2022年中报点评：金融及泛金融行业稳定发力，营收稳步增长

信安世纪（688201）2022年中报点评 金融及泛金融行业稳定发力，营收稳步增长 / 2022年09月05日 / 【投资要点】 收入稳健增长，毛利率提升。公司发布半年报，2022年上半年公司实现营业收入1.71亿元，同比增长10.99%，在上半年疫情压力下，保持业绩稳健增长。实现归母净利润0.25亿元，同比下降13.73%，实现扣非净利润0.20亿元，同比下降13.66%，经营性净现金流同比提升10.06%。新购办公楼计提折旧532万元，预计随着新办公楼投入使用，有望节约公司现有的办公场所租赁费用。由于高毛利产品占比提升及技术支持成本降低，公司不断提升毛利率水平，22H1毛利率为74.18%，同比增加1.92pct。 投入人才培养，坚定技术立身。公司上半年积极招聘应届生，同时进一步整合华耀科技，深度挖掘华耀科技研发机制和人员优势，提升公司研发竞争力。公司本期发生研发费用0.54亿元，同比增长17.69%，研发费用率达到31.74%，主要系研发人员及薪酬增长所致；发生销售费用0.34亿元，同比下降6.97%，主要系受疫情影响，部分销售活动和市场活动改为线上进行；发生管理费用0.23亿元，同比增长36.15%，新办公室交付后尚未投入使用，折旧费和租赁费用同时存在导致管理费用增长。公司上半年面向核心技术人员及核心骨干员工发布股权激励计划，授予价格为每股19.51元，业绩考核目标为：以2021年营收为基准，2022/2023/2024年营收增长率分别不低于25%/56.25%/95.31%；以2021年净利润为基准，2022/2023/2024年净利润增长率分别不低于25%/56.25%/95.31%。 金融及泛金融行业持续发力，进军军工新领域。公司持续深耕金融行业，不断巩固自身在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统（CIPS）、反洗钱、国债登记结算、直联接口业务和隐形债务平台等业务系统的安全建设；公司积极拓展泛金融行业的应用安全建设，提供泛金融行业的国密改造安全产品和解决方案，加强泛金融行业的信创建设。上半年泛金融行业实现营业收入2167万元，同比增长90%。公司同时进军新行业，抓住军工行业网安发展需求，通过增资的方式控股北京信安恒泰科技有限公司，专注于拓展军队军工行业的信息安全业务。在政府端，伴随各地政务云和行业云的建设，公司针对性地推出云安全产品和解决方案，以产品和解决方案供应商的身份参与或以提供产品+服务的方式共同运营，上半年云安全产品系列营收同比增长达63%。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 31.74% 18.58% 5.42% -7.74% -20.90% -34.06%9/211/21/23/25/27/29/2 信安世纪沪深300 基本数据 总市值（百万元)5070.73 流通市值（百万元)2260.67 52周最高/最低（元）90.72/29.01 52周最高/最低（PE）60.46/26.10 52周最高/最低（PB）14.10/3.92 52周涨幅（%）-14.10 52周换手率（%）481.51 相关研究 《净利润超预期，走在健康成长轨道上》 2022.04.14 《进击的金融安全小巨人》 2022.01.07 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是优质的信息安全厂商，在金融及泛金融领域树立了良好品牌，同时在政府行业和新兴技术市场快速成长。预计2022-2024年，公司营业收入分别为6.66/8.45/10.66亿元，归母净利润分别为2.03/2.65/3.39亿元，EPS分别为1.47/1.92/2.46元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 524.60 666.41 845.36 1066.16 增长率(%) 26.02% 27.03% 26.85% 26.12% EBITDA（百万元） 171.41 385.11 477.39 616.30 归母净利润（百万元） 154.13 203.27 264.55 338.87 增长率(%) 43.63% 31.88% 30.15% 28.09% EPS(元/股) 1.81 1.47 1.92 2.46 市盈率（P/E） 34.70 23.69 18.20 14.21 市净率（P/B） 8.41 3.77 3.12 2.56 EV/EBITDA 33.55 11.61 8.97 6.59 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 金融科技领域新需求增长不及预期风险； 金融行业IT预算缩减风险； 公司产品研发及推广不及预期风险； 新行业拓展不力风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 105.79370.48566.43790.16 存货 65.21 79.74100.53125.47 流动资产应收及预付 非流动资产 583.68493.76478.20498.17 固定资产 455.82343.20304.00295.86 无形资产 16.79 33.99 56.09 83.09 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1208.651504.721829.702240.63 短期借款 14.93 20.00 24.00 28.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 94.26116.83146.79183.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 9.80 9.80 9.80 9.80 实收资本 93.13137.83137.83137.83 留存收益 329.17534.24800.091140.26 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 624.97 247.25 206.73 1.19 0.00 109.88 172.43 63.24 9.80 0.00 182.23 604.13 1026.43 1010.96 314.70 246.05 1.39 0.00 115.18 214.57 77.74 9.80 0.00 224.37 604.13 1276.20 1351.50 401.43 283.12 1.89 0.00 116.22 268.30 97.51 9.80 0.00 278.10 604.13 1542.05 1742.46 507.57 319.26 2.32 0.00 116.90 332.15 121.14 9.80 0.00 341.95 604.13 1882.22 少数股东权益 0.00 4.15 9.55 16.46 负债和股东权益1208.65 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 1504.72 1829.70 2240.63 营业成本 146.27181.90229.61287.12 销售费用 95.51116.62147.09184.45 研发费用 100.48126.62160.62200.97 资产减值损失 -2.69 -1.80 -1.30 -1.30 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.17 4.66 5.92 8.00 其他收益 27.94 38.65 52.41 65.57 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.03 0.05 0.04 0.04 利润总额 158.23223.51290.90372.61 净利润 145.86207.42269.95345.78 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 154.13203.27264.55338.87 少数股东损益 EBITDA 524.60 5.23 41.37 -2.73 0.72 0.73 158.47 0.28 12.37 -8.27 171.41 666.41 6.00 52.98 0.33 0.00 0.00 223.48 0.02 16.09 4.15 385.11 845.36 7.61 66.78 -0.21 0.00 0.00 290.89 0.03 20.94 5.40 477.39 1066.16 10.66 83.16 -0.53 0.00 0.00 372.60 0.03 26.83 6.92 616.30 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 93.94 316.79 389.47 508.33 净利润 145.86 207.42 269.95 345.78 折旧摊销 21.00 165.42 192.11 251.14 营运资金变动 -79.48 -54.20 -69.06 -83.18 其它 6.56 -1.85 -3.53 -5.41 投资活动现金流 -575.17 -100.83 -196.41 -287.30 资本支出 -441.25 -69.97 -174.99 -269.99 投资变动 -91.41 -34.96 -26.87 -24.90 其他 -42.51 4.10 5.45 7.59 筹资活动现金流 504.14 48.72 2.90 2.70 银行借款 14.93 5.07 4.00 4.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 579.09 44.70 0.00 0.00 其他 -89.89 -1.05 -1.10 -1.30 现金净增加额 22.90 264.68 195.96 223.73 期初现金余额 80.16 105.79 370.48 566.43 期末现金余额主要财务比率 103.06 370.48 566.43 790.16 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 26.02% 27.03% 26.85% 26.12% 营业利润增长 32.64% 41.02% 30.16% 28.09% 归属母公司净利润增长 43.63% 31.88% 30.15% 28.09% 获利能力（%）毛利率 72.12% 72.70% 72.84% 73.07% 净利率 27.80% 31.12% 31.93% 32.43% ROE 15.02% 15.93% 17.16% 18.00% ROIC 13.22% 15.59% 16.72% 17.52% 偿债能力资产负债率（%） 15.08% 14.91% 15.20% 15.26% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.62 4.71 5.04 5.25 速动比率 3.21 4.31 4.63 4.84 营运能力总资产周转率 0.43 0.44 0.46 0.48 应收账款周转率 2.15 2.15 2.13 2.13 存货周转率 8.04 8.36 8.41 8.50 每股指标（元）每股收益 1.81 1.47 1.92 2.46 每股经营现金流 0.68 2.30 2.83 3.69 每股净资产 7.45 9.26 11.19 13.66 估值比率P/E 34.70 23.69 18.20 14.21 P/B 8.41 3.77 3.12 2.56 EV/EBITDA 33.55 11.61 8.97 6.59 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规