东兴证券晨报

东兴晨报P1 2022年8月11日星期四 分析师推荐 【东兴金工】ETF轮动策略跟踪：外资风险偏好未来有望提升，8月推荐稀土ETF（2022年8月11日） 7月ETF轮动因子的IC值为-24.90%，预测效果不佳，7月国内地产去杠杆下的违贷风险发生和海外美联储大幅加息背景下外资风险偏好偏弱，北上资金流入放缓明显，这可能是策略表现不佳的原因。而房地产违贷风险整体可控，市场对美联储激进加息已有充分预期，外资风险偏好有望提升，因子表现在北上资金重新大幅流入时有望改善。通过北上资金持股变化与ETF成分股测算，北上资金在近期等效“流入”排名前5的ETF分别稀土ETF（159713）、旅游ETF（159766）、科技50ETF（515750）、证券龙头ETF（515850）和消费50ETF（515650）。ETF轮动因子历史表现方面，大部分月份IC为正，IC均值6.70%，风险调整的IC为0.21。 7月ETF轮动策略收益率为-7.55%，7月策略表现略逊于等权基准。考虑到市场对风险因素已经充分预期和消化，未来北上资金有望大幅净流入，若北上资金持续流入，未来策略的表现可能好转。策略历史表现方面，相比等权基准，ETF轮动策略的优势较明显，但从2021年底开始净值有所回撤。从指标上来看，ETF轮动策略的年化收益率为10.17%，夏普比率为0.42，而行业等权基准的年化收益率仅为4.97%，夏普比率为0.24。相较于行业等权基准，行业轮动策略的年化超额收益率为5.31%，信息比率为0.53。样本外数据中超额净值有所下降，主要原因可能是中美博弈、美联储加息资本回流等多种原因共同导致了外资风险偏好趋弱，在北上资金中占据主导地位的银行类资金属于长期看好中国A股市场的配置型资金，未能对中短期市场情绪和行业偏好做出及时调整，策略跟踪外资偏好的效果较弱而表现不佳，但全球经济下行压力下，中国经济相对优势明显，随着不确定风险被市场消化，外资有望重新持续流入，策略表现有望改善。 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期 （2022年8月）推荐ETF分别为旅游ETF(159766)、消费ETF(515650)和稀土ETF(159713)，另附全部ETF在三个因子上的状态与排名。 北上资金方面，7月市场对经济复苏斜率预期下修，风险偏好短期偏弱，北上资金7月净流出-222亿，但7月底流出速度已经减缓，随着市场对经济复苏节奏较慢等预期的消化，北上资金后续有望重新净流入。 相比于A股流通市值的行业分布，陆股通持股偏好电力设备及新能源、食品饮料、银行、医药和电子等行业。电力设备及新能源行业超过食品饮料行业 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,281.67 1.6 深证成指 12,474.03 2.05 创业板 2,721.49 2.37 中小板 8,562.58 2.18 沪深300 4,193.54 2.04 香港恒生 20,082.43 2.4 国企指数 国际市场 6,823.39 2.7 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯 33,309.51 1.63 纳斯达克 12,854.81 2.89 标准普尔 4,210.24 2.13 日经平均 27,819.33 -0.65 富时100 7,507.11 0.25 德国DAX 13,700.93 1.23 商品货币 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 94.92 -1.67 NYMEX原油 91.57 1.14 COMEX铜 3.64 1.35 COMEX黄金 1,808.0 -0.14 美元指数 105.24 -1.01 美元中间价 6.73 -0.43 日内提示 政策与经济数据： 英国3个月滚动GDP环比(%):前值：+0.4英国工业产出环比(%)：前值：+0.9；预期： -1.3 法国CPI环比(%):前值：+0.8 欧元区工业产出环比(%):前值：+0.8；预期： +0.2 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P2 成为陆股通持股市值最大的行业。7月北上资金净流入最多的一级行业为：医药（48.22亿元）、有色金属（38.97亿元）、电力设备及新能源（25.77亿元），流出最多的一级行业依次为：房地产（-26.08亿元）、家电（-26.69亿元）、银行（-139.81亿元）。总体看北上资金月流入金额环比下降，月流出金额环比上升。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 （研究员：高智威；执业编码：S1480521030002；电话：0755-82832012） 【东兴策略】兼顾多方：重结构、轻总量——2022Q2中国货币政策执行报告点评（2022年8月11日） 2022年8月10日，人民银行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》。对此，点评如下： 主要观点： 央行对通胀关注度提升。7月CPI同比增速达2.7%，环比也上涨0.5%，上行斜率加快。Q2执行报告明确指出“要警惕结构性通胀压力”；货币政策思路新增了“兼顾经济增长和物价稳定”的提法；并且在专栏中明确提出“警惕结构性通胀压力”，对于通胀的关注度明显抬升。 货币政策受通胀影响收紧的概率较小。第一，在专栏中，央行明确指出近期通胀上行主要受到猪周期的带动。上一轮受猪周期拉动的CPI上行区间是2019/2-2020/2，但年内央行仍2次降准、1次降息，货币政策更多取决于经济基本面的影响。第二，7月核心CPI（除食品、能源）同比增速为0.8%，甚至较6月增速低0.2个百分点，当前CPI上行主要受到猪肉价格拉动，核心CPI仍保持稳定。 限制因素较多，再次确认难有大规模刺激。虽然央行政策态度不会转向，但大力度刺激可能性依然较小。货币政策报告表述新增“不超发货币”，呼应政治局会议淡化经济增长目标的政策基调。另外，货币政策执行报告提出三大限制：兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，三重限制都决定政策难以进行大规模刺激，我们的判断是下半年可能有结构性降准、LPR利率调降，但难有降息。 结构性货币政策更加精准，支持信贷投放。为推动扩大需求，下阶段将继续推动结构性货币政策发力，货币政策思路延续“结构性货币政策工具积极做好加法”的表述，但新增“聚焦重点、合理适度、有进有退”的要求，下阶 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 段政策将更加精准投放到重点领域。增量政策不多，更加强调落地执行。工具来看，新增的提法包括“为具有显著碳减排效益的重点项目提供优惠利率融”、“推动交通物流专项再贷款落地生效”。项目来看，新增提法涉及支持基础设施建设、显著碳减排效益的重点项目。 风险提示：宏观经济超预期波动，政策不及预期。 （研究员：林莎；执业编码：S1480521050001；电话：010-66554151；研究助理：孙涤；执业编码：S1480121040003；电话：010-66555181） 重要公司资讯 1.中国人保：2022年1月1日至7月31日经由公司子公司中国人民财产保险股份有限公司、中国人民人寿保险股份有限公司及中国人民健康保 险股份有限公司所获得的原保险保费收入分别为3078.49亿元、759.51 亿元及322.33亿元。（资料来源：iFinD） 2.中国移动：2022年上半年营运收入为人民币4,969亿元，同比增长12.0%；其中，通信服务收入为人民币4,264亿元，同比增长8.4%。（资料来源：iFinD） 3.中国石化：在油气勘探开发领域实施的“深地工程”获得重大突破。在我国塔里木盆地顺北油气田，中国石化已落实四个亿吨级油气区，平均垂直深度超过8000米的千吨井已达15口。其中，“深地一号”油气田项 目发现资源量达到17亿吨油当量。（资料来源：iFinD） 4.华虹半导体：二季度母公司拥有人应占溢利8390万美元，同比上升90.4%，环比下降18.5%；第二季度销售收入达6.208亿美元，同比上升79.4%，环比上升4.4%；预计三季度销售收入约6.25亿美元左右，毛利率约在33%至34%之间。（资料来源：iFinD） 5.中国光大水务：发布2022年中期业绩，收入为约34.79亿港元，较去年同期增加12%。毛利约12.2亿港元，同比减少2%。公司权益持有人应占盈利为约5.2亿港元，较去年同期减少5%。每股盈利18.18港仙， 中期股息每股普通股5.45港仙。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.银保监会：截至6月末，银行业金融机构民营企业贷款余额58.2万亿元，同比增长11.4%；有贷款余额民营企业户数8347万户，同比增长11.4%。 （资料来源：iFinD） 2.工信部：公布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录，小鹏G9、哪吒S、比亚迪海豚、比亚迪EA1等车型在列。（资料来源：iFinD） 3.中汽协：7月，汽车企业出口29万辆，连续创历史新高，出口量环比增长16.5%，同比增长67%。分车型看，乘用车本月出口24.2万辆，环比增长22%，同比增长73.1%；商用车出口4.9万辆，环比下降5.1%，同比增长42.2%。新能源汽车出口5.4万辆，环比增长89.9%，同比增 DONGXINGSECURITIES 东兴晨报P4 长37.6%，呈现快速增长势头。1-7月，汽车企业出口150.9万辆，同比增长50.6%，全年出口将有望超过240万辆，符合年初预期。分车型看，乘用车出口118.6万辆，同比增长54%；商用车出口32.2万辆，同比增长39.2%。（资料来源：iFinD） 4.科技部：公布《关于进一步加强统筹国家科技计划项目立项管理工作的通知》，其中提到，进一步强化各类国家科技计划组织实施的衔接协同，优化科技资源配置，避免重复申报和重复资助，增强创新链整体效能， 全面支撑科技自立自强，推动引领经济社会高质量发展。为深化国家科技计划管理改革，优化科技资源配置，营造良好创新环境，科技部、财政部、自然科学基金委三部门决定进一步加强国家科技计划项目立项工作的统筹协调。（资料来源：iFinD） 5.中国汽车动力电池产业创新联盟：7月，我国动力电池产量共计 47.2GWh，同比增长172.2%，环比增长14.4%。其中三元电池产量 16.6GWh，占总产量35.1%，同比增长107.7%，环比下降9.4%；磷酸铁锂电池产量30.6GWh，占总产量64.8%，同比增长228%，环比增长33.5%。1-7月，我国动力电池累计产量253.7GWh，累计同比增长 175.6%。其中三元电池累计产量99.5GWh，占总产量39.2%，累计同比增长121.9%；磷酸铁锂电池累计产量153.8GWh，占总产量60.6%，累计同比增长227.1%。（资料来源：iFinD） 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 每日研报 【东兴宏观】宏观普通报告：美国通胀回落超预期，8月将继续回落（2022年8月11日）美国7月CPI环比0%,预期0.2%，前值1.3%;同比8.5%，预期8.7%，前值9.1%。 核心CPI环比0.3%，预期0.4%，前值0.7%；同比5.9%，预期6.1%，前值5.9%。主要观点： 7月超预期非农和超预期通胀回落构成8月初最佳数据组合。结合原油、非管理人员时薪持续回落，地产降温，基本可以判断本轮通胀见顶，8月通胀预计加速回落。能源价格是通胀决定性因素，冬季欧洲能源危机尚未解除，四季度通胀或有反复。本轮通胀已脱离原油增长趋势，为90年代以来首次，有效回落所需时间较长。高通胀背景下实体经济陷入衰退不可避免，但我们认为仅为温和衰退。9月加息范围在50~75bp，7月通胀回落幅度使得市场对9月加息50bp预期上升，美股大涨，美元下跌，而国债利率较为稳定。维持美十债上限3.5%~3.75%，维持美股短期季度反弹，长期中性，等待低点。 通胀扩散效应进入尾部阶段。汽油价格环比下降7.7%，抵消了食品和住宿分项的上升，最终CPI与6月持平，同比小幅回