东兴晨报

2022年8月17日星期三 分析师推荐 【东兴金工】量化市场观察：北向资金大幅流入，价值因子表现突出（2022 年8月14日） 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：机械、汽车、房地产、通信、计算机和综合。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截至2022年8月12日，行业轮动策略的年化收益率为14.84%，夏普比率为0.66，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.27%，信息比率为0.88。2021年以来的累积超额收益率达到9.61%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为2.14%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益2.19%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比小幅下降，变为51.83%。具体来说，择时指标在石油石化、机械、电力设备及新能源和基础化工等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金净流入82.97亿元，从细分机构来看，银行类资金净流入 52.97亿元，券商类资金净流入30.00亿元，其中外资券商净流入21.89亿，内资券商净流入8.10亿。上周北上资金持仓收益率为0.95%，高于沪深300的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为1.28%，高于银行类资金的0.88%。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，在全部A股中，上周表现较好的因子为价值、市值和波动率因子；在沪深300成份股内，上周表现较好的因 子为价值、技术和波动率因子；在中证500成份股内，上周表现较好的因子 为价值、反转和技术因子；在中证1000成份股内，上周表现较好的因子为 价值、技术和波动率因子。量化选股因子在中证500的整体表现好于在沪深 300的表现，沪深300的表现好于中证1000的表现。值得强调的是，价值 因子表现亮眼，在全部A股、沪深300成分股、中证500成分股和中证1000 成分股四个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，上周价值、反转因子均表现较好，在四个股票池中均取得了较为显著的正收益，质量因子在四个股票池中均表现不佳，市值因子在全部A股、中证500和中证1000股票池中表现较好，均为正收益。上周，北上资金呈现为大量净流入，券商和银行资金均呈现净流入，美国7月CPI录得8.5%低于市场预期，通胀压力缓解预期下，短期外资风险偏好提升带动资金流入中国市场；国内央行发布7月金融数据。新增社融 7561亿元显著低于预期，新增人民币贷款6790亿元显著低于预期，疫情反弹与地产端担忧使融资需求整体偏弱，市场对经济复苏斜率有所下修；预计未来一周，市场可能偏向防守风格，价值因子的有望持续表现优异。 受美国通胀见顶影响，全球市场回暖，A股市场波动上涨，价值因子表现突 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,277.88 0.05 深证成指 12,470.11 0.08 创业板 2,731.39 0.47 中小板 8,548.51 -0.13 沪深300 4,177.84 -0.19 香港恒生 19830.52 -1.05 国企指数 国际市场 6727.94 -1.27 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 34152.01 0.71 纳斯达克 13,102.55 -0.19 标普500 4,305.2 0.19 日经平均 28,868.91 -0.01 富时100 7,542.46 0.44 德国DAX 13,816.61 0.15 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 92.76 -2.46 NYMEX原油 87.14 -2.54 COMEX铜 3.624 -2.05 COMEX黄金 1,790.3 0.03 美元指数 106.5 -0.04 美元中间价 6.773 0.47 日内提示 政策与经济数据： 美国8月12日当周API及EIA原油库存变动:API前值：215.6；EIA前值：545.8；美国7月零售销售月率(%)：前值：+1%；预期：+0.1% 欧元区第二季度季调后GDP季率修正值（%）： +0.7%；预期0.7%； 新西兰8月17日官方现金利率决定（%）:前值:2.5%，预期值：3.0%； 出。预计未来一周，市场热情逐步回升，价值因子的有效性有望进一步提升可转债因子方面，上周正股一致预期、正股财务质量因子表现良好，其他因子表现一般。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 （研究员：高智威；执业编码：S1480521030002；电话：0755-82832012） 【东兴银行】银行业周度跟踪：7月信贷回落明显，实体融资需求偏弱（2022 年8月13日）要闻跟踪： （1）7月金融数据：信贷回落明显，实体融资需求偏弱 7月社融增速环比回落，当月信贷同比少增、政府债券同比多增。7月末，社融存量同比增10.7%，增速环比回落0.1pct。当月社融新增7561亿，同比少增3191亿，7月社融季节性回落明显。新增社融主要来自信贷、政府债券。当月贷款新增4088亿，同比少增4303亿。政府债券新增3998亿。政府债保持较快发行节奏。 信贷投放回落，实体融资需求偏弱。7月末，人民币贷款余额同比增11%，增速环比回落0.2pct。7月新增人民币贷款6790亿，同比少增4010亿。 居民贷款：7月部分地区疫情有所升温，对线下活动和消费产生负面影响。此外，在停贷风波下，居民对房地产的信心转弱，地产销售持续疲软，居民加杠杆意愿不强。7月住户贷款增加1217亿，同比少增2842亿。其中，短 期贷款减少269亿，同比多减354亿；中长期贷款增加1486亿，同比少增 2488亿。近期政策端持续发力，多地因城施策边际放松、地产纾困举措陆续落地，缓解地产等领域相关风险。后续仍需观察地产宽松政策效果，保交楼、地产销售及房企现金流恢复情况。 ②企业贷款：7月高温天气、极端天气影响基建等户外项目开工施工，以及企业融资需求；同时，地产信用风险持续发酵、融资低迷，企业贷款同比整体少增。企业贷款增加2877亿，同比少增1457亿。其中，短期贷款减少 3546亿，同比多减969亿；中长期贷款增加3459亿，同比少增1478亿。 主要是6月信贷投放冲量、透支项目储备，导致7月有短期贷款大量到期、中长期贷款项目不足，整体投放量下滑。7月企业贷款的票据冲量现象仍然较为明显，7月票据融资增加3136亿，同比多增1365亿。反映实体企业融 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 资需求仍然十分疲弱。 M2、M1增速回升。7月末，M2同比增12%，增速环比提升0.6pct；M1同比增6.7%，增速环比提升0.9pct。主要是由于去年基数低，同时专项债基金加速下发至实体。7月人民币存款新增447亿，同比多增1.17万亿。其中， 住户存款减少3380亿，企业存款减少1.04万亿，财政性存款增加4863亿， 非银金融机构存款增加8045亿。 （2）央行二季度货币政策执行报告 新发放贷款利率进一步下降。6月，新发放贷款加权平均利率为4.41%，较3月下降24BP，一般贷款加权平均利率为4.76%，较3月下降22BP。其中，企业贷款加权平均利率为4.16%，较3月下降20BP；票据融资加权平均利率1.86%，较3月下降54BP；住房贷款加权平均利率4.62%（低于一般贷款利率），较3月下降87BP。 强调兼顾经济增长与物价稳定。报告专栏指出，维护通胀平稳是宏观大盘稳定的题中之义，也是促进经济持续平稳增长的环境要求。一方面，从基本面来看我国具备保持物价水平总体稳定的有利条件。另一方面，短期内我国结构性通胀压力可能加大，输入性通胀压力依然存在，多重因素交织下物价涨幅可能阶段性反弹。预计今年下半年我国CPI运行中枢较上半年1.7%的水平将有所抬升，一些月份涨幅可能阶段性突破3%，结构性通胀压力加大。下一阶段，货币政策将兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡。 保持货币信贷平稳适度增长，结构进一步优化。报告强调“不超发货币”、“保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。”新增提出报“加大对企业的信贷支持”，强调“用好政策性开发性金融工具”。具体领域包括：基础设施项目、普惠小微、绿色金融、科技创新等。 我们认为下半年货币政策将延续总体稳健、精准发力思路，在物价稳定、海外加息压力制约下，进一步宽松的空间有限，更多的是抓好政策措施落实，保持货币信贷平稳适度增长、优化信贷投放结构。预计下半年银行贷款利率下行幅度收窄、息差降幅有望逐步收窄。 板块表现：上周银行板块上涨0.33%，跑输沪深300指数0.5pct（沪深300指数上涨0.82%）。个股方面，紫金银行（2.92%）、西安银行（2.62%）、齐鲁银行（2.57%）、兰州银行（2.53%）、青农商行（2.33%）涨幅居前，苏州银行（-2.04%）、江阴银行（-1.73%）、杭州银行（-1.67%）、民生银行（-1.09%）、农业银行（-1.05%）跌幅较大。 北向资金：上周北向资金合计净流入79.55亿元，银行板块净流入4.31亿元。 个股方面，北向资金增持前三分别为兴业银行（1.41亿）、宁波银行（1.40亿）、招商银行（1.28亿）；减持前三位分别是江苏银行（-1.6亿）、平安银行（-1.14亿）、邮储银行（-0.72亿）。 流动性跟踪：上周央行公开市场操作完全对冲到期量，实现零投放零回笼。Shibor001、Shibor007较上周分别+3BP、+3BP，DR001、DR007较上周分别+2BP、+2BP；1、3、6个月期同业存单发行利率较上周分别-16BP、 -15BP、+30BP，流动性保持合理充裕。 投资建议：受部分地区疫情反复、地产信用风险事件发酵、多地高温天气的多重影响，7月社融信贷回落明显，结构上反映实体信贷需求转弱。展望后续，近期多地因城施策边际放松、地产纾困举措陆续落地，央行提出保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，预计风险有望稳妥化解。同时，在物价稳定、海外加息压力制约下，下半年货币政策进一步宽松的空间有限，更多的是抓好政策措施落实，保持货币信贷平稳适度增长、优化信贷投放结构。预计下半年银行贷款利率下行幅度收窄、息差降幅有望逐步收窄。 当前银行板块PB估值仅为0.5倍，已经充分反映市场对于地产领域风险的担忧。预计在政策持续加码缓释地产领域风险、经济平稳修复的背景下，市场预期或逐步改善；8月即将进入中报披露期，优秀的业绩表现有望催化板块估值修复。 考虑到区域信贷需求、不同银行客户基础、存量资产质量的较大差异，预计下半年经济活跃的优质区域信贷需求修复更快，对应的区域银行信贷市场将维持较高景气度。重点推荐江浙区域性银行，如江苏银行、杭州银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；疫情持续扩散严重影响正常经营；监管政策预期外变动等。 （研究员：林瑾璐、田馨宇；执业证书编号:S1480519070002、 S1480521070003；电话：021-66554046、010-66555383） 重要公司资讯 1.清陶能源：液体含量5%以下的固态电池预计在2024年量产。在第二届中国新能源电池及核心材料前沿技术与智能制造高峰论坛上，清陶能源表示，目前公司第一代产品实际上是半固态电池，液体含量在5%-15%， 能量密度最大到420Wh/kg，成本可以与液态锂电池相当；第二代产品正在小试阶段，液体含量降至5%以下，能量密度达到400-500Wh/kg，成本相比液态锂电池减少20%，动力电池产品预计在2024年量产。（资料来源：iFinD） 2.东方电热：公司不生产空气热泵等热泵产品，公司将跟踪相关技术的发 敬请参阅报告结尾处