2023年中报点评：在手订单饱满，锂电光伏齐发力

海目星（688559）2023年中报点评 / 在手订单饱满，锂电光伏齐发力 挖掘价值投资成长 2023年09月20日 / 【投资要点】 公司发布2023年中报。23H1公司实现营业收入21.46亿元，同比增长79.61%，原因系报告期内订单和验收项目高增，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长105.59%。23Q2实现营业收入12.51亿元，同比增长67.17%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长91.08%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.68%/16.97%/-0.75%，同比变化-2.69pcts/-1.39pcts/-0.73pcts。 锂电光伏齐发力，在手订单饱满。1）锂电领域：23H1公司动力电池激光及自动化设备实现营收18.04亿元，同比增长109.98%。公司获得中创新航、宁德时代、亿纬锂能等知名电池厂的订单，目前锂电设备在手订单达69亿元。2）光伏领域：23H1公司光伏行业激光及自动化设备实现营收0.03亿元。公司在TOPcon领域市占率已达40%，其TOPcon一次掺杂设备已实现量产，并获得晶科能源、天合光能、通威股份等知名客户订单，目前在手订单已达350GW。 加大研发投入，产品推陈出新。公司加大研发投入，积极丰富锂电/光伏领域产品矩阵，23H1公司研发费用为2.41亿元，同比增长72.71%。1）锂电领域：报告期内公司推出1600双层高速宽幅涂布机，涂布速度达到60-100m/min，设备各项性能指标均处于行业领先地位。此外，公司推出单层双面高速涂膜机，可实现高精度、高速度双面同时涂布，涂布速度可达160m/min，涂膜效率提升33%。2）光伏领域：公司推出激光辅助快速烧结技术（LAS），可显著提高TOPcon电池光电效率，增益0.25%以上。公司自主研发的光伏接线盒激光焊接设备焊接良率>99.85%，能耗仅为加锡焊1/2，报告期内成功批量交付行业头部客户。 加码募投项目，产能持续扩张。公司首发募投项目“江苏/江门激光及自动化设备扩建项目”已完成结项，截止23年6月，募投项目已贡献2.9亿元收入，项目达产后公司将新增220套激光及自动化成套装备产能。此外，“西部激光智能装备制造基地项目（一期）”募投项目已取得用地权证，项目达产后每年将贡献营收27.03亿元。随着募投项目产能释放，公司市场开拓力将进一步提升。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 16.33% 4.48% -7.36% -19.21% -31.05%9/2011/201/203/205/207/20 -42.90% 海目星沪深300 基本数据 总市值（百万元)8737.73 流通市值（百万元)8737.73 52周最高/最低（元）85.30/40.81 52周最高/最低（PE）96.93/18.23 52周最高/最低（PB）11.04/4.08 52周涨幅（%）-40.52 52周换手率（%）417.14 相关研究 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 作为激光及自动化综合解决方案提供商，公司锂电、光伏板块业绩快速增长，在手订单充足。我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为64.70/69.99/83.40亿元，同比增速分别为57.61%、8.16%、19.17%，归母净利润为6.89/8.01/9.69亿元，同比增长81.11%、16.19%、21.03%，对应EPS为3.42、3.97、4.80元，PE为13、11、9倍，首次给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4105.42 6470.47 6998.55 8339.93 增长率(%) 106.89% 57.61% 8.16% 19.17% EBITDA（百万元） 538.36 839.40 957.42 1128.09 归属母公司净利润（百万元） 380.40 688.95 800.50 968.86 增长率(%) 248.45% 81.11% 16.19% 21.03% EPS(元/股) 1.90 3.42 3.97 4.80 市盈率（P/E） 30.44 12.85 11.06 9.14 市净率（P/B） 5.72 3.36 2.60 2.04 EV/EBITDA 21.29 9.61 7.56 5.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 订单验收进度不及预期； 下游需求不及预期； 市场竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1615.352275.713186.514619.32 存货 3434.145215.125525.126395.74 流动资产应收及预付 非流动资产 1697.241878.131935.901958.04 固定资产 1066.261131.321160.081163.43 无形资产 155.41154.91153.91154.01 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 8869.4913180.6714417.6417212.75 短期借款 978.841058.841138.841218.84 其他长期资产流动负债 其他流动负债 3002.674825.024900.505892.51 长期借款 198.81168.81153.81133.81 其他非流动负债 127.83152.43172.43187.43 实收资本 201.73201.73201.73201.73 留存收益 845.851496.212266.713205.32 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 7172.25 1330.81 791.95 29.89 117.16 328.52 6504.12 2522.62 326.64 0.00 6830.76 992.45 2040.07 11302.54 2740.01 1071.69 30.79 109.16 451.95 10233.96 4350.10 321.24 0.00 10555.20 1021.27 2634.98 12481.75 2784.92 985.19 31.79 89.16 500.95 10698.62 4659.28 326.24 0.00 11024.86 1021.27 3405.48 15254.71 3085.87 1153.78 32.49 59.16 548.95 12563.02 5451.68 321.24 0.00 12884.26 1021.27 4344.09 少数股东权益 -1.34 -9.51-12.70-15.60 负债和股东权益8869.49 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 13180.67 14417.64 17212.75 营业成本 2853.104474.394861.865772.37 销售费用 198.29388.23419.91500.40 研发费用 412.44647.05678.86800.63 资产减值损失 -96.92 -5.00 -7.00 -6.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 2.10 3.88 3.50 5.84 其他收益 184.73181.17209.96241.86 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.58 1.20 1.10 0.80 利润总额 394.40716.61838.391021.11 净利润 375.49680.78797.31965.97 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 380.40688.95800.50968.86 少数股东损益 EBITDA 4105.42 40.54 199.42 26.63 0.07 0.52 398.14 5.32 18.91 -4.91 538.36 6470.47 64.06 342.93 17.35 0.05 0.65 717.21 1.80 35.83 -8.17 839.40 6998.55 41.99 356.93 6.79 0.07 0.35 839.08 1.79 41.08 -3.19 957.42 8339.93 78.40 417.00 -8.57 0.06 0.33 1021.81 1.50 55.14 -2.90 1128.09 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 488.53 1089.46 1034.95 1555.45 净利润 375.49 680.78 797.31 965.97 折旧摊销 99.71 105.44 112.24 115.56 营运资金变动 -161.96 264.80 69.33 418.30 其它 175.28 38.45 56.08 55.63 投资活动现金流 -372.52 -370.33 -126.84 -112.23 资本支出 -314.02 -244.20 -175.34 -134.37 投资变动 -0.50 -100.90 39.00 19.30 其他 -58.00 -25.23 9.50 2.84 筹资活动现金流 228.73 -60.53 2.69 -10.42 银行借款 1105.23 50.00 65.00 60.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 25.14 -55.54 0.00 0.00 其他 -901.64 -54.99 -62.31 -70.42 现金净增加额 351.34 660.36 910.80 1432.80 期初现金余额 782.33 1133.67 1794.03 2704.83 期末现金余额主要财务比率 1133.67 1794.03 2704.83 4137.63 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 106.89% 57.61% 8.16% 19.17% 营业利润增长 251.53% 80.14% 16.99% 21.78% 归属母公司净利润增长 248.45% 81.11% 16.19% 21.03% 获利能力（%）毛利率 30.50% 30.85% 30.53% 30.79% 净利率 9.15% 10.52% 11.39% 11.58% ROE 18.65% 26.15% 23.51% 22.30% ROIC 12.11% 16.96% 16.19% 16.03% 偿债能力资产负债率（%） 77.01% 80.08% 76.47% 74.85% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.10 1.10 1.17 1.21 速动比率 0.47 0.53 0.59 0.64 营运能力总资产周转率 0.57 0.59 0.51 0.53 应收账款周转率 4.76 3.81 3.00 3.42 存货周转率 1.07 1.03 0.91 0.97 每股指标（元）每股收益 1.90 3.42 3.97 4.80 每股经营现金流 2.42 5.40 5.13 7.71 每股净资产 10.11 13.06 16.88 21.53 估值比率P/E 30.44 12.85 11.06 9.14 P/B 5.72 3.36 2.60 2.04 EV/EBITDA 21.29 9.61 7.56 5.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的