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从合康新能看美的转型

2022-08-12邓欣中泰证券我***
从合康新能看美的转型

核心观点:合康新能是美的ToB业务版图的重要组成部分,对美的当前发力的楼宇科技、储能业务起到重要作用。 美的集团于2020年3月以7.4亿成为合康新能控股股东。目前合康新能是美的集团T oB业务工业技术事业群的重要组成部分,我们认为合康对美的集团的意义在于:1)工控领域同美的中央空调、电梯业务的协同;2)美的绿电规划的核心执行者;3)户用储能业务的探索者。 合康新能业务简介: 公司2021年营业收入12亿,同口径同比增长33%;净利润0.5亿,扭亏为盈。收入拆分看,高压变频器7.2亿,YOY+32%,低压变频器收入2.6亿,YOY+23%;节能环保收入1.71亿,YOY+25%;新能源汽车收入0.54亿(已剥离)。 1、工业控制强协同: 工控方面,合康主要涉及高、低压变频器。1)高压变频器合康国内份额10%+,位居行业前列,预计在公司产能扩张及国产替代进程中份额仍有提升空间。2)低压变频器在中央空调及电梯上均有应用,目前合康体量尚小,国内市场份额约1%,预计随合康自身产品能力加强以及美的技术支持,低压产品在美的内部供货比例有望提升。 图表1:合康新能工业控制产品情况 2、绿电改造执行者 合康承担了美的集团绿电项目统筹和落地执行,2022年合康新能同美的关联交易大幅提升主要系此块业务。目前已开工的项目包括美的荆州工厂6MW光伏发电项目,美的威灵工业园10MW光伏发电及500kw/1MKh储能项目。据美的集团规划,2028年前后实现碳达峰,2030年集团绿电占比达30%,预计随美的双碳战略不断推进,合康也将发挥更为重要的作用。 图表2:合康新能与美的集团关联交易 3、户用储能探索者: 合康2022年开始发力户用储能,主要立足欧美市场,2022年5月,合康储能一体机解决方案亮相慕尼黑博览会,同时据7月公司对外披露信息,户用储能产品已取得一些订单。预计在美的集团海外渠道加持下,户用储能产品有望实现较快增长。 图表3:合康新能户用储能产品 投资建议: 预计公司22、23年归母净利润320、356亿,维持“买入”评级。 风险提示: 订单风险、行业竞争加剧、下游需求波动、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 图表1:美的集团三大财务报表