一周集萃-沪铝：国内库存持续累库，铝价反弹动力不足

国内库存持续累库，铝价反弹动力不足 一周集萃-沪铝 广州期货研究中心 2022年8月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：基本面维持弱势，国内库存延续累库 行情回顾 截至8月12日午后收盘，沪铝主力2209合约收盘为18,725元/吨,周环比上涨1.13%。长江有色A00铝锭现货价格18,670元/吨，周环比上涨0.76%%，贴水扩大至55元/吨。本周铝价整体震荡向上，前期由于社会库存维持累库压制反弹，周中美国通胀回落，大幅加息预期减缓，铝价跟随其他金属价格上涨。周五夜盘受国内新增社融及贷款数据不及预期影响，沪铝主力合约大幅走低至18300元/吨下方。 逻辑观点 第一：美联储大幅加息预期有所缓和，但国内新增社融及贷款数据不及预期。美国7月CPI同比增长8.5%，低于预期8.7%，主要由于能源价格回落导致整体通胀放缓，大幅加息75基点预期有所缓和。国内7月社融信贷同比大幅减少且低于市场预期，除了6月冲量导致的透支效应外，主要是受居民中长期贷款、企业中长期贷款与企业债券融资拖累。第二：供应端压力仍存，新增和复产产能并未停止投产节奏。7月中国电解铝产量351.4万吨，环比增加3.7%，同比增加6.0%，运行产能在4140万吨附近。本周四川事故企业产能仅20万吨，对供应影响有限，当前西南及甘肃产能仍在释放，预计国内产量维持增长势头。第三：下游需求淡季，铝锭社会库存持续累库。需求端适逢传统淡季，叠加高温、疫情以及房地产行业下行，7月国内铝加工行业PMI指数环比下降6.5个百分点至45，再次回落至荣枯线以下，短期仍然维持消费偏弱的态势。截至8月11日，SMM统计国内电解铝社会库存为69.3万吨，较上周四库存增加1.5万吨，已持续三周累库，在基本面维持弱势的情况下，预计将保持累库态势，短期对铝价反弹有所压制。 行情展望及投资建议 综合来看，国内经济数据较为利空，以及电解铝基本面维持弱势，预计短期价格或将承压运行，建议以逢高做空为主。 风险提示：海外流动性收紧；供应中断或者增长不及预期；社会库存 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 供需面 三 库存与基差 四 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：本周铝价整体呈现震荡上行走势 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝主力呈震荡上行走势 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2022-08-08 2022-07-18 2022-06-27 2022-06-06 2022-05-16 2022-04-25 2022-04-04 2022-03-14 2022-02-21 2022-01-31 2022-01-10 2021-12-20 2021-11-29 2021-11-08 2021-10-18 2021-09-27 2021-09-06 2021-08-16 2021-07-26 2021-07-05 2021-06-14 2021-05-24 2021-05-03 2021-04-12 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 沪铝2209日K走势 截至8月12日午后收盘，沪铝主力2209合约收盘为18,725元/吨,周环比上涨1.13%。长江有色A00铝锭现货价格18,670元/吨，周环比上涨0.76%%，贴水扩大至55元/吨。 本周铝价整体震荡向上，前期由于社会库存维持累库压制反弹，周中美国通胀回落，大幅加息预期减缓，铝价跟随其他金属价格上涨。周五夜盘受国内新增社融及贷款数据不及预期影响，沪铝主力合约大幅走低至18300元/吨下方。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 供需面 电解铝：产量保持高位，国内库存继续累库 7月电解铝产量351.4万吨，环比+3.7%，同比+6.0%电解铝生产完全成本呈现上升趋势 370 350 330 310 290 270 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 22000 电解铝：生产完全成本：中国（月） 20000 18000 16000 14000 12000 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 10000 2018年2019年2020年2021年2022年 8月SHFE铝库存开始累库，LME铝库存继续保持去库 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 电解铝社会库存继续累库，周环比+2.2% 电解铝社会库存 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind广州期货研究中心 进口：内外价差收窄，沪伦比逐渐修复 沪伦比区间回升至7.666月原铝进口同比下降82.0%，环比下降23.8% 8.5 8 7.5 7 6.5 2021-10-1 6 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-8-5 2022-7-22 -6000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022-7-8 2022-6-24 2022-6-10 2022-5-27 2022-5-13 2022-4-29 2022-4-15 2022-4-1 2022-3-18 2022-3-4 2022-2-18 2022-2-4 2022-1-21 2022-1-7 2021-12-24 2021-12-10 2021-11-26 2021-11-12 2021-10-29 2021-10-15 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 2018年2019年2020年2021年2022年 6月氧化铝进口量同比下降49.6%，环比上升93.8%7月未锻造铝材进口环比下降-46.6%，同比下降-68.0% 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值 数据来源：Wind广州期货研究中心 出口：6月铝材出口数据环比有所回升 6月氧化铝出口量较为稳定，环比增加0.2%7月未锻造铝材出口数量环比增加7.4%，同比增加39.1% 50800000 45700000 40 600000 35 30500000 25400000 20300000 15 200000 10 100000 5 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 下游需求：疫情有所反复，整体开工率有所下降 6月铝型材开工率达到57.33%，环比上升2%6月铝板带箔开工率达到68.28%，环比下降2.9% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 7月铝杆线开工率达到44.9%，环比减少2.4% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 库存与基差 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存开始累库，17.9万吨 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 LME+SHFE铝库存下降至45.6万吨 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 库存：LME库存维持低位且持续去库，铝价底部支撑仍存 1月16日 1月31日 2018年 2018年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2019年 2019年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2020年 2020年 6月15日 6月30日 7月15日 2021年 7月30日 2021年 8月14日 8月29日 9月13日 2022年 2022年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 国内电解铝社会库存继续累库至69.30万吨 250 12月27日 数据来源：Wind广州期货研究中心 200 150 100 50 0 1月2日 1月21日 2月8日 2018年 2月28日 3月17日 4月4日 2019年 4月23日 5月13日 5月31日 2020年 6月17日 7月4日 7月21日 2021年 8月8日 8月29日 2022年 9月20日 10月15日 11月5日 11月26日 12月17日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存继续去库，下降至27.7万吨 2500000 1月16日 1月31日 2018年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2019年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2020年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2021年 8月14日 8月29日 9月13日 2022年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind广州期货研究中心 铝棒加工费回落，周环比平均减少11.9% 800 铝棒现货库存上升至14.2万吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-07-15 铝棒加工费：6063：Φ90 2022-06-15 2022-05-15 2022-04-15 2022-03-15 2022-02-15 2022-01-15 2021-12-15 库存：需求淡季，库存累库 2021-11-15 铝棒加工费：6063：Φ178 2021-10-15 2021-09-15 2021-08-15 2021-07-15 2021-06-15 2021-05-15 2021-04-15 2021-03-15 2021-02-15 铝棒加工费：6063：Φ120 2021-01-15 2020-12-15 2020-1