城投债政策及市场跟踪周报：政策性金融工具加速投放，城投债收益率继续下降

2022年08月20日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投债政策及市场跟踪周报（8.15-8.20） 政策性金融工具加速投放，城投债收益率继续下降 摘要 政策大事记 全国：8月以来，国家开发银行、农业发展银行设立的3000亿金融工具加速投放，农业银行、建设银行、工商银行等国有大行亦积极为基金项目提供配套贷款，预计后续政策性开发性金融工具投放仍将保持快节奏，配套资金支持力 95507 度也将有所加强；16日，发改委提及已筛选地方报送的第三批专项债券项目形成准备项目清单并反馈地方，19日国常会再次提及依法盘活地方专项债限额空间；17日，国务院总理李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，强调经济大省要勇挑大梁，盘活财政存量资金；17日，财政部发布数据，前7月全国一般公共预算收入按自然口径计算下降9.2％，政府性基金预算收入同比下降28.9%；15日，六部门发文要求2022年力争新增完成新改建农村公路3万公里、新增完成投资约1000亿元；19日，据澎湃新闻，央行、财政部、住建部提出通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；同日，据澎湃新闻，交易商协会探讨通过增信支持支持民营房企发债融资。 区域：近日，湖南省发改委发布《关于建立盘活存量资产台账的通知》，划出了盘活存量资产的重点领域和重点企业，鼓励利用公募REITs、PPP等方式进行盘活，要求各区域、单位选出首批项目于8月26日前提交至湖南省发改委； 近日，河南省地方金融监督管理局等7家单位发布的《关于进一步加快推进河南企业利用债券市场融资的意见》；8月17日，武汉市地方金融局发布《武汉市关于加快发展股权投资行业的若干支持政策》，指出将设立总规模500 亿元的政府产业引导投资基金；同日，内蒙古自治区审计厅发布2021年预算执行报告，指出部分地区债务率居高不下、未完成年度化债任务等。 市场走势 一级市场：整体净融资周环比回升，AAA主体净融资继续大幅减少。截至8 月20日，本周城投债总发行量1077.82亿元，较上周下降6.49%；总偿还量 773.39亿元，较上周减少16.21%；净融资为304.43亿元，较上周增加32.61%。推迟或取消发行5.00亿元，占本周计划发行总规模比重为0.46%。分主体评级来看，AAA净融资额周环比继续大幅度较少47.50%至78.05亿元，AA+周环比大幅增加88.15%至186.34亿元，AA及以减少17.72%至40.40亿元。分区域看，江苏、浙江、安徽、湖南等净融资流入较多，湖南、广西、甘肃等净融资流出较多。 二级市场：各等级城投债到期收益率继续降低，各期限城投债信用利差均走阔。截至8月20日，本周AAA3Y城投债到期收益率2.60%，较上周下降4.27BP；AA+3Y城投债到期收益率2.72%，较上周下降2.88BP；AA3Y城投债到期收 益率2.85%，较上周下降3.48BP。信用利差方面，主要受基准利率下降影响，各期限城投债信用利差均走阔，其中，6M城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔449.00bps、449.40bps、389.40bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔527.20bps、666.40bps、606.40bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔616.20bps、636.20bps、536.20bps。 评级下调：本周无城投主体信用评级下调。 风险提示：政策收紧超预期，疫情形势恶化。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.平台整合进行时，城投债信用利差较大幅度压缩(2022-08-14) 2.城市更新动态多，城投收益率持续下行 (2022-08-08) 3.如何看待城投承接专项债项目？ (2022-08-02) 4.PPP项目开工热度提升，城投信用利差继续压缩(2022-07-31) 5.金融强化支持农村建设，城投债整体净融资转负(2022-07-24) 6.严控债务负担重区域新开工公路项目，不同期限信用利差走势分化 (2022-07-17) 7.城投发行绿债规模将持续扩大，各期限利差均压缩(2022-07-10) 8.城投开展房地产业务分析 (2022-07-07) 9.安徽加大对产业基金支持，中长期限利差较大压缩(2022-07-03) 10.江苏加强政府投资基金管理，短期限利差较大压缩(2022-06-26) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面3 2市场走势4 2.1一级市场：整体净融资周环比回升，AAA主体净融资继续大幅减少4 2.2二级市场：各等级城投债到期收益率继续降低，各期限城投债信用利差均走阔5 2.3评级下调7 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）基础设施基金加速投放，撬动基建投资 根据8月17日《证券时报》的报道，8月以来，国家开发银行、农业发展银行设立的 3000亿金融工具正在加速投放。自7月下旬两家银行分别开启首笔投放以来，截至8月15 日，农发行和国开行已分别至少完成185.44亿元和268.31亿元规模的资金投放，涉及项目 合计至少116项。 投向方面，水利、水运、省级及以上产业园区基础设施、冷链物流设施等领域重大基础设施项目为农发行的投放重点；水利、水运、省级及以上产业园区基础设施、冷链物流设施等领域重大基础设施项目为农发行的投放重点。 简评：6月29日召开的国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发 行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%。 投向方面，此前7月份，央行相关负责人表示政策性、开发性银行运用金融工具，重点投向三类项目：一是中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，分别为交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施；二是重大科技创新等领域；三是其他可由地方政府专项债券投资的项目。7月21日召开的国常会指出，成熟项目越多的地方得到的支持越大。同时，根据《21世纪经济报道》此前的消息，政策性开发性金融工具（基金）项目投向更广，不仅可以投有收益的公益性项目，还可以投经营性项目。 投资方式方面，政策性、开发性金融工具主要采取股权投资、股东借款等方式投入项目，用于补充项目资本金缺口，资金到期后采取股权回购、股权转让、公开上市、ABS等方式退出。 配套资金方面，7月21日召开的国常会强调，政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金。目前农业银行、建设银行、工商银行等国有大行已积极为基金项目提供配套贷款，其中，截至8月12日，工商银行已实现对基础 设施基金投资涉及的5个省、8个项目完成贷款审批金额近370亿元，累计实现配套融资投 放合计逾26亿元。此外，6月1日国常会调增政策性银行8000亿信贷额度，支持基础设施建设，后续或可形成基金+政策性银行贷款的融资模式。 8月15日，国家发展改革委召开推进有效投资重要项目协调机制第二次会议，会议主要议题为政策性开发性金融工具支持重大项目建设，强调下一阶段要将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量上来，一方面进一步加快资金投放，两家银行要抓紧与项目单位沟通对接；另一方面，进一步强化要素保障，加强用地、环评等要素保障，加大项目配套贷款支持，形成资金保障合力。预计后续政策性开发性金融工具投放仍将保持快节奏，配套资金支持力度也将有所加强。 2）发改委已筛选地方报送的第三批专项债券项目形成准备项目清单并反馈地方，国常会强调盘活地方专项债限额空间 8月16日，发改委举行了8月份新闻发布会，关于地方政府专项债券发行与使用，提到近期组织地方报送了第三批专项债券项目，目前已筛选形成准备项目清单反馈地方。 8月19日，国常会再次提及依法盘活地方专项债限额空间。 3）国务院总理：经济大省要勇挑大梁，盘活财政存量资金 8月17日，国务院总理李克强在深圳主持召开经济大省政府主要负责人座谈会，强调经济大省要勇挑大梁，财政净上缴中央的省要完成上缴任务。各省要坚持政府过紧日子，盘活财政存量资金，保障财政收支平衡和基层“三保”。盘活专项债债务限额空间，用好政策性开发性金融工具，扩大有效投资并带动消费。 4）前7月全国一般公共预算收入按自然口径计算同比下降9.2％，政府性基金预算收入同比下降28.9% 8月17日，财政部发布数据，一般公共预算收入方面，1-7月累计，全国一般公共预算收入124981亿元，扣除留抵退税因素后增长3.2％，按自然口径计算下降9.2％。其中，中央一般公共预算收入57441亿元，扣除留抵退税因素后增长2.1％，按自然口径计算下降11.2％；地方一般公共预算本级收入67540亿元，扣除留抵退税因素后增长4.1％，按自然口径计算下降7.6％。结构方面，全国税收收入102667亿元，扣除留抵退税因素后增长0.7％，按自然口径计算下降13.8％；非税收入22314亿元，比上年同期增长19.9％。 政府性基金预算收入方面，1-7月累计，全国政府性基金预算收入33384亿元，比上年同期下降28.9%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2157亿元，比上年同期下降8.4%；地方政府性基金预算本级收入31227亿元，比上年同期下降30%，其中，国有土地使用权出让收入28279亿元，比上年同期下降31.7%。 5）六部门：2022年力争新增完成新改建农村公路3万公里、新增完成投资约1000亿 元 8月15日，交通运输部、国家发展改革委、财政部、农业农村部、中国人民银行、国家乡村振兴局发布关于印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》的通知。提出2022年，在力争提前完成农村公路原定年度任务目标基础上，进一步加强金融等政策 支持，提前实施一批具备条件的“十四五”规划项目，新增完成新改建农村公路3万公里、 实施农村公路安全生命防护工程3万公里、改造农村公路危桥3000座，力争新增完成投资 约1000亿元，带动约200万人次就地就近就业增收。 6）央行、财政部、住建部：通过政策性银行专项借款支持已售逾期难交付住宅项目建设交付 据央视新闻8月19日报道，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。此次专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。通过专项借款撬动、银行贷款跟进，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益，维护社会稳定大局。 7）交易商协会探讨通过增信支持支持民营房企发债融资 据澎湃新闻8月19日报道，中国银行间市场交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。首批试点企8家业为 房企，即龙湖集团、金地集团、碧桂园、旭辉控股、新城控股、远洋集团、美的置业、滨江集团。 1.2区域层面 1）湖南：发布通知要求建立盘活存量资产台账，加速存量资产盘活 近日，湖南省发改委发布《关于建立盘活存量资产台账的通知》，通知细则中划出了盘活存量资产的重点领域和重点企业，鼓励利用公募REITs、PPP等方式进行盘活。其中， 盘活领域方面，一是重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基础设施等；二是统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产，包括综合交通枢纽改造、工业