2023年中报点评：在手订单饱满，锂电光伏齐发力

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2023年中报。23H1公司实现营业收入21.46亿元，同比增长79.61%，原因系报告期内订单和验收项目高增，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比增长105.59%。23Q2实现营业收入12.51亿元，同比增长67.17%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长91.08%。费用率方面，公司23H1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.68%/16.97%/-0.75%，同比变化-2.69pcts/-1.39pcts/ -0.73pcts。 ◆ 锂电光伏齐发力，在手订单饱满。1）锂电领域：23H1公司动力电池激光及自动化设备实现营收18.04亿元，同比增长109.98%。公司获得中创新航、宁德时代、亿纬锂能等知名电池厂的订单，目前锂电设备在手订单达69亿元。2）光伏领域：23H1公司光伏行业激光及自动化设备实现营收0.03亿元。公司在TOPcon领域市占率已达40%，其TOPcon一次掺杂设备已实现量产，并获得晶科能源、天合光能、通威股份等知名客户订单，目前在手订单已达350GW。 ◆ 加大研发投入，产品推陈出新。公司加大研发投入，积极丰富锂电/光伏领域产品矩阵，23H1公司研发费用为2.41亿元，同比增长72.71%。1）锂电领域：报告期内公司推出1600双层高速宽幅涂布机，涂布速度达到60-100m/min，设备各项性能指标均处于行业领先地位。此外，公司推出单层双面高速涂膜机，可实现高精度、高速度双面同时涂布，涂布速度可达160m/min，涂膜效率提升33%。2）光伏领域：公司推出激光辅助快速烧结技术（LAS），可显著提高TOPcon电池光电效率，增益0.25%以上。公司自主研发的光伏接线盒激光焊接设备焊接良率>99.85%，能耗仅为加锡焊1/2，报告期内成功批量交付行业头部客户。 ◆ 加码募投项目，产能持续扩张。公司首发募投项目“江苏/江门激光及自动化设备扩建项目”已完成结项，截止23年6月，募投项目已贡献2.9亿元收入，项目达产后公司将新增220套激光及自动化成套装备产能。此外，“西部激光智能装备制造基地项目（一期）”募投项目已取得用地权证，项目达产后每年将贡献营收27.03亿元。随着募投项目产能释放，公司市场开拓力将进一步提升。 [Table_Title] 海目星（688559）2023年中报点评 在手订单饱满，锂电光伏齐发力 2023 年 09 月 20 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波 电话：13127673698 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 8737.73 流通市值（百万元) 8737.73 52周最高/最低（元） 85.30/40.81 52周最高/最低（PE） 96.93/18.23 52周最高/最低（PB） 11.04/4.08 52周涨幅（%） -40.52 52周换手率（%） 417.14 [Table_Report] 相关研究 -42.90%-31.05%-19.21%-7.36%4.48%16.33%9/2011/201/203/205/207/20海目星沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 机械设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 海目星（688559）2023年中报点评 【投资建议】 ◆ 作为激光及自动化综合解决方案提供商，公司锂电、光伏板块业绩快速增长，在手订单充足。我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为64.70/69.99/83.40亿元，同比增速分别为57.61%、8.16%、19.17%，归母净利润为6.89/8.01/9.69亿元，同比增长81.11%、16.19%、21.03%，对应EPS为3.42、3.97、4.80元，PE为13、11、9倍，首次给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4105.42 6470.47 6998.55 8339.93 增长率(%) 106.89% 57.61% 8.16% 19.17% EBITDA（百万元） 538.36 839.40 957.42 1128.09 归属母公司净利润（百万元） 380.40 688.95 800.50 968.86 增长率(%) 248.45% 81.11% 16.19% 21.03% EPS(元/股) 1.90 3.42 3.97 4.80 市盈率（P/E） 30.44 12.85 11.06 9.14 市净率（P/B） 5.72 3.36 2.60 2.04 EV/EBITDA 21.29 9.61 7.56 5.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 订单验收进度不及预期； ◆ 下游需求不及预期； ◆ 市场竞争加剧。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 海目星（688559）2023年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7172.25 11302.54 12481.75 15254.71 经营活动现金流 488.53 1089.46 1034.95 1555.45 货币资金 1615.35 2275.71 3186.51 4619.32 净利润 375.49 680.78 797.31 965.97 应收及预付 1330.81 2740.01 2784.92 3085.87 折旧摊销 99.71 105.44 112.24 115.56 存货 3434.14 5215.12 5525.12 6395.74 营运资金变动 -161.96 264.80 69.33 418.30 其他流动资产 791.95 1071.69 985.19 1153.78 其它 175.28 38.45 56.08 55.63 非流动资产 1697.24 1878.13 1935.90 1958.04 投资活动现金流 -372.52 -370.33 -126.84 -112.23 长期股权投资 29.89 30.79 31.79 32.49 资本支出 -314.02 -244.20 -175.34 -134.37 固定资产 1066.26 1131.32 1160.08 1163.43 投资变动 -0.50 -100.90 39.00 19.30 在建工程 117.16 109.16 89.16 59.16 其他 -58.00 -25.23 9.50 2.84 无形资产 155.41 154.91 153.91 154.01 筹资活动现金流 228.73 -60.53 2.69 -10.42 其他长期资产 328.52 451.95 500.95 548.95 银行借款 1105.23 50.00 65.00 60.00 资产总计 8869.49 13180.67 14417.64 17212.75 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 6504.12 10233.96 10698.62 12563.02 股权融资 25.14 -55.54 0.00 0.00 短期借款 978.84 1058.84 1138.84 1218.84 其他 -901.64 -54.99 -62.31 -70.42 应付及预收 2522.62 4350.10 4659.28 5451.68 现金净增加额 351.34 660.36 910.80 1432.80 其他流动负债 3002.67 4825.02 4900.50 5892.51 期初现金余额 782.33 1133.67 1794.03 2704.83 非流动负债 326.64 321.24 326.24 321.24 期末现金余额 1133.67 1794.03 2704.83 4137.63 长期借款 198.81 168.81 153.81 133.81 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 127.83 152.43 172.43 187.43 负债合计 6830.76 10555.20 11024.86 12884.26 实收资本 201.73 201.73 201.73 201.73 资本公积 992.45 1021.27 1021.27 1021.27 留存收益 845.85 1496.21 2266.71 3205.32 主要财务比率 归属母公司股东权益 2040.07 2634.98 3405.48 4344.09 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 -1.34 -9.51 -12.70 -15.60 成长能力（%） 负债和股东权益 8869.49 13180.67 14417.64 17212.75 营业收入增长 106.89% 57.61% 8.16% 19.17% 营业利润增长 251.53% 80.14% 16.99% 21.78% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 248.45% 81.11% 16.19% 21.03% 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 获利能力（%） 营业收入 4105.42 6470.47 6998.55 8339.93 毛利率 30.50% 30.85% 30.53% 30.79% 营业成本 2853.10 4474.39 4861.86 5772.37 净利率 9.15% 10.52% 11.39% 11.58% 税金及附加 40.54 64.06 41.99 78.40 ROE 18.65% 26.15% 23.51% 22.30% 销售费用 198.29 388.23 419.91 500.40 ROIC 12.11% 16.96% 16.19% 16.03% 管理费用 199.42 342.93 356.93 417.00 偿债能力 研发费用 412.44 647.05 678.86 800.63 资产负债率（%） 77.01% 80.08% 76.47% 74.85% 财务费用 26.63 17.35 6.