、归年净利润实现双重稳定增长。分产品来看，连接器实现营业收入20.42亿 34%元，同比增长31.68%，收入占比录高，达到66.52%，毛利率为32.73%，同比下 23%降1.94pp：继电器实见营业收入1.75亿元，两比增长0.64%，收入占比5.69%， 11% 1% -11% 毛利率为45.76%，同比下降1.20pp：电机实现营业收入7.60亿元，同比增长 39.28%，收入占比24.78%，毛利率为28.35%，同比下降2.90pp：光通信器件实 -2%现营业收入0.59亿元，同比增长10.02%，妆入占比1.92%，毛利率为26.10%，同比增长5.31pp。利润率方面，截点2022H1，公司实现毛利率32.58%，同比下 ZF-ID10-202 降1.70pp：净利率为11.47%，同比下降0.91pp：单季度看，2022Q2毛利率为 沪深300对比 1M 2M 3M 稳对源临(%) 17.77 17.84 23.07 相对涨幅(%) 19.06 21.17 20.52 29.58%，环比下降6.1pp，同比下降3.79pp，净利率为10.81%，环比下降1.34pp， 同比下降1.78pp。期间费率方面，截止2022H1，公司销他/管理/研发/财务受用率 分别为1.91%/6.31%/8.19%/-0.60%，分别同变化-0.37pp/-1.06pp/0.58pp/ 0.4BpP，基本保持程定。子公司方面，子公司苏州华饰、补泉电机2022H1净利润分别为0.48亿元、0.66亿元，同比增长60.54%、28.52%，净利润率分别为 相关研究6.02%，8.66%，同比变动+0.78pp、-0.73pp。 1.获天电券（002025.SH）：Q1业 绩亮眼，究分变益下等窝求增长》， 公司高度重视研发投入，促进主业拓展和转型升级。公司以市场开发、技术开发、供应链开发为季引，持续如大研发投入强度，提高科接产出效益，促逐主业拓展和 2022.4.28转型升级，主委包括持续加大高速传输互连技术、射频微波互连接术、一体化系统 2.&航天电器(002025.SZ)：公司Q3业互连技术，高端电款技术、智能制造技术等领域的研究投入，2022H1研发投入 续符合须期，有望充分受置下游需求2.51亿元，同比增长40.99%，公司注重科技创新、基础研究，前浩投术和新品研 增长》，2021.10.29 3.&无惧市场短期回调，坚定看好军工 行业长期增长》，2021.9.5 4.《载天电器(002025.SZ)：手弹产业 发投入，持续优化科技创新激动机制，2022年公司入送国邸创新管理体系与知识产权数合标准化试点实单位。或止2022H1，公司累计获得专利投权共1,643项 （含国际发明专利）、发市2项IEC国际标净： 链核心标的，业绩有望加速增长》，下游需求饱满，核心产品产能将于近年释放。载止2022H1，公司应收账款34.24 2021.8.24亿元，同比上升8.87%：合同负债3.27化元，同比上升717.55%，或预示下满需 系饱满，为公司本来业绩增长提供有力支择，北外，公司持织收进生产基地扩建，其中，“待种连接器、特种越电器产业化建设项印”、“年产153万只新基建月 光模块项目”、“年产3976.2万只新基建等硕驳用连接器产业化建设项目”，“责 18.13%/0.56%/1.73%/8.73%，且都将于2023年12月达对预定可使用状态，进 步疏固公司该心产品的生产焦力，满是下游市场增长需表。 。盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE59、46、38倍，维持“买入”评级。 。风险提示：安现经济发动风诊：军机订单不及预期；民品市场拓展不及预期： 请务必国读正文之后的息教露和法律产期 德邦证始公司点评航天电器002025.SZ 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百方元) 4,218 5,038 6,057 7,312 8,777 (+-)YOY(%) 19.4% 19.4% 20.2% 20.7% 20.0% 净利润(百方之) 434 487 625 798 961 (+-)YOY(%) %82 12.4% 28.3% 27.6% 20.5% 全面排EPS(元) 1.01 1.12 1.38 1.76 2.12 毛利率(%) 34.4% 32.6% 33.4% 33.7% 34.0% 净资产收益业(%) 12.7% 9.3% 10.7% 12.0% 12.6% 总股本(百方股) 452.66 沈通A(百万股)：452.56 52月内批价区元)51.86-84.29 总市值（百万元）： 总资产(百万元)： 36,665.64 9,929.74 导股净资产(元)：12.08 资料表：分司分告 青料来：公司年准（2020-2021），德邦完所 备注：净利润为中属本公司所有考的净利润 2/4请务必阅读正实之启的信息投露和法律产明 D德邦证券 公司点评航天电器002025.SZ 财务报表分析和预测 主安财务指标20212022E2023E2024E利润表(西万元）20212022E2023E2024E 每股指(元)掌北法妆入5,0386,0577,3128,777 号股数1.121.381.762.12营业点本S6's4,036 4,8475,791 专股净董产 11.5812.9614.7316.85 毛利率% 32.6%33.4% 33.7%34.0% 鲁股经管现金造1.841.86 1.80 2.06营业视金及附加 303644ES 号股股利0.200.000.000.00 企业税金率% 0.6%0.6%0.6%0.6% 价值评%(格)营业专用116170201237 PIE74.9658.6445.9538.15营业费用%2.3%2.8%2.8% 2.7% P/B 7.256.255.504.81 管理专用 392472567 676 PIs6.055.014.18管理费用车%%8L%8L%8'L7.7% 7.28 EV/EBITDA44.3831.1025.1020.67 研发资用 tos618 股息单%0.2%0.0%0.0%0.0%舒发费用率%10.0%10.2%10.3%10.5% 益利陷力指响(5%)EBIT6226498251,016 32.6%33.4%33.7%34.0%财务竞用-9-48-64-55 净利润率9.7%10.3%10.9%11.0%-0.2%-0.8%-0.9%-0.6% 0 9.3%10.7%12.0%12.6%资产成值额大-4230-20-10 资产回报5.3%5.9%6.6%6.8%000 9.4%8.7%9.7%10.5%营业利润8157931,0041,217 显利增长(%)营业外妆支1110 查业收入增长单19.4%20.2% 20.7%20.0% 和30.3,x5617794 1,0141,221 EBIT增长率9.1%4.3%27.2%23.1%EBITDA0081,0851,3261,584 净利润控长率12.4%28.3%27.6%20.5%斯得秘527191110 有效所得税单%8.5%9.0%9.0% 9.0% 资产负续率34.5%35.8%36.9%37.7%少数股市额总L86 125 150 速动率 2.82.72.6 2.6中属导公司所有者净村润487625862961 2,4 2.3 2.32.3 现全比单0.90.90.80.8资产负情表(西万元)20212022E2023E2024E 完币资金2,5002,9703,4143,973 启收标款周格天数125.3120.0120.0120.04,2124,9455,9497,142 106.9100.0100.0100.0存觉p661,0761,3081,576 总资产周转率0.50.60.60.6其它流资产217299380469 医史资产周薪率 5.16.59.114.4 动资产合计 00 9,28911,05113,161 00 因定资产992931S08609 在建工放52t94 114 现金流量泰（西万元） 20212022E2023E2024E无资产66878175 净利询487625798961非流动资产今计1,2861,2331,117 125 少数股东损7798150资产计 216466521578 9,209 10,52212,16814,095 000 非经管收益-12-6 2,4472,930 3,5194,204 营选资分变动56-343 -619-748 0000 青产-577-3824-3277380决鸡员情合计2,8783,4624,1804,992 经管活的现全选 833843813 其它流护员情431532661788 -14 -2长期借款000 其他654其它长陶免情302309314317 投资活动现全通-592-380-374-378非流动免债合计302600314317 -50753表情区计3,1803,7714,4955,310 1,422o关收资本453453453 其他72鲁通股股东权点 453 5,2435,8696,6677,628 品资活动现金流1,4443少教政东权益E881,0071,157 现金净进量1,683470444560天情和所有著权益合计9,20910,52212,16814,095 备注：最中计算公存体的返度价有期为自月221 量科产源；公司号技（2020-2021），绍称研完所 3/4请务必阅读正文之后的信息按踪和法律产明 德邦证券公司点评航天电器002025.SZ 信息披露 分析师与研究助理简介 倪正泽，2021年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业黄店分析师，相有5年机械研究经验，1年高端装备产业经检，南京大学材料学学士、二交通大学材料学预士。2020年获得IFinD执械行业量具人气分析师，所在团队曾获就械行业2019每新财富 第三名，2017享新财富第三名，2017年全年奖第三名，2016平新对富第西名， 分析师声明 本人具有中四证参重协会投予的证参投资咨询执业资露，以勤慰的职业态度，肽立、客观地出具本报告，本报告所未间的数据和信息玲术向市污分开信息，本人不保证该号信息的准确性或完整性。分析逐辑基于作者给职业理算，清晰准确地反快了作者给研究见点，结论不免任何等三方的技意或影响，特此产明。 投资评级说明 投资评级的比较和评纸标准：类别评说明 以报告或布的6个月内的市易表买入相对强于市场表现20%以二： 现为比鼓标准，报告发布日后6个股票投资评增特相对照于市场表现5%-20%： 月内的公司股价（我行业折数）的杰跌幅相对同期市场基净指数的涨 中性相对市场表现在-5%~+5%之间支动： 跌幅：减持相对编于市场表现5%以下。 2.市场基准指数的