公司发布2022年半年报:22H1实现营收19亿元,同比+34.8%,归母净利1.82亿元,同比+22.3%,扣非归母净利1.77亿元,同比+34%。其中,22Q2实现营收9.36亿元,同比+36.7%,归母净利0.94亿元,同比+27.4%,扣非净利0.91亿元,同比+44.9%。产品结构上,22H1有机硅胶占比52.4%,同比+0.5pct,非胶类产品27.4%,同比+5.1pct,聚氨酯胶12.8%,同比-2.3pct;应用领域上,22H1可再生能源占比59.3%,同比+11.1pct,电子电器15.3%,同比+0.3pct,交通运输设备制造和维修13.6%,同比-6.3pct。22H1公司毛利率22.75%,同比-0.96pct,净利率9.58%,同比-1.07pct。最大生产基地上海回天受疫情管控影响,采购、生产、物流及员工出行等均受到一定限制。 新能源业务持续高增: 22H1公司可再生能源业务收入11.26亿,同比+65.85%。其中光伏硅胶市占率进一步提升,头部组件厂保持高份额供货,销售收入同比+52.72%;太阳能电池背膜通过战略新品CPC(双面涂覆型背膜)销售提升+客户结构优化等措施,实现盈利能力提升,销售收入同比+90.85%;公司电子电器业务收入2.91亿元,同比+37.71%,其中消费电子、汽车电子、光伏逆变器等领域收入均实现翻倍以上增速;公司交通运输业务收入2.58亿元,同比-7.61%,新能源汽车及动力电池业务围绕宁德、比亚迪、亿纬等重点客户持续发力,超额完成销售目标。深化战略大客户合作,晶澳、天合、阿特斯、宁德、亿纬、比亚迪、东风日产、长安福特、华为、中兴通讯、明纬电子等重点客户份额明显提升。 重点关注负极胶一期产能进展: 公司目前产能情况为13万吨有机硅胶、3.5万吨聚氨酯胶、1万吨其他胶类、8000万平光伏电池背膜。2021年底新增产能上海回天3万吨光伏硅胶+常州回天3000万平光伏电池背膜今年陆续贡献增量。加速布局高附加值产品如负极胶,负极胶引进数名高端研发人才,宜城5.1万吨PAA+定远4.5万吨SBR负极胶一期产能预计于年内陆续释放。锂电负极胶去年年底通过重点客户体系审核,预计今年可正式供货。 重点区域齐头并进: 22H1海外市场需求回暖,公司出口业务收入2.52亿元,同比+100%。聚焦东南亚、印度、中东三大片区进行业务拓展,并逐步建设东亚片区,产品在光伏、电子、包装等应用领域均实现高速增长。其中,光伏硅胶在核心片区市占率突破40%,太阳能电池背膜实现数倍增长;包装胶在东南亚地区市占率近10%;电子胶围绕核心市场突破多家大客户。 投资建议:重点推荐回天新材,我们看好:①光伏领域硅胶+背板产品组合,②交通运输领域聚焦新能源汽车及造车新势力,③2 2H2 负极胶一期产能释放。我们预计公司2022-2024年归母净利为3.21、4.2、5.32亿元,现价对应PE分别为32、25、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品导入不及预期、大客户导入不及预期、市场竞争格局恶化、原材料价格大幅波动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)