东兴晨报

2022年8月23日星期二 分析师推荐 【东兴金工】商品与股指期货周观点：持续看好黄金长期配置价值，IC、IM主力合约贴水加深（2022年8月21日） 本周商品期货市场全面回调，收跌-3.08%。各细分板均有下跌，其中黑色和金属跌幅最大，跌幅分别为-6.85%和-4.42%，农产品和贵金属跌幅最小，跌幅分别为-0.25%和-2.30%。 涨幅靠前商品期货生猪、棉花、LPG的相关股票表现如下：生猪相关华统股份周涨幅最大，收涨15.58%；棉花相关如意集团本周涨幅3.11%；LPG相关凯美特气本周收涨7.33%。权益市场震荡可关注大宗商品传导链，大宗商品涨跌对公司影响取决于公司在供应链中的位置，而传导需要时间，大宗商品近期波动较大，但整体原料成本有回升趋势。 价差方面，在统计的56个品种中有42个品种处于BACK结构，因为活跃合约更换的原因，本周跟踪的价差BACK结构明显缩小，如郑棉品种，经过两次主力合约更换与价格大幅下跌，目前活跃合约已重回Contango结构，市场预期不再极端，目前价差已处在历史分布频率最多的水平，市场对未来的供需平衡的分歧缩小。 市场方面，市场仍然呈现出整体同涨同跌的特点，短期商品市场难以回到基于基本面波动的走势主线，未来商品受宏观因素驱动影响仍较大，波动率保持高位。本轮衰退预期下由需求端引发的下跌与极端悲观的预期修复小周期已经接近尾声，目前大宗商品价格只是反弹不是反转，价格反转需要供需平衡再次确认供给缺口，向上反弹空间有限。另一方面商品继续下跌的动能需要基本面对实际衰退的确认，目前也不支持商品继续大幅下挫。商品市场短期或处在现在价格水平宽幅波动，市场最关注的两条主线仍是经济衰退和货币政策边际变化，若衰退宽松预期下通胀再次上行，预期差将对市场产生较大影响。 海外方面，美联储公布会议纪要，会议首次提出有过度加息的风险，认为未来可能放缓加息，但通胀水平仍然处在绝对高位，通胀仅有见顶迹象，难言拐点已现，能源需求旺盛油价持续上行，地缘政治冲突未结束都将带来很大干扰，我们预计美联储短期难以实质放缓加息节奏，将把握就业市场充分的黄金窗口期控制通胀，警惕加息对经济的滞后影响的逐渐体现，美股长短端利率结果持续保持平坦，倒挂反映市场对长期增长的悲观情绪，倒挂幅度的大幅波动也反映市场对未来经济预期有较大分歧，短期不易过度乐观。衰退悲观预期下我们持续看好黄金的长期配置价值。从国内驱动来看，疫情反复和地产端担忧使信贷需求偏弱，稳增长政策有进一步发力可能，关注居民部门中长期信贷改善。 股指期货市场四大指数合约于8月19日完成交割。从整体表现来看，四大期指主力合约除IH表现强于指数，其余均弱于指数。从四大期货的成交量来 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,258.08 -0.59 深证成指 12,358.55 -1.27 创业板 2,734.22 -1.5 中小板 8,424.71 -1.51 沪深300 4,151.07 -0.69 香港恒生 19,773.03 0.05 国企指数 国际市场 6,719.88 0.29 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 33,063.61 -1.91 纳斯达克 12,381.57 -2.55 日经平均 28,794.5 -0.47 富时100 7,533.79 -0.22 德国DAX 13,230.57 -2.32 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 94.15 -0.6 NYMEX原油 89.62 -0.4 COMEX铜 3.68 0.73 COMEX黄金 1,760.3 -0.67 美元指数 108.11 0.57 美元中间价 6.81 0.39 日内提示 政策与经济数据： 中国央行贷款市场报价利率额（LPR）：前值： 3.70；预期：3.65。 以色列利率决议：前值：1.25；预期：1.88。 看，IF主力期货日均成交量减少，IC、IH和IM四大期货主力期货的日均总成交量均增加。从持仓量来看，因主力合约更换，IF、IC、IH、IM主力合约持仓均大幅增加。 本周，IC、IF和IH模拟完全对冲组合的收益率分别为0.03%、0.07%和 -0.06%；IH的主动对冲策略表现优于完全对冲组合，收益率为0.44%。IC、IF的主动对冲策略表现逊于完全对冲组合，收益率分别为-0.47%和-0.26%。 注：本报告数据截至2022年8月19日。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 (研究员：高智威；执业编码：S1480521030002；电话：0755-82832012) 【东兴非银行金融】非银行金融行业跟踪：证券板块持续调整后估值已在低位，建议重点关注（2022年8月21日） 证券：本周市场日均成交额环比增加600亿至1.05万亿；两融余额（8.18） 微升至1.65万亿，杠杆资金仍处于4月以来高位。7月金融数据的低迷带动了MLF和OMO利率超预期的10bp下调，预计22日即将公布的1年及5年LPR利率均有不小于10bp的下调幅度，资本市场仍将持续受益于货币政策工具的支持。同时我们看到，当前的资产荒问题仍在引导居民和机构资产配置结构向权益和基金产品倾斜，支撑市场成交额维持在万亿体量，两融指标亦在较高位置，对板块业绩和估值均形成正向催化，同时板块在经历深度回调后已形成估值洼地，预计在市场企稳后增量资金的杠杆效应将愈发显著，板块估值修复在时间和空间层面均可期待。而资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。 保险：上市险企均披露7月原保费数据，其中寿险表现延续分化，但边际改 善趋势未改，前7月保费同比增速回正的险企数量显著增加；相较寿险而言，产险受疫情影响更小，复苏更快且更具韧性。我们认为，伴随疫情缓解和各险企新产品的推出，当前对负债端无须过度悲观，虽然需求变化令新业务价值增长承压，但险企发力重点和考核权重已与前期不同，储蓄型产品和银保渠道的重要性或将持续提升，渠道改革的积极效果有望在年内显现。代理人展业也有望趋于正常，配合增员改善，下半年负债端表现值得期待。同时，虽然竞争加剧和渠道下沉压力仍给行业带来一定不确定性，但养老第三支柱和康养产业链持续获得的政策支持有望助力险企弥补上述风险带来的影响。此外，险企在金融科技赋能、差异化产品战略方面的尝试均将加速市场重构。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 未来市值管理和分红方面的积极变化也有望提振市场信心，助力行业估值修复，但考虑到ROE/ROEV中枢下行，保险标的投资周期拉长是大概率事件。不可忽视的是，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。 板块表现：8月15日至8月19日5个交易日间非银板块整体下降0.65%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业19/31；其中证券板块下降0.46%，跑赢沪深300指数（-0.96%），保险板块下降1.56%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为哈投股份（5.81%）、华西证券（2.30%）、国投资本（1.91%）、光大证券（1.89%）、浙商证券（1.55%），保险公司涨跌幅分别为天茂集团（0.00%）、中国人保（-0.43%）、中国太保（-1.09%）、新华保险（-1.21%）、中国平安（-1.54%）、中国人寿（-2.79%）。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （研究员：刘嘉玮、高鑫；执业编码：S1480519050001、S1480521070005；电话：010-66554043、010-66554130） 重要公司资讯 1.之江生物：新型冠状病毒（2019-nCoV）抗原检测试剂盒（胶体金法）获得国家三类医疗器械注册证。（资料来源：iFinD） 2.飞龙股份：收到广汽埃安的《匹配埃安60万能扩供应链产能及物料锁定协议》，公司与广汽埃安关于电子水泵签订了2022年后半年及2023年的供应链产能及物料锁定协议，生命周期内预计实现销售收入2亿元左右。（资料来源：iFinD） 3.宏达股份：公司本部有色生产基地和磷化工生产基地(位于四川省德阳市什邡市)、控股子公司四川绵竹川润化工有限公司(位于四川省德阳市绵竹市)继续停产，预计停产时间至2022年8月25日24:00(以相关部门通知为准)。本次停产预计累计将减少锌合金产量约0.2万吨、磷化工产品产量约0.8万吨、合成氨产量0.4万吨。（资料来源：iFinD） 4.欧亚资源集团：欧亚资源集团(ERG)将在哈萨克斯坦阿克托别州建设一座容量为115兆瓦的风力发电厂。新项目将在该集团脱碳计划框架内、按照ESG原则建设。该电站容量为155兆瓦，计划将于2024年完工投产。届时赫罗姆套县城附近将出现一座面积为150公顷的风力发电产业园。（资料来源：iFinD） 5.融捷股份：拟向比亚迪销售锂盐增加交易预计金额不超过3亿元融捷股份公告，因客户需求增加及产品价格上涨，2022年度公司与关联方成都融捷锂业、比亚迪发生销售商品的日常关联交易，预计增加关联交易总金额不超过10亿元。其中公司向比亚迪销售锂盐，拟增加交易预计金额不超过3亿元。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.中国央行：8月LPR报价出炉：一年期、五年期LPR双双下调。8月22日，中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%。（资料来源：iFinD） 2.中国央行：8月22日，央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。（资料来源：iFinD） 3.中国央行：7月末，长三角地区本外币各项贷款余额54.77万亿元，同比增长14.1%；人民币贷款余额53.49万亿元，同比增长14.3%。（资料来源：iFinD） 4.商务部：2022年1-7月，我国企业承接服务外包合同额10940亿元人民币，执行额7351亿元，同比分别增长12.1%和13.1%。其中，承接离岸服务外包合同额6142亿元，执行额4200亿元，同比分别增长11.5%和10.8%。（资料来源：iFinD） 5.工信部：1-7月电信业务总量9882亿元，同比增长22.2%；1-7月移动互联网接入流量1463亿GB，同比增长19.1%。（资料来源：iFinD） 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 每日研报 【东兴金工】量化市场观察：价量轮动策略表现优异，一致预期因子有效性提升（20220821） 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、机械、设备及新能源、非银行金融、电子和通信。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截至2022年8月19日，行业轮动策略的年化收益率为14.76%，夏普比率为0.66，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.21%，信息比率为0.87。2021年以来的累积超额收益率达到9.14%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为0.72%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.05%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比小幅下降，变为51.77%。具体来说，择时指标在食品饮料、非银行金融、机械和消费者服务等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金净流入86.72亿元，从细分机构来看，银行类资金净流出1.41亿元，券商类资金净流 入11.17亿元，其中外资券商净流入76.41亿，内资券商净流入8.10亿。上周北上资金持仓收益率为-0.71%， 高于沪深3