赛道选基因子跟踪：TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医药精选组合取得1.69%超额收益

金融工程 2022年8月10日 TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医 定期报告 金融工程 东药精选组合取得1.69%超额收益 分析师 高智威 电话：0755-82832012邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 赵妍 电话：010-66554050 邮箱：zhaoyan-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121060026 兴——赛道选基因子跟踪证 券股 份投资摘要： 有 限为了更好的跟踪东兴金工基于业绩动量因子的行业赛道精选基金组合的表现，东兴金融工程团队推出了赛道选基因子跟踪月 公报。 司根据东兴主动管理行业主题基金智能识别方法，截至2022年7月31日，我们从全市场的普通股票型和偏股混合型基金中筛证选出296只主动管理行业主题基金，其中包含46只TMT主题基金，121只中游制造主题基金，58只医药主题基金，60只券消费主题基金（其中包含29只普通消费主题基金，31只大消费主题基金），6只金融地产主题基金，4只上游资源主题基金，研1只基础设施建设主题基金。 究 报多个行业赛道7月份业绩动量因子IC为正。2022年7月，TMT、医药、消费和普通消费行业赛道业绩动量因子IC值均为正， 告其中TMT行业赛道业绩动量因子IC值达到了26.97%。 TMT、医药、大消费、普通消费行业赛道多空组合净值反弹。本月多个行业赛道多空组合收益为正，其中TMT行业赛道多空组合收益为3.71%。 从2017年至2022年7月，各行业赛道精选基金组合均能战胜等权组合及行业主题指数。相对于主题基金等权组合，TMT行业赛道精选组合取得了6.35%的年化超额收益率，中游制造行业赛道精选组合取得了2.31%的年化超额收益率，医药行业 赛道精选组合取得了1.88%的年化超额收益率，消费行业赛道精选组合取得了2.59%的年化超额收益率，而大消费这一子赛道的精选组合取得了3.08%的年化超额收益率，普通消费这一子赛道的精选组合取得了1.17%的年化超额收益率。 7月份TMT、医药、消费、大消费、普通消费等行业赛道均跑赢等权组合。2022年7月份，多个行业赛道精选组合取得超额收益，其中TMT行业赛道精选组合跑赢等权组合，取得了2.35%的超额收益率，医药行业赛道精选组合跑赢等权组合，取得1.69%的超额收益率，消费行业赛道精选组合跑赢等权组合，取得了0.96%的超额收益率，大消费行业赛道精选组合跑赢等权 组合，取得了0.22%的超额收益率，普通消费行业赛道精选组合跑赢等权组合，取得了1.19%的超额收益率。 8月推荐各行业赛道基金组合出炉。基于我们构建的行业赛道基金精选策略，我们获得了各赛道精选基金组合8月份的持仓，各赛道基金组合的信息详见本报告第三部分。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医药精选组合取得1.69%超额收益 目录 1.主动管理行业主题基金最新分类结果（截至2022.07.31）3 2.各行业赛道精选基金组合表现跟踪3 2.1业绩动量因子表现跟踪3 2.2各行业赛道精选基金组合最新表现5 3.各行业赛道精选基金组合8月份持仓9 4.风险提示10 相关报告汇总11 插图目录 图1：主动管理行业主题基金数量（2022.07.30）3 图2：多空组合净值（TMT行业赛道）4 图3：多空组合净值（中游制造行业赛道）4 图4：多空组合净值（消费行业赛道）4 图5：多空组合净值（大消费行业赛道）4 图6：多空组合净值（普通消费行业赛道）5 图7：多空组合净值（医药行业赛道）5 图8：TMT行业赛道精选组合净值6 图9：中游制造行业赛道精选组合净值6 图10：消费行业赛道精选组合净值6 图11：大消费行业赛道精选组合净值6 图12：普通消费赛道精选组合净值7 图13：医药行业赛道精选组合净值7 表格目录 表1：各行业赛道因子IC及多空组合收益情况5 表2：行业赛道精选组合表现（TMT、中游制造、医药）7 表3：行业赛道精选组合表现（消费、大消费、普通消费）8 表4：各行业赛道精选基金组合7月份持仓9 P3 东兴证券金融工程报告 金融工程：TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医药精选组合取得1.69%超额收益 1.主动管理行业主题基金最新分类结果（截至2022.07.31） 在东兴金工团队发表的《量化择基系列之二：主动管理行业主题基金的智能识别》报告中，我们提出了一种结合基金的简称、业绩比较基准、投资范围与基金持仓信息，对主动管理行业主题基金进行智能分类的方法。 在已有成果的基础上，我们对主题基金的智能分类方法进行了优化，将基金投资范围中包含“港股”的基金纳入筛选范围，并限定了考察期内港股的平均持股比例（港股持仓占全部股票持仓的比重）不超过5%。通过扩大筛选范围，能够避免错失一些行业主题基金。 截至2022年7月31日，根据东兴主动管理行业主题基金智能识别方法，我们从全市场的普通股票型和偏股混合型基金中筛选出296只主动管理行业主题基金，其中包含46只TMT主题基金，121只中游制造主题基金，58只医药主题基金，60只消费主题基金（其中包含29只普通消费主题基金，31只大消费主题基金），6只金融地产主题基金，4只上游资源主题基金，1只基础设施建设主题基金。 图1：主动管理行业主题基金数量（2022.07.31） 主动管理行业主题基金数量（只） 140 120 100 80 60 40 20 0 中游制造医药TMT大消费消费金融地产上游资源基础设施建 设 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2.各行业赛道精选基金组合表现跟踪 2.1业绩动量因子表现跟踪 我们构建了各类行业主题基金的超额收益率因子（120个交易日）、CAPMalpha因子（120个交易日）、夏普比率因子（120个交易日），并等权重合成了基金的业绩动量因子。因子构建的详细方法可参考《量化择基系列之三：基于业绩动量因子的行业赛道精选基金组合》。由于金融地产、上游资源、基础设施建设主题基金数量较少，因此我们仅在TMT、中游制造、医药、消费（普通消费与大消费）各个赛道中进行精选。 图2至图7展示了2017年1月至2022年7月31日，业绩动量因子在各类行业主题基金中的多空组合净值。从多空组合净值走势来看，TMT与中游制造行业赛道多空组合净值在2021年8月末开始大幅回撤，TMT赛道精选组合的多空组合净值在7月开始反弹，中游制造赛道多空组合净值回撤仍在持续。消费行业赛道多空组合净值稳定增长，但4月份开始均出现回撤，7月份回撤仍然持续，大消费及普通消费行业赛道基金多空组合净值7月份反弹。医药行业赛道多空组合净值震荡上涨，4月份也出现较大幅度回撤，7月份多空组合 净值反弹。 P4 东兴证券金融工程报告 金融工程：TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医药精选组合取得1.69%超额收益 从因子IC表现来看，2017年-2022年各行业赛道因子IC均值均超过7%，大消费行业赛道因子IC的均值达到了13.24%，且因子显著性较好。2022年7月，TMT、医药、消费和普通消费行业赛道业绩动量因子IC值均为正，其中TMT行业赛道业绩动量因子IC值达到了26.97%。 图2：多空组合净值（TMT行业赛道）图3：多空组合净值（中游制造行业赛道） 多空组合净值（TMT行业赛道） 多空组合净值（中游制造行业赛道） 多空组合净值（TMT行业赛道） 多空组合净值（中游制造行业赛道） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2017/1/262018/4/272019/7/312020/10/302022/1/28 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2017/1/262018/4/272019/7/312020/10/302022/1/28 资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所 图4：多空组合净值（消费行业赛道）图5：多空组合净值（大消费行业赛道） 多空组合净值（消费行业赛道） 多空组合净值（大消费行业赛道） 多空组合净值（消费行业赛道） 多空组合净值（大消费行业赛道） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 2017/1/262018/4/272019/7/312020/10/302022/1/28 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2017/1/262018/4/272019/7/312020/10/302022/1/28 资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所 P5 东兴证券金融工程报告 金融工程：TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医药精选组合取得1.69%超额收益 图6：多空组合净值（普通消费行业赛道）图7：多空组合净值（医药行业赛道） 多空组合净值（普通消费行业赛道） 多空组合净值（医药行业赛道） 多空组合净值（普通消费行业赛道） 多空组合净值（医药行业赛道） 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 2017/1/262018/9/282020/5/292022/1/28 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2017/1/262018/4/272019/7/312020/10/302022/1/28 资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所 表1：各行业赛道因子IC及多空组合收益情况 多空组合年化 多空组合夏普 IC均值 风险调整后IC t统计量 7月份IC 收益率 多空组合收益率 比率 （2017-2022） （2017-2022） （2022.7） TMT 10.88% 39.19% 3.21 26.97% 8.77% 1.03 3.71% 中游制造 7.66% 26.42% 2.16 -11.37% 7.38% 0.81 -1.37% 医药 7.53% 28.04% 2.30 8.27% 5.69% 1.08 0.79% 消费 10.60% 38.66% 3.16 1.67% 5.09% 0.84 -0.51% 大消费 13.24% 33.83% 2.77 -0.04% 10.69% 1.65 0.67% 普通消费 9.70% 24.34% 1.99 10.84% 10.07% 1.04 1.07% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2.2各行业赛道精选基金组合最新表现 我们根据业绩动量因子，在各个行业赛道分别构建行业赛道精选基金组合。我们在每个月月末进行调仓，选择因子从大到小排名前5名或10名的基金等权重构建组合。各主题基金等权组合即该行业主题基金等权构 成的组合，作为基准组合。回测时间区间为2017年1月至2022年7月，考虑基金申赎费率，具体回测方法参见《量化择基系列之三：基于业绩动量因子的行业赛道精选基金组合》。 从各行业赛道精选组合的净值走势来看，从2017年1月至2022年7月，各行业赛道精选组合均能战胜行业主题基金等权组合与行业主题指数。 相对于主题基金等权组合，TMT行业赛道精选组合取得了6.35%的年化超额收益率，中游制造行业赛道精选组合取得了2.31%的年化超额收益率，医药行业赛道精选组合取得了1.88%的年化超额收益率，消费行业赛道精选组合取得了2.59%的年化超额收益率，而大消费这一子赛道的精选组合取得了3.08%的年化超额收益率，普通消费这一子赛道的精选组合取得了1.17%的年化超额收益率。 P6 东兴证券金融工程报告 金融工程：TMT精选基金组合持续跑赢等权基准，医药精选组合取得1.69%超额收益 相对于行业主题指数，TMT、中游制造、医药、消费、大消费、普通消费各个赛道的年化超额收益率分别为 20.97%