海通建材冯晨阳团队：旧世界的底和新世界的梦 【水泥是旧世界的底

纪要为有道云链接： 海通建材冯晨阳团队：旧世界的底和新世界的梦 【水泥是旧世界的底】。海螺水泥方面，我们从1）重置成本法；2）底部利润+净现金；3）PB-ROE等角度分析海螺水泥的底在1500~1800亿，即便考虑房地产下行等极限悲观因素。向上空间则主要看：1）政策预期（30%空间）；2）骨料投资（60亿利润增量）；3）新能源投资等方面（35亿利润增量）。不考虑政策预期，仅从骨料、新能源投资等可看到2025年均15%预期回报率；若考虑政策变动预期（提前博弈二十大），则向上空间更大，历史上多次政策预期变化带动板块30%以上涨幅。弹性标的看好华新（骨料混凝土）、上峰（半导体+）。 【玻璃是新世界的梦】。薄膜电池技术路线突围的背景是以钙钛矿为代表的低成本、高转化效率（潜在提升空间更大），由于薄膜路线使用浮法玻璃，如薄膜路线快速推广将大幅改善浮法玻璃行业中长期需求，同时供给端新建产能受限（除非政策该改变）。建筑玻璃行业盈利底部回升，年底前保交楼政策有望将因停工的5%需求拉回。短期、中长期均有支撑。看好玻璃行业公司如旗滨、南玻、金晶、洛阳。 海通建材冯晨阳团队：旧世界的底和新世界的梦 【水泥是旧世界的底