Q2业绩承压，关注创新业务进展

Q2业绩承压，关注创新业务进展 事件：2Q2022公司收入录得70+2亿元，同比下降20.1%，其中智能手机业务收入同比下滑28.5%至423亿元，IoT及生活消费品业务收入同比下滑4.5%至198亿元，互联网收入同比下滑0.9%至70亿元。期间毛利率下降0.5个百分点至16.8%，经调整净利润达到人民币29亿元，同比下降67%。公司中期业绩受行业需求承压、费用率提升以及部分市场政策风险影响而下滑，但下滑幅度基本符合市场预期。 报告摘要 股东结构 互联网服务收入轻微下滑，海外表现优于国内Q2公司互联网服务收入70亿元， 雷军 24.23% 同比下滑0.9%，其中海外收入同比增长52%至17亿元，内地收入同比下滑11% 林斌 9.35% 至53亿元。期间宏观经济和疫情反复对于内地广告主预算投放带来较大影响， 手机出货量与ASP双承压2022年Q2在受到疫情反复以及全球宏观环境的诸多影响，全球智能手机出货量同比下滑8.9%。期间公司智能手机业务录得收入423亿元，同比下滑约28.6%，主要由于智能手机出货量（同比下降约26%）和智能手机ASP（同比下滑约3.2%）同时下滑所致。根据Canalys数据，2022Q1公司智能手机出货量全球排名第三，市占率13.6%，连续两个季度环比提升，反映了尽管智能手机市场承压，但公司的智能手机仍保持竞争力优势。 公司动态分析 小米集团（1810.HK） 2022年8月22日 证券研究报告 TMT互联网 投资评级：增持目标价格：12.9港元 现价(2022-8-19)：11.64港元 总市值(亿港元)2910 流通市值(亿港元)2910 总股本(百万股)24955 流通股本(百万股)24955 12个月低/高(港元)10.4/25.4 平均成交(百万港元)1581 而受益于扩大的用户基数和不断深化的内容和服务生态，海外互联网收入表现优于境内。 股价表现 股价及恒指相对走势 成交额（百万港元） 海外IoT产品收入下滑部分被境内智能大家电增长抵消Q2公司IOT与生活消费品业务录得收入198亿元，同比下滑4.5%，期间智能大家电（空调、冰箱、洗衣机）等品类收入同比增长25%，创历史新高，但境外市场受宏观等因素影响，滑板车、扫地机器人等非生活必需品同比下滑。 费用率提升Q2公司销售、研发和管理费用率合计14.8%，同比增加3.5个百分点，主要受到智能电动车等创新业务相关研发开支增加、618电商促销力度增强和新办公楼折旧摊销费用增加所致。Q2研发费用同比增长22.8%至人民币38亿元，其中在智能电动汽车等创新业务研发费用为6.11亿元。在自动驾驶领域公 司已组件超过500人研发团队，受规划开发相关投入33亿元， 目标价为12.9港元，为“增持”评级智能手机需求疲软、疫情反复以及地缘政治等诸多因素对公司业绩带来负面影响，短期来看智能手机业务难以看到大幅改善，在创新业务研发方面的加码也压缩了公司利润率，但长远来看公司在自动驾驶和智能汽车领域的布局有望在后续成为公司增长的新驱动。我们按2023年20xPE给予公司 12.9港元的目标价，与最近收盘价有10.9%的上涨空间，下调评级为“增持”。风险提示：经济下行，手机销量不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。 30.010,000 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 成交金额（百万）公司股价恒指相对走势 8,000 6,000 4,000 2,000 0 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -6.4 3.9 -29.8 绝对收益 -10.3 -0.7 -50.3 数据来源：彭博、港交所、公司 千元人民币 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 总收入 245,865,633 328,309,145 314,804,862 346,623,374 389,207,742 YoY% 19.4% 33.5% -4.1% 10.1% 12.3% 毛利率 14.9% 17.7% 16.5% 16.4% 16.4% 经调整的净利润 13,006,363 22,039,474 11,543,566 13,664,184 15,200,788 经调整净利率 5.3% 6.7% 3.7% 3.9% 3.9% 经调整每股盈利（港元） 0.61 1.04 0.54 0.64 0.72 汪阳TMT行业分析师 YoY% 12.8% 69.6% -47.6% 18.4% 11.2% @11.64港元的市盈率 19.0 11.2 21.4 18.1 16.2 @11.64港元的市净率 1.00 0.91 0.80 0.69 0.60 数据来源：公司资料，安信国际证券研究预测 +852-22131400 alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 利润表财务分析 <千元人民币>,财务年度截至<12月31日> 2020年实际 2021年 实际 2022年 预测 2023年 预测 2024年 预测 2020年实际 2021年 实际 2022年 预测 2023年 预测 2024年 预测 收入 245,865,633 328,309,145 314,804,862 346,623,374 389,207,742 毛利率 14.9% 17.7% 16.5% 16.4% 16.4% 毛利 36,751,862 58,260,941 51,961,259 56,799,060 63,978,186 营业利润率 9.8% 7.9% 2.3% 4.5% 4.5% 销售费用 -14,539,400 -20,980,765 -21,560,024 -21,490,649 -24,130,880 净利率 8.3% 5.9% 1.8% 3.2% 3.3% 行政费用 -3,746,449 -4,738,919 -5,048,350 -4,159,480 -4,670,493 研发开支 -9,256,139 -13,167,088 -15,482,777 -15,944,675 -17,903,556 营运表现 投资公允价值变动 13,173,479 8,132,133 -3,036,678 - - 销售费用率 5.9% 6.4% 6.8% 6.2% 6.2% 投资溢利/(亏损) 1,380,904 275,013 -63,563 - - 行政费用率 1.5% 1.4% 1.6% 1.2% 1.2% 其他收入 642,930 826,856 751,104 827,021 928,624 研发费用率 3.8% 4.0% 4.9% 4.6% 4.6% 其他收益净额 -372,458 -2,579,507 -425,500 -468,507 -526,065 税率（所得税/营业利润） -5.5% -19.7% -23.2% -21.1% -21.1% 经营利润 24,034,729 26,028,664 7,095,470 15,562,769 17,675,817 财务费用/营业利润 0.4% -0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 963,555 -2,841,457 - - - 存货周转天数 63.9 62.7 70.3 65.6 65.0 其他 应收账款周转天数 12.5 15.4 20.1 18.8 18.6 税前利润 21,633,432 24,417,033 7,282,106 14,522,899 16,508,193 应付账款周转天数 113.4 97.9 100.1 93.4 92.6 所得税 -1,320,722 -5,133,798 -1,645,808 -3,282,278 -3,730,969 净利润 20,312,710 19,283,235 5,636,298 11,240,620 12,777,224 财务状况 本公司股东应占利润 20,355,504 19,339,321 5,605,076 10,893,997 11,998,809 总负债/总资产 51.1% 53.1% 51.5% 50.8% 50.3% 少数股东净利润 -42,794 19,339,321 31,222 346,623 778,415 收入/净资产 198.3% 229.1% 211.4% 216.4% 225.0% 经调整净利润 13,006,363 22,039,474 11,543,566 13,664,184 15,200,788 经营性现金流/收入 8.9% 3.0% 2.5% 3.6% 3.6% 资产负债表现金流量表 <千元人民币>,财务年度截至<12月31日><千元人民币>,财务年度截至<12月31日> 2020年 实际 2021年 实际 2022年 预测 2023年 预测 2024年 预测 2020年实际 2021年 实际 2022年 预测 2023年 预测 2024年 预测 存货 41,670,719 52,397,946 50,242,670 55,320,886 62,117,326 除税前利润 21,633,432 24,417,033 7,282,106 14,522,899 16,508,193 贸易应收款项 10,161,019 17,985,503 17,245,708 18,988,797 21,321,663 折旧摊销 -1,183,158 -1,977,768 -1,714,063 -1,850,985 -2,008,036 应收贷款 8,919,088 5,109,034 5,109,034 5,109,034 5,109,034 营运资金变化 4,320,140 -15,725,091 641,357 -1,511,151 -2,022,452 现金及现金等价物 54,752,443 23,511,579 28,020,189 34,800,643 42,563,452 已付所得税 -1,953,302 -2,442,495 -1,645,808 -3,282,278 -3,730,969 其他流动资产 60,779,566 86,847,339 86,030,775 87,954,746 90,529,697 其他 -938,612 5,513,609 3,241,490 4,741,840 5,183,695 总流动资产 176,282,835 185,851,401 186,648,377 202,174,107 221,641,172 营运现金流 21,878,500 9,785,288 7,805,082 12,620,324 13,930,432 固定资产 6,305,657 6,964,621 9,466,390 12,318,070 15,502,167 无形资产 4,265,619 5,579,159 5,363,327 5,460,662 5,268,529 短期投资 -195,282,061 -169,186,373 0 0 0 长期投资 35,215,319 50,113,702 50,113,702 50,113,702 50,113,702 资本开支 -5,424,131 -2,650,342 -4,000,000 -4,800,000 -5,000,000 其他固定资产 31,610,393 44,382,987 44,382,987 44,382,987 44,382,987 收取利息 1,052,389 1,228,830 0 0 0 非流动资产 77,396,988 107,040,469 109,326,406 112,275,421 115,267,385 长期投资 -7,534,492 -12,882,628 0 0 0 总资产 253,679,823 292,891,870 295,974,783 314,449,528 336,908,558 其他投资活动 189,5