一周集萃-沪铜：国内库存持续明显去化，支撑铜价震荡偏强

国内库存持续明显去化，支撑铜价震荡偏强 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年08月18日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：国内库存持续明显去化，支撑铜价震荡偏强 行情回顾 本周铜价震荡上行为主，CU2409收盘73930元/吨，周涨幅3.15%，波动区间71310-74080元/吨。 逻辑观点 宏观面，美国7月零售销售数据表现远超预期，市场对美国经济衰退的担忧缓解，提振投资者短期风险偏好，数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超预期的0.4%，前值从0%下修至-0.2%。继续关注下周的全球央行年会、以及随后陆续公布的美国制造业、就业等数据，数据的好坏仍将继续影响宏观交易逻辑的转变。 基本面，近两周国内库存去化节奏加快，783号文实施使得部分再生铜杆需求转移至电解铜杆需求，及价格下跌后下游出现一定的补库行为，与此同时进口溢价的回升也给短期价格带来提振，截至8月16日，SHFE铜库存262206吨，较上周五减少24099吨；截至8月15日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.72万吨至30.16万吨，且较上周四下降3.68万吨，连续5周周度去库，且去库速度在加快；SMMTC进口铜精矿现货报价5.9美元，较上一期的6.12美元减少0.22美元。 行情展望及投资建议 宏观面，美国7月零售销售数据表现远超预期，市场对美国经济衰退的担忧缓解，提振短期市场情绪，继续关注下周的全球央行年会、以及随后陆续公布的美国制造业、就业等数据，数据的好坏仍将继续影响宏观交易逻辑的转变，在此之前，整体市场风险偏好仍将受到牵制。基本面，近两周国内库存去化节奏加快及进口溢价的回升也给短期价格带来提振，或进一步试探7.4-7.5万压力位。下周主波动区间参考7.2-7.5万。 风险提示 全球经济继续走弱（下行风险）；铜矿端干扰超预期（上行风险） 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡上行为主 LME铜价沪铜主力 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 本周宏观经济的回暖迹象为市场多头注入了一丝信心，美国上周初请失业金人数超预期下降，减少1.7万人至23.3万人，创下近11个月来最大降幅，美国7月零售数据全面超过预期，整体零售环比增速创一年半来新高，短期经济衰退交易继续减弱，宏观层面更多转换为支撑。此外，国内库存的持续明显下降及进口溢价的回升，为价格提供短期驱动，周内铜价震荡上行为主。 截至8月17日下午收盘，CU2409收盘73930元/吨，周涨幅3.15%，波动区间71310-74080元/吨；LME收盘9177美金/吨，周涨幅3.92%，波 动区间8819-9184美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/10 2002/08 2003/06 2004/04 2005/02 2005/12 2006/10 2007/08 2008/06 2009/04 2010/02 2010/12 2011/10 2012/08 2013/06 2014/04 2015/02 2015/12 2016/10 2017/08 2018/06 2019/04 2020/02 2020/12 2021/10 2022/08 2023/06 2024/04 2019-03 2019-05 宏观面：美国经济数据继续走弱，但实际是否衰退仍存不确定性 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国:核心CPI:当月同比 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 美国:CPI:当月同比 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 美国:联邦基金目标利率 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 宏观面：美国经济数据继续走弱，但实际是否衰退仍存不确定性 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,500 6511,000 6010,500 10,000 559,500 509,000 458,500 408,000 357,500 7,000 2021-10-21 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-07-24 2024-05-24 2024-03-24 2024-01-24 2023-11-24 2023-09-24 2023-07-24 2023-05-24 2023-03-24 2023-01-24 2022-11-24 2022-09-24 2022-07-24 2022-05-24 2022-03-24 2022-01-24 2021-11-24 2021-09-24 2021-07-24 2021-05-24 2021-03-24 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 欧元区:制造业PMI 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 德国:制造业PMI 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 英国:制造业PMI 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 欧元区GDP增速 2024-07 2020-04 宏观面：欧洲经济持续弱复苏 2020-06 2020-08 2020-10 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 0.00 1月1日 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 1月10日 宏观面：国内需求延续偏弱，地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2020年 2月9日 2月19日 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 2021年 4月9日